您即將踏上創業的完整旅程——從一個隨手塗鴉的想法一路走到首次公開募股（IPO）。在此過程中，您將學習股權如何運作、募資輪如何稀釋所有權、員工股票選擇權的定價，以及這一切在實際金額上的意義。
選擇一個有趣的目標——這將是您未來 9 個階段的公司。
這就是您——創始團隊的領導者。我們將在整個旅程中追蹤您的股權。
注意：大多數美國新創公司會註冊為德拉瓦州 C 型公司。
本遊戲借鑒了 David Weekly 的《股票與選擇權入門》中的概念。我們建議在玩完遊戲後閱讀完整的 PDF 文件，以更深入地了解其機制。
有關募資的更多資訊，請參閱 Y Combinator 的這些優秀資源：種子募資指南、如何規劃早期新創公司的財務、標準交易文件，以及 YC 新創公司圖書館。
如果您正在建立人們想要的東西，我全心全意推薦申請 Y Combinator。它是早期新創公司最好的啟動平台——知識、人脈和募資支持無與倫比。
由 Ilia Baranov 與 Claude 共同創建。
每家公司都始於授權股份。將這些想像成披薩的切片。這個數字本身有些隨意——1000 萬是一個常見的選擇，因為它使計算變得容易，並為未來的贈股留有空間。作為創始人，您將以幾乎零成本（面值通常為每股 0.0001 美元）發行自己的股份。
調整每位創始人的股權比例。百分比總計必須為 100%。
當創始人收到有歸屬條件的股份時，他們必須在收到股份後的 30 天內向美國國稅局提交 83(b) 選項。這是創始人將做出的最重要的稅務決策之一。
在本遊戲的整個過程中，我們假設創始人已提交 83(b) 選項——這意味著所有未來收益都將作為資本利得徵稅，而不是普通所得。
在進行第一次定價募資輪之前，您將預留一部分股份作為員工選擇權池。這是新創公司在不支付高額薪資的情況下吸引人才的方式——員工獲得以今天的價格購買股份的權利，並賭公司未來會更有價值。通常會為該池預留 10-20% 的股份，並且在投資者為募資輪定價之前就將其劃分出來（稀釋創始人，而非投資者）。我們將在幾個階段進行設置。
SAFE（未來股權簡單協議）是早期新創公司籌集第一筆外部資金最常見的方式。與定價募資輪不同，SAFE 不會立即創建新股份或設定股價。相反，投資者的資金將在您進行第一次定價募資輪時轉換。標準模板是 YC SAFE，一份由數千家新創公司使用的簡短、對創始人友好的文件。
如今大多數 SAFE 都是「後付費 SAFE」——估值上限包含 SAFE 資金本身。這意味著如果您以 1000 萬美元的上限籌集了 100 萬美元，投資者將擁有恰好 10% 的股份。這比舊的「預付費 SAFE」更簡單、更可預測，後者稀釋程度取決於所有 SAFE 籌集的總資本。
實際上，新創公司幾乎總是在此輪募資中有複数の SAFE 投資者——天使投資人、小型基金和加速器各自簽署自己的 SAFE 協議。一些風險投資公司有所有權目標，這意味著他們希望擁有一定的最低百分比才能使投資物有所值。隨著您籌集更多資金，越來越多的投資者傾向於加入該輪。
兩個關鍵術語是估值上限和折扣率。投資者將獲得對他們更有利的那個。（注意：大多數後付費 SAFE 只使用上限，沒有折扣——嘗試將折扣設置為 0%，以符合現代標準。）
更高的上限感覺像是驗證——但實際上是承諾在下一次定價募資輪之前實現增長。設定過高的上限會帶來嚴重的風險：
經驗法則：將上限設定在您有信心公司能在 18 個月內超越的估值。
投資者幾乎總是要求公司在募資輪結束前創建一個選擇權池。這個池子是從創始人的股權中劃分出來的，而不是投資者的。典型的池子是後付費股份的 10-20%。409A 估值決定了員工選擇權的執行價格。
作為加入新創公司的員工，您將從這個池子中獲得選擇權。您的選擇權會隨著時間推移而歸屬（通常為 4 年，有 1 年的懸崖期），您的執行價格在授予日期鎖定。
這個人將從池子中獲得選擇權。我們將與創始人一起追蹤他們的股權。
其他早期員工也從池子中獲得贈股（剩餘池子的約 80% 分配給團隊）。下方顯示的個人贈股百分比是隨機生成的，僅供說明，並不代表實際應提供的比例。
A 輪融資通常是第一次主要的機構募資輪。此時，您的公司已具備產品市場契合的跡象，並準備擴大規模。一家大型風險投資基金將領投該輪，通常以反映您業績的估值投資 500 萬至 1500 萬美元。所有現有股東——創始人、SAFE 投資者和選擇權池——都會按比例被稀釋。
這是您的第一次定價募資輪——也是您的 SAFE 投資者資金實際轉換為實際股份的時刻。每位 SAFE 持有人將以對他們更有利的價格（上限或折扣）獲得股份。轉換發生在新發行 A 輪股份之前，因此 SAFE 投資者在計算本輪稀釋時已經在股東名冊上。
