在過去17年中，華爾街大多由多頭主導。除了2020年2月至3月的五週新冠肺炎崩盤以及2022年為期九個月的熊市外，道瓊工業平均指數、標準普爾500指數和納斯達克綜合指數自2009年3月的經濟衰退低點以來，一直呈現明顯的上升趨勢。

但歷史告訴我們，股市修正、熊市甚至惱人的崩盤都是股市週期中正常的一部分。道瓊、標普500和納斯達克綜合指數是否會下跌，問題不在於「是否」，而在於「何時」和「為何」。

儘管有幾項催化劑威脅著要將這個由人工智慧驅動的牛市拉下馬，但最大的風險或許是我們國家最重要的金融機構——聯準會——即將發生的轉變。

5月15日將是傑羅姆·鮑爾（Jerome Powell）擔任聯準會主席任期的結束。川普總統與鮑爾在利率問題上的持續爭執，已經表明鮑爾目前的任期將是最後一任。

1月30日，川普提名凱文·華許（Kevin Warsh）接替鮑爾擔任聯準會主席。如果華許獲得參議院銀行委員會以及美國參議院的多數票，他將有機會成為自1914年以來第17任聯準會主席。

雖然華許擁有聯邦公開市場委員會（FOMC）——這個負責制定國家貨幣政策的12人機構，包括聯準會主席——的過往經驗，但他任期內的其他方面，以及他對央行的公開批評，可能會對華爾街不利。

華許曾於2006年2月24日至2011年3月31日期間擔任聯準會理事會的成員。作為FOMC的投票成員，他協助引導美國經濟度過了長期以來最艱難的時期（大衰退）。

然而，華許在貨幣政策方面的某些做法，可能會被華爾街和投資者視為不理想。

例如，華許一直公開批評聯準會臃腫的資產負債表。在經濟不確定時期，聯準會會進行公開市場操作，購買美國國債和/或抵押貸款支持證券（MBS）。由於債券價格與收益率成反比，購買債券會提高其價格並壓低收益率，進而降低借貸成本。

在2008年金融危機之前，聯準會的資產負債表總額不到9,000億美元。到2022年3月，其規模已接近9兆美元，其中主要由長期國債和MBS組成。

儘管量化緊縮時期讓央行能夠將其資產負債表縮減至2026年2月中旬的6.6兆美元，但華許已明確表示，他認為聯準會是一個被動實體，而不是一個積極的市場參與者。他希望在任期內看到聯準會大幅縮減其資產負債表。

問題不在於聯準會的資產負債表是否應該縮減，而在於如何在不擾亂股市的情況下將這些資產從資產負債表中移除。

考慮到債券收益率與價格之間的上述反比關係，拋售長期國債預計將提高收益率，進而提高利率。同樣，出售數兆美元的MBS可能會提高抵押貸款利率。

鑑於川普總統實際上要求降低利率，而投資者則在為持續的降息週期定價，華許要求大幅縮減聯準會資產負債表的呼籲，很可能會與這種預期背道而馳。

此外，川普提名的聯準會主席候選人在實現聯準會兩大目標方面，有著長期以來偏重其中一個目標的記錄。

聯準會的目標是最大化就業和穩定物價。在大衰退之前、期間和之後，華許作為FOMC成員的投票記錄和評論顯示，他幾乎完全專注於當時的通膨率。即使在金融危機期間失業率迅速上升，華許仍然堅定地認為，較低的利率可能會引發消費者物價的不利反應。

表面上看，華許的投票記錄表明，他不太可能積極推動降低利率——這是川普總統自2025年1月第二任期開始以來一直堅持的目標。

然而，更重要的啟示是，華許的貨幣政策方法可能與大多數FOMC成員不一致。儘管華許只是12名投票成員之一，但投資者密切關注FOMC的集體思維過程。

鑑於FOMC在制定貨幣政策決策時依賴於滯後的經濟數據，央行在調整聯邦基金目標利率時落後於形勢並不罕見。投資者傾向於寬容央行的延遲甚至偶爾的錯誤決策。

但華爾街歷史上無法容忍的是FOMC的分歧。傑羅姆·鮑爾領導下的最近五次FOMC會議，每次至少有一名成員持不同意見。此外，10月和12月的會議都有相反方向的異議。儘管FOMC在這兩次會議上都投票贊成將聯邦基金目標利率下調25個基點，但至少有一名投票成員贊成不減息，而另一名則主張減息50個基點。

雖然華許不太可能影響FOMC會議的結果，但他可能會加劇FOMC內部的分歧，並破壞聯準會的信譽，而這對投資者來說至關重要。