美國與日本聯手進行的歷史性干預，不到兩週內已讓日圓回吐近半漲幅，顯示出壓迫日圓觸及數十年低點的根本性力量，對於短期措施展現出日益強勁的韌性。

日圓兌美元目前交易價超過159，此前在干預後曾一度升至155，而當時日圓匯率已突破163。

Monex Group專家董事Jesper Koll表示：「干預嚇唬了市場，但未能阻止金融法則，即資金流向報酬最大化的方向……只要日本的資金成本低於海外的報酬，套利交易就會重新出現。」

問題的核心在於日本與美國之間的報酬差距。日本的借貸成本仍遠低於美國及其他市場，這促使投資者以日圓低成本借款，並投資於收益率更高的資產，這也被稱為經典的套利交易。

隨著美國公債殖利率上升以及油價高漲（這對依賴能源進口的日本構成特別問題），有利於美元的宏觀力量有所恢復，使得整體背景變得更加嚴峻。

他認為，干預成功地減少了投機性過度行為，並提高了押注日圓下跌的交易者的風險，即使它未能消除支撐美元的潛在收益率優勢。

State Street Global Advisors資深固定收益與貨幣策略師Masahiko Loo表示：「干預成功重塑了市場心理，並展現了美日之間異常強大的政策協調。但它尚未消除支撐美元的收益率優勢。」

收益率差距依然懸殊：美國10年期公債殖利率為4.686%，而日本10年期政府公債殖利率為2.846%，這為投資者持有美國債券提供了實質性的誘因。

Loo說：「這更像是成功減緩了投機，但尚未成功改變基本面。」

這使得市場的注意力完全集中在日本央行身上，其下一次貨幣政策會議定於9月舉行。

Monex的Koll表示，讓投資者感到更大的衝擊並非干預本身，而是日本央行不願更積極地收緊政策，這引發了人們對銀行體系擔憂或日本龐大的公共債務負擔是否限制了決策者行動的疑問。

在沒有日本提高利率或美國公債殖利率下降的情況下，投資者仍然有將資金匯往海外的動機。

Lombard Odier亞洲首席投資官John Wood表示，最近的干預可能只會產生「有限的時間效果」，他認為日本央行可能需要至少再升息兩次，才能為日圓的疲軟畫上句點。

然而，利率可能只是解釋的一部分。

法國興業銀行（Crédit Agricole CIB）表示，更深層次的問題是兩國經濟體之間「投資力量的不對稱」。美國在人工智慧和其他項目上的巨額投資持續吸引資本，而首相高市早苗計劃的公私部門投資推動尚未完全實現。

該機構表示：「要糾正日圓疲軟，需要的不是升息，而是擴大投資。」

這表明，日圓可持續的復甦最終需要日本資產本身變得更具吸引力，鼓勵國內儲蓄留在國內，而不是追逐海外的報酬。

目前來看，干預與其說是逆轉日圓跌勢的機制，不如說是防止其加速下跌的緩衝器。

State Street的Loo表示，160關卡已成為「政治上的底線」，這意味著如果匯率再次快速突破該門檻，可能會促使官員們重返市場。

他表示：「我不會排除再次干預的可能性，特別是如果匯率變動迅速或無序的話。但最終，干預可以爭取時間，但繁重的工作將落在日本央行盡早（例如9月）實現正常化上。」

華盛頓和東京也試圖透過強調聯準會的國際貨幣當局回購協議機制來加強這種威懾力，該機制可以提供以美國國債為抵押的美元流動性，並減少日本為干預而出售其美國債券持倉的需求。美國財政部長Scott Bessent已暗示支持擴大這一支持機制。

這使得押注日圓下跌的成本可能更高，但並未消除根本性的交易動機。

Koll表示：「嚇唬市場很容易，讓市場跟隨則需要改變激勵機制和建立信任。」