投資者通常要求公司在募資輪結束前補充選擇權池，以便有足夠的股份來招聘下一批員工。新股份的創建時間早於投資者股份的發行，這意味著補充池的稀釋作用落在現有股東（主要是創始人）身上，而不是新投資者身上。這是風險投資融資中最不利於創始人的機制之一——補充池越大，創始人在募資輪定價前被稀釋的程度就越大。
您的 A 輪融資預付估值（--）低於您的 SAFE 估值上限（--）。這是一輪「下行輪」——它會造成實際問題：
實際上，許多處於這種情況的新創公司會重新談判 SAFE 條款、推遲定價募資輪，或尋求橋接融資來爭取時間以實現增長。
B 輪融資通常發生在新創公司證明了其商業模式並需要資金積極擴大規模時。估值大幅跳升，因為風險較低且收入增長更為清晰。新的機構投資者加入，現有投資者可能會參與其比例分配。稀釋對所有人來說仍在繼續，但理想情況下，每股的價值已足夠增加，使您較小的份額在美元 terms 上價值更高。
與 A 輪融資一樣，投資者會協商補充選擇權池，以便公司能夠繼續為新員工提供有競爭力的股權報價。補充池的股份在新的投資者股份發行前發行，因此稀釋作用落在創始人和早期投資者身上，而不是 B 輪領投者。到這個階段，補充池通常較小（約 5%），因為公司已經有了團隊，但它仍然蠶食創始人的所有權。
您的 B 輪融資預付估值（--）低於 A 輪融資後估值（--）。這意味著公司的估值低於上一輪之後——這是一輪「下行輪」。現有投資者的股份價值下降，反稀釋保護條款可能會觸發（進一步稀釋創始人和員工），並向市場發出增長停滯的信號。
C 輪融資通常是 IPO 或重大退出前的最後一輪私人融資。在此階段，公司通常已盈利或接近盈利，正在擴展國際業務，或為公開市場做準備。此階段的投資者包括後期風險投資公司、成長股權公司、對沖基金，有時還有主權財富基金。此時，創始人的所有權已被顯著稀釋，但每股價值（希望如此）已成倍增長。
大多數新創公司從未走到這一步。Carta 追蹤了 2018 年成立的 4,369 家美國新創公司，發現資金漏斗在每個階段都急劇縮小。在所有獲得種子輪融資的公司中：
來源：Carta 私人市場狀況報告（2018 年成立的 4,369 家美國新創公司，經 Duet Partners 提供）。階段之間的畢業率約為 A 輪融資後 60%（Chronograph）。
在 C 輪融資時，池子補充通常是最小的（約 3%），因為大多數關鍵員工都已就位。儘管如此，相同的機制仍然適用：新池子股份在投資者股份發行前創建，因此稀釋作用落在創始人和所有先前投資者身上。此時，多次補充池的累積效應已相當顯著——創始人可能僅因各輪的池子補充而損失了幾個百分點的所有權。
您的 C 輪融資預付估值（--）低於 B 輪融資後估值（--）。在如此晚期階段的下行輪尤其具有破壞性——它可能觸發全鏈式反稀釋條款，抹去員工選擇權的價值（選擇權可能已跌破行權價），並使 IPO 的執行更加困難。
員工的股票選擇權根據歸屬時間表隨時間歸屬。典型的設置是 4 年歸屬期，有 1 年的懸崖期。如果員工在 12 個月內離職，他們將一無所獲。12 個月後，25% 的股份一次性歸屬，然後其餘股份按月歸屬。拖動滑塊以查看員工的歸屬進度。
要實際擁有股份，員工必須通過支付執行價格來行使它們。紙面價值是指員工已歸屬的股份，如果他們能以當前股價出售減去已支付的金額，將值多少錢。
行使選擇權不僅僅是支付執行價格——還存在重大的稅務後果，這取決於員工持有的選擇權類型：
在本遊戲中，員工的「紙面價值」和「支付」數字顯示為稅前金額。實際到手金額取決於選擇權類型、持有期限和稅率等級。
409A 公允市場價值（FMV）是獨立評估師認為普通股的價值。它總是優先股價格的一小部分，因為普通股的權利較少。早期員工獲得較低的執行價格——以及更多的上漲空間。
大日子！新創公司有兩種主要方式實現流動性事件：
在這兩種情況下，退出估值決定了每股的最終價格，您可以準確計算每個人的股份價值。大多數新創公司退出實際上是收購——IPO 是例外，而不是規則。
這就是整個旅程獲得回報的地方。使用下面的滑塊設定您的退出估值，看看您的表現如何——無論是作為創始人還是擁有股票選擇權的員工！
您的 IPO 估值（--）低於 C 輪融資後估值（--）。這是一輪「下行 IPO」——這是創業融資中最痛苦的結果之一：
這些僅為粗略的聯邦估計。州稅（0-13.3%）、替代性最低稅（AMT）抵免以及個人情況可能會顯著改變實際稅單。請諮詢稅務顧問。