即使黃金上個月遭受重擊，中國仍在持續買入。
根據路透社報導，中國人民銀行持續增持黃金，在3月份延續了連續17個月的購買紀錄。儘管黃金價格創下2008年以來最嚴重的月度跌幅，其儲備量仍在增加。
在一個充滿恐懼的市場中，這種穩定的需求顯得格外突出。
平心而論，這並非黃金這種閃亮金屬的尋常表現。
當戰爭風險升高、市場變得緊張時，黃金幾乎總是投資者會趨之若鶩的資產。
然而，伊朗戰爭打亂了常規交易模式，重新點燃了通膨壓力，加劇了對經濟增長的擔憂，並最終迫使投資者重新考慮降息的可能性。
談到降息，資深經濟學家傑瑞米·西格爾（Jeremy Siegel）現在認為，鑑於當前的經濟背景，可能需要升息。
這種組合對黃金造成了沉重打擊，壓低了北京儲備的價值，使得其最新的舉動更加引人注目。
黃金：30天：-6.35%，6個月：+16.55%，1年：+48.01%，5年：+174.82%
白銀：30天：-10.20%，6個月：+47.08%，1年：+136.10%，5年：+201.89%，20年：+497.31% 來源：GoldPrice.org
黃金年初表現強勁，早在1月份就創下新紀錄，並且在經歷了2025年（原文應為2024年）的強勁表現後，年初至今的漲幅接近五分之一。
這波巨大的漲勢是由避險需求、去美元化、健康的ETF流入、強勁的央行累積以及關稅擔憂所推動。
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然而，當伊朗戰爭爆發時，這種輕鬆的敘事失去了動力。
能源價格上漲加劇了通膨壓力，交易員迅速消化了較少的短期降息預期。
因此，我們看到了3月份的急劇拋售（多年來最大的月度跌幅），黃金價格從歷史高點回落至4,000美元中期。
然而，儘管面臨壓力，黃金並未崩潰。
隨著中國持續買入、美元時而走軟，以及停火消息的傳出緩和了商品市場的持續動能，黃金已反彈至4,700美元高點。
截至3月底，中國人民銀行將其黃金持有量增至7,438萬盎司，高於2月份的7,422萬盎司。
當時，這些持有量的價值從3,875.9億美元下降至3,427.6億美元，是自2025年5月以來儲備價值首次出現月度下降。
3月份對黃金來說是艱難的一個月，但中國趁低吸納。
有三種力量可能解釋這種策略：
當戰爭、通膨和利率不確定性衝擊市場時，黃金充當儲備保險。
央行比短期帳面損失更關心累積的盎司數。
當私人投資者傾向於撤退時，官方購買有助於有效穩定價格。
根據世界黃金協會（World Gold Council）的數據，波蘭和哈薩克在2月份分別增持了20噸和8噸黃金。
同時，烏茲別克今年迄今已增持16噸，馬來西亞在1月和2月共增持5噸。
黃金被譽為避險資產，因為當市場動盪不安時，投資者會尋找與特定企業、政府或盈利報告無關的資產。
基本上，它就像一個避難所，你可能每天都需要它，但當天氣變得惡劣時，它就變得極其寶貴。
在戰爭、貿易爭端和通膨恐慌時期，股票往往劇烈波動，法定貨幣承受巨大壓力。
黃金因此受益，因為它被視為一種頂級的價值儲存手段，即使信心崩潰也能維持其價值。
央行也以同樣的方式看待黃金，只是規模更大。
這使他們能夠有效地實現儲備多元化，減少對美元的依賴，並在全球局勢變得複雜時建立信心。
黃金面臨的下一個重大考驗包括即將於5月8日公布的就業報告、5月12日的CPI報告以及5月20日的聯準會會議記錄。
這種局面很重要，因為目前來看，黃金的交易更像是利率故事包裹在地緣政治故事之中。
此外，根據CNN報導，最新的CPI報告顯示，3月份物價月漲0.9%，年漲3.3%。不過，根據Barron's報導，核心CPI月漲0.2%，年漲2.6%。
這對黃金至關重要，因為通膨升溫會讓聯準會處於被動地位，實際利率會升高，對不產生收益的資產造成壓力。
此外，勞動市場的韌性足以維持這種壓力。
3月份新增就業人數為17.8萬人，失業率降至4.3%。接著是3月17日至18日的聯準會會議記錄，顯示一些官員對升息持開放態度。
此外，從技術上看，黃金已修復部分跌幅，在近期交易中從約4,655美元反彈至4,790美元。
因此，4,800美元是第一個重要的阻力位，之後是4,800美元中期。下檔方面，4,700美元中期和4,600美元中期似乎是關鍵支撐區域。
年初至今：SPDR黃金ETF (GLD) +10.30%，而SPDR標普500 ETF信託 (SPY) -0.09%
2025年：GLD +63.68%，SPY +17.72%
2024年：GLD +26.66%，SPY +24.89%
2023年：GLD +12.69%，SPY +26.18%
2020年：GLD +24.81%，SPY +18.33% 來源：TotalRealReturns GLD和SPY的年總報酬數據，股息再投資