儘管面臨汽油價格接近 5 美元、原油交易價超過 100 美元、消費者信心處於歷史低點，以及房貸和其他利率相對較高，但美國以消費者為主的經濟仍在擴張。

然而，正如房屋的外觀吸引力一樣，定義經濟的並不僅僅是總體數據。其支撐結構同樣重要。讓我們打開經濟的大門，更好地了解 AI 目前如何影響它，以及它未來可能如何改變。

我們在這裡探討的問題是，AI 投資熱潮是否真正擴大了這個國家的經濟基礎，還是削弱了作為經濟基礎的勞動力。

我們將文章分為兩部分。第一部分是樂觀的論點：由 AI 引發的、以生產力為導向的經濟繁榮，其好處能迅速 spread 到社會。第二部分將探討一個更悲觀的前景：AI 生產力收益分配可能出現巨大差距，企業比員工更快地獲得收益。

流入 AI 基礎設施開發和 GDP 的資金規模巨大。正如下面的圖表所示，僅亞馬遜、谷歌、微軟和 Meta 這四家公司的資本支出（Capex）現在每年就超過 7000 億美元，約為五年前的 7 倍。根據 2026 年的 Capex 預期，GDP 增長的三分之一可能來自這四家公司。

AI 的建設遠不止於上述四家公司的資產負債表。大型超大規模雲端服務商每花費一美元的 Capex，就會在廣泛的供應鏈中創造需求。例如，建築公司正在建造小型城市規模的數據中心園區，公用事業公司正在努力增加發電能力，國內半導體生產商正在提高產量，光纖和網絡供應商有數年的訂單積壓。由於數據中心電力需求，預計到 2030 年將翻倍以上，這使得電網面臨二十年來的首次持續需求增長。

當今 AI 建設的規模有歷史先例。例如，19 世紀中葉的鐵路擴張涉及更極端的基礎設施投資，據估計，鐵路 Capex 在高峰時期消耗了高達 GDP 的 10-20%。一個更近期且適當的比較是 20 世紀 90 年代末的電信建設，當時 Capex 達到美國 GDP 的約 1.0-1.2% 的峰值。僅這四家公司目前的 AI 基礎設施支出就已超過了電信的數字。

但與債務驅動的電信繁榮不同，今天的 AI 支出迄今為止幾乎完全由極其盈利的公司的現金和現金流資助。雖然資金構成正從現金和自由現金流轉向債務，但上述公司的債務權益比遠低於標普 500 指數的平均水平，且顯著低於電信建設時期。此外，其他高利潤業務線的收益將繼續為它們提供可觀的投資現金。

雖然 AI 支出巨大並正在提振經濟，但一些人認為這掩蓋了消費者支出方面的弱點，而消費者支出是經濟增長最重要的貢獻者。下圖顯示，自 2001 年以來，消費者支出一直佔 GDP 的約 67%。自 AI 出現以來，幾年來沒有明顯的變化。

雖然近期消費者支出的貢獻沒有顯著變化，但其可持續性是驅動未來增長的關鍵因素。儘管消費正在維持，但有跡象表明消費能力正在惡化。例如，個人儲蓄率已降至自 1960 年以來最低水平附近，如下圖所示。這表明越來越多的個人消費是由動用儲蓄而非當前收入資助的。

在就業強勁的時期，這種行為並不罕見，因為消費者在對自己的工作和工資前景有信心時會花費更多。也就是說，低儲蓄率是一個黃色警訊，但它也曾與健康的經濟擴張並存。

衡量未來消費更重要的指標是工資，這將我們引向勞動力市場。

一些悲觀主義者說，AI 將吞噬工作。到目前為止，情況並非如此。例如，根據 Challenger, Gray & Christmas 的數據，2025 年近 117 萬次裁員中，近 55,000 次直接歸因於 AI。其他估計認為，2025 年將有 20 萬至 30 萬個職位受到影響。雖然這個估計更令人擔憂，但僅佔非農總就業人數的約 0.15-0.20%。

展望未來，前景變得模糊。高盛預測嚴峻，全球有 3 億個工作崗位面臨風險。但這只講了一半故事。世界經濟論壇（WEF）估計，AI 將在全球創造 1.7 億個工作崗位。

毫無疑問，AI 將對經濟、勞動力市場和許多個人產生重大影響。過去的創新就是證明。例如，20 世紀 40 年代美國約三分之二的工作崗位已不復存在。新的創新催生了替代工作。

雖然未來仍然不確定，但工作增長、工資和生產力之間的過去關係令人鼓舞。正如我們下面分享的，PwC 聲稱「在受 AI 影響最大的行業中，工資增長速度是受影響最小的行業的兩倍。」

經濟增長和工資增長是生產力的直接函數。生產力衡量經濟體從其兩個主要投入——勞動力和資本——中能產生多少槓桿。沒有生產力，經濟體就只能依賴兩個有限的投入。因此，沒有生產力增長，長期經濟增長是不太可能的。

因此，討論 AI 將產生多少生產力以及如何分配至關重要。第一部分，即「多少」，今天幾乎不可能評估。也就是說，PwC 估計，自 2022 年以來，受 AI 影響的行業的生產力增長幾乎翻了兩番。此外：

AI 真的導致了生產力的激增嗎？我們無法確定因果關係，但我們確實知道，受 AI 影響的行業的收入增長在 2022 年急劇加速，那一年 ChatGPT 3.5 的推出讓世界意識到 AI 的力量。從那以後，隨著公司競相利用這項技術，最能利用 AI 的行業所創造的價值呈指數級增長。在短短兩年時間裡，最能利用 AI 的行業已從生產力落後者轉變為領導者，這表明對 AI 的投資正在得到回報。AI 的承諾正在被證明是真實的，而我們仍處於 AI 採用的早期階段。

關於生產力的分配，一些悲觀主義者認為，AI 的生產力收益絕大多數流向了高收入的知識工作者。雖然目前確實如此，但這在每一次重大的技術浪潮的早期階段都是如此。工廠自動化最初使資本所有者受益。個人電腦最初使白領工人受益。互聯網最初使受過教育和有聯繫的人受益。但隨著時間的推移，價格下降，採用率增長，收益 spread 到整個勞動力。

歷史的判斷是一致的：收益從狹窄開始，最終 spread 遍及整個經濟體。正如我們在下面的圖表中分享的，由於美國是創新的全球領導者，我們最貧窮的州，如密西西比州、西弗吉尼亞州和阿肯色州，其人均 GDP 與其他大國相似或更高。

雖然 AI 革命仍處於早期階段，但經濟數據表明存在真正的經濟動能。AI 生產力收益是否能更廣泛地 spread 到整個經濟體，是本文第二部分將要探討的問題。

在我們介紹另一方之前，我們將為您提供一份 PwC 的表格，該表格解決了對生產力和勞動力市場的擔憂。