輝達（Nvidia，那斯達克代碼：NVDA）是全球領先的資料中心 GPU 製造商，也是全球最重要的 AI 公司之一。因此，當它投資一家較小的 AI 公司時，通常被視為看好的印記。
但當輝達賣出一檔這樣的股票時，則被視為一個不祥的警告。例如，輝達在 2024 年 9 月累積了 AI 資料中心建商 Applied Digital（那斯達克代碼：APLD）770 萬股，但在 2025 年第四季以約 1.77 億美元全數賣出。讓我們來看看輝達為何賣出這檔熱門 AI 股票，以及為何它仍可能值得買進。
Applied Digital 負責建造和購買資料中心，然後將其出租給安裝自有伺服器的公司。最初，它將這些資料中心出租給比特幣（加密貨幣：BTC）礦工和其他區塊鏈公司，但在 2022 年轉向雲端和 AI 市場。
這些市場的快速成長點燃了 Applied Digital 業務的引擎，並於 2023 年推出了自己的雲端 AI 基礎設施服務。這項新業務快速成長，但卻無利可圖，同時還與其部分資料中心客戶競爭。
去年 12 月，該公司宣布將分拆其雲端運算業務，並與 EKSO Bionics Holdings 合併，成立一家名為 ChronoScale 的新公司。這項尚未完成的資產剝離將限制短期營收成長，但有助於穩定利潤率。
從 2022 財政年度到 2025 財政年度（去年 5 月結束），其營收從 850 萬美元飆升至 2.155 億美元。這些成長率令人印象深刻，但輝達投資 Applied Digital 可能並非預期能獲得巨大的財務回報。相反地，它投資 Applied Digital — 以及其他較小的 AI 公司 — 是為了支持 AI 市場的整體成長。作為這個蓬勃發展市場的「採礦工具」的主要供應商，輝達透過培育較小 AI 公司的成長來推動其資料中心 GPU 的銷售，這是一項明智之舉。
輝達也是 CoreWeave（那斯達克代碼：CRWV）的主要投資者，CoreWeave 是一家雲端 AI 基礎設施服務提供商，同時也是 Applied Digital 的主要客戶之一。投資這兩家公司都有助於加速其輝達 GPU 集群的部署。
從 2025 財政年度到 2028 財政年度，分析師預計隨著資料中心熱潮的持續，Applied Digital 的營收將近乎五倍增長至 10.5 億美元。然而，在 2025 財政年度，單一客戶 — 最可能是 CoreWeave — 貢獻了其 93% 的營收。這種客戶集中度是一個危險信號，因為 CoreWeave 是一家快速成長但無利可圖的公司。任何 CoreWeave 資料中心支出的減少都可能扼殺 Applied Digital 的營收成長。
Applied Digital 也嚴重虧損，分析師預計要到 2028 財政年度才能達到一般公認會計原則（GAAP）的獲利標準。華爾街的預測也未完全考慮其分拆 ChronoScale 的計畫，因此我們不應期望 Applied Digital 的核心業務能像分析師對整個公司的預期那樣快速成長。
由於輝達已經投資了 CoreWeave，因此再投資 Applied Digital 可能沒有意義。Applied Digital 的市值為 77 億美元，以今年銷售額的 22 倍計算，股價也顯得有些昂貴。因此，輝達可能與 ARM Holdings 和 WeRide 一同退出 Applied Digital，以重新平衡其投資組合。
輝達的退出為 Applied Digital 的股價蒙上了一層陰影，但該公司已簽訂了未來 15 年約 160 億美元的租賃付款合約。這相當於平均每年超過 10 億美元的營收（是其 2025 財政年度營收的五倍）。為了支持這一成長，Applied Digital 計劃在未來幾年內將其產能增加一倍以上。
隨著資料中心市場的擴張和規模經濟的發揮，Applied Digital 有可能產生穩定的利潤，並朝著其長期目標邁進，即成為像 Digital Realty Trust（紐約證券交易所代碼：DLR）和 Equinix（那斯達克代碼：EQIX）那樣的資料中心房地產投資信託（REIT）—— 這兩家公司都將大部分稅前所得作為股息發放。
因此，隨著雲端和 AI 市場的擴張，Applied Digital 在未來十年內有可能變得更加龐大。如果您相信它將擴大客戶群、增加產能並穩定利潤率，那麼它仍然可能是一項穩健的長期投資。