黃仁勳透過開發推動人工智慧熱潮的專用電腦晶片，打造了全球最有價值的公司。

為了讓他的未來願景得以實現，這位Nvidia創辦人現在嘗試一種不同的策略：說服華爾街投資者，將這些晶片視為類似商業不動產或收費公路的長期金融資產。

他的賭注依賴於超越中國的AI發展。

本週，Nvidia宣布與全球六大資產管理公司——貝萊德、黑石、阿波羅、KKR、布魯克菲爾德和高盛達成協議。目標是組建一個5000億美元的融資管道，用於建設數據中心和GPU集群，幫助那些信用評級不足或現金不足以直接購買數百萬美元晶片的公司。

黃仁勳在CNBC節目中與這六家華爾街公司領導人一同宣布此計劃，核心假設是：Nvidia的圖形處理器將隨時間保持價值，更像傳統的硬資產，而非快速貶值的消費電子產品。

「Nvidia的AI工廠平台真的是一項可投資的資產，一項基礎設施資產，」黃仁勳說。「原因在於它具生產力，能產生收入，具可替代性，幾乎所有雲端服務供應商都在使用，且運行所有AI模型。」

在標準的資產支持融資中，銀行會借錢給借款人，因為若借款人違約，銀行可以收回資產——如建築物、倉庫或貨船——並出售以收回資金。這些實體資產有成熟的二級市場，且可使用數十年。

但尖端GPU的生產壽命尚未確定。

新晶片雖能推動前沿模型訓練，但幾年後會被降級用於利潤較低的推理工作，這直接影響其轉售和抵押價值。

「折舊是這裡的關鍵風險，」FedWatch Advisors創辦人Ben Emons說，他曾為IndyMac設計類似的資產支持貸款，現任Pimco投資組合經理。他表示，Nvidia晶片「可能比預期更快貶值」。

Emons特別指出，他認為Nvidia融資模式面臨的最大威脅來自中國，中國正快速擴大國內運算能力，可能選擇以低價晶片發動價格戰，充斥市場。

若中國產能導致硬體價格暴跌，數千億美元私人貸款的抵押品價值可能比債務條款更快流失，投資者將面臨損失風險。

為部分補償此風險，Emons估計投資者將把GPU視為高折舊設備，而非不動產，要求11%至17%高收益率，視資本結構位置而定。

此外，根據美銀證券報告，借款方可能是無投資等級的企業，無法進入傳統債務市場，包括AI新創和新型雲端公司。

若這些高風險借款方倒閉，華爾街基金經理將被迫收回並在可能下跌的市場中轉售二手晶片。

中國帶來的風險短期內不會實現。華為作為中國AI晶片主導供應商，自2019年起被美國商務部列入實體清單。今年5月，美國政府表示華為的昇騰AI晶片違反出口管制，禁止美國公司使用。

目前，Nvidia仍是美國AI晶片的領先供應商，市場占有率超過75%。

而目前經濟狀況仍有利於黃仁勳。隨著超大規模雲端服務商爭相擴充產能，Nvidia H100晶片的租賃價格從2025年底約每GPU小時1.7美元，升至今年約2.35美元。

關鍵是，Nvidia主張其CUDA軟體層能持續提升硬體性能，使得舊晶片在部署後仍能保持生產力，產生收益，超出傳統會計模型的預期。

AI建設的未來，以及數千億美元投資資金的命運，可能取決於誰的判斷正確。