根據投資專家的說法，儘管存在潛在風險，富裕投資者正將數十億美元投入一種新的節稅策略。

根據 Tax Alpha Insider 的數據，所謂的稅務感知長短策略（TALS）的總投資資產已從2022年的20億美元飆升至超過1700億美元。這些策略旨在追蹤股票指數，同時產生可抵扣資本利得稅的稅損。

TALS 產品及其變體在富裕投資者中迅速流行。在股市連續三年兩位數增長後，高淨值投資者持有大量不想被課稅的收益。出售公司業務的企業主和持有集中股票部位的執行長也紛紛湧向這些產品。首次公開募股（IPO）的激增，許多員工持有的股票價值飆升，也增加了對能抵銷已實現巨額收益的產品的需求。

對於財富管理行業而言，稅務感知產品已成為一筆橫財。隨著其他投資策略變得商品化或自動化，複雜的長短策略能夠收取高額費用並吸引新客戶。

Santa Barbara Management 執行長 Bob Casey 表示：「這些是財富管理行業極力推銷且黏著度極高的產品。它們正以驚人的速度增長。」該公司為家族辦公室提供諮詢。

稅務優惠可能相當可觀。Casey 舉例，一個擁有100萬美元投資的投資組合，透過稅務感知長短策略，第一年可能產生25萬美元的資本損失，儘管這會隨著時間推移而減少。他表示，對於加州的投資者來說，如果這25萬美元的損失是用來抵銷短期資本利得，價值可能高達137,500美元。

然而，這些稅務優惠伴隨著風險。稅務律師和投資專家表示，太多富裕投資者在未充分理解細節或投資影響的情況下，匆忙投入 TALS 策略。資產的激增也引起了稅務機關的關注。

以下是富裕投資者在投資稅務感知長短策略前應了解的四個主要風險。

今年夏天早些時候，財政部官員在華爾街稅務協會的研討會上警告，涉及提供稅損的投資產品存在「激進規劃」行為。他們沒有具體點名稅務感知長短策略，但提到了類似的所謂「稅務阿爾法」產品，例如 351 轉換、箱型價差 ETF 和其他產生損失的基金。

據兩位與會人士透露，一位財政部官員在研討會上表示：「我們不會讓複雜的濫稅結構失控。」

官員們並未表示這些做法是非法的。目前，他們正尋求華爾街和稅務律師的更多資訊和意見。稅務律師補充說，川普政府標榜其對金融監管的輕度干預，因此任何變更很可能都會提前預告。

然而，律師們表示，財政部現已向華爾街發出警告。

Ashurst Perkins Coie 的合夥人 Mohsen Ghazi 表示：「財政部似乎暗示他們將審查許多不同的產品，並將動用其擁有的各種工具。」

財政部可以選擇發布新的指導意見、禁止這些產品，或者什麼都不做。由於許多情況尚不明確，律師和顧問建議客戶注意潛在的後果。家族辦公室尤其對聲譽敏感，可能會特別警惕捲入潛在的避稅醜聞。

Ashurst Perkins Coie 的合夥人 Vivek Chandrasekhar 表示：「根據我們從財政部聽到的消息，如果你是潛在投資者，你應該更加謹慎。」

雖然財富顧問將這些策略作為節稅手段進行推銷，但實際上它們更像是稅務遞延。在你投資期間，槓桿化空頭部位產生的損失有助於抵銷槓桿化多頭部位產生的收益。

然而，退出並不容易。雖然退出直接指數基金相對簡單，但退出稅務感知長短策略涉及解除槓桿，這意味著未實現的收益可能會一次性全部實現。幾年後，投資者可能會發現其投資組合中存在大量隱含收益。出售或清算會產生一筆意外的稅單，用於繳納累積的收益。

Cambridge Associates 私人財富策略和家族辦公室服務主管 Christopher Houston 表示：「你不能只是說『關掉它』。你可能會發現自己又回到了原點。」

將增值的股票贈予慈善機構或特定信託的超高淨值投資者和家族辦公室仍然受益，因為他們無需實現收益。許多人可能還寄望於身故後的成本基礎提升（step-up in basis）來免除稅款。

Houston 表示：「稅務遞延可以帶來真正的經濟效益。但你必須知道你的最終目標是什麼。」

稅務節省吸引著富裕投資者進入 TALS，但他們往往不了解其底層的複雜性。一個帳戶可能涉及數千個個別股票的押注、頻繁的交易、槓桿、空頭部位和貸款細節，這些即使對精明的投資者來說也很難完全評估。

對於財富顧問和 AQR、Quantinno 等產品提供商而言，複雜性證明了其費用和收益的合理性。

Casey 表示：「從財富管理者的角度來看，複雜性是一種特性，而不是一個缺陷。」

然而，一些客戶可能會驚訝地發現他們承擔了多少槓桿。最受歡迎的策略涉及「130/30」的比例，即投資100美元，借入30美元用於額外的多頭部位，再借入30美元用於空頭部位。但有些基金甚至銷售150/50或更高的產品。

Houston 表示：「槓桿可以創造財富，也可以毀滅財富。」

一個相關的問題是績效不佳。投資專家表示，由於槓桿的作用，所謂的「追蹤誤差」（即投資組合回報與基準或指數回報之間的差異）對於稅務感知長短策略可能更大。

Casey 表示：「如果你長期採用這種策略，你應該可以合理預期會出現投資組合稅前表現明顯落後於指數的時期。」然而，稅務優惠可以幫助抵銷這種績效不佳。

TALS 的費用範圍可能在整個投資組合的1%到3%之間。這包括投資管理費、融資和借款費。

層層疊加的費用對獨立註冊投資顧問（RIAs）、貸方和管理者來說是一筆橫財。過去一年，由於貸方要求更高的風險補償，許多稅務感知長短策略客戶的融資費用或「利差」有所擴大。分析師表示，投資者需要質疑每年的費用是否能被稅務節省所抵銷。

Houston 表示：「與直接指數化相比，這些費用和支出是額外的。這些費用通常可以通過稅務優惠來證明其合理性。但你仍然需要了解它們，以及它們如何隨著時間而變化。」