華爾街與投資者之間存在著一段對串流媒體的熱戀。

為了滿足這項新期望，串流公司紛紛調漲服務價格、嚴厲打擊密碼共享，並開始涉足廣告支援的領域。這也促使派拉蒙（Paramount）和 Skydance 等公司尋求收購華納兄弟探索公司（Warner Bros. Discovery），以獲取其龐大的內容庫和頂級串流服務 HBO Max，從而提升競爭力。

雖然串流媒體持續帶動媒體類股，尤其是在季度財報公布前後，但對於小型業者而言，何時能開始獲利，甚至是否能獲利，仍是未知數。

「串流媒體是一門好生意嗎？」MoffettNathanson 資深研究分析師 Robert Fishman 在三月份的研究報告中向投資者拋出這個問題。「我們多年來不斷提出並辯論這個關鍵問題，最終得出答案是肯定的，但前提是這些服務必須擁有足夠的規模。」

對於傳統媒體公司而言，串流媒體尚未完全取代線性電視的利潤和廣告收入。當然，對於 WBD、派拉蒙及其同業而言，這兩項指標都呈現下滑趨勢。

儘管如此，隨著線性電視持續衰退，投資者仍將串流媒體視為亮點，特別是對於那些已經實現獲利的企業。迪士尼（Disney）在獲利串流業務方面，一直是傳統媒體公司中最穩健的之一，而派拉蒙和 WBD 也曾出現獲利季度，康卡斯特（Comcast）的 Peacock 也在縮小虧損。

Netflix 在 2025 年報告的營運利潤率為 29.5%。同時，例如迪士尼，已向投資者預計其在 2026 財年的直接面向消費者業務的營運利潤率為 10%。

「這是所有這些公司面臨的重大疑問。」Creutz 補充說。「你曾經擁有一個非常賺錢的線性業務，但它已經消失了，串流媒體業務會像它一樣賺錢嗎？」

該領域的領導者無可爭議。

Netflix 早期就進入了串流媒體領域，以其遠比昂貴的有線電視套餐便宜許多的線上替代方案，吸引了大量剪斷傳統電視線路的用戶。這家串流巨頭此後透過與好萊塢製片廠的交易以及涉足原創內容，擴大了其內容庫。

作為最早進入該領域的公司之一，Netflix 獲得了龐大的觀眾群。今年一月，該公司宣布其全球付費客戶已達 3.25 億。

在華爾街眼中，Netflix 是黃金標準。但觀看時段的競爭日益激烈，現在還包括 YouTube、TikTok、其他社群媒體，以及現場活動和遊戲，所有這些都在爭奪消費者的時間。

即使是行業領導者也無法倖免於串流媒體業務的挑戰。

但分析師們一致認為，將 Netflix 與傳統媒體公司進行比較並不完全恰當。畢竟，迪士尼、康卡斯特、華納兄弟和派拉蒙不僅僅是串流媒體公司。這些公司仍然擁有線性電視業務以及強大的電影發行部門。其中一些公司還擁有其帝國中其他更有利可圖的部分，包括商品銷售、主題公園、酒店和遊輪。

直到最近，Netflix 才從其純內容策略轉變，推出了自己的商品銷售和現場活動業務。

「他們沒有傳統媒體衰退的影響需要抵銷。」Wedbush 股票研究資深副總裁 Alicia Reese 表示。「他們不必擔心電影發行。」

結果是，傳統媒體公司經常被拿來與非傳統科技公司在串流媒體領域的成就進行比較。

在過去一年中，Netflix 和傳統媒體公司都調漲了其串流平台的價格，以期提高營收並證明高昂的內容支出是合理的。

儘管消費者對這些價格上漲以及因打擊密碼共享而被鎖定在先前借用的帳戶之外感到不滿，但華爾街卻對這些措施讚譽有加。

「我們認為 Netflix 正在為全球廣告業務的顯著增長做準備，而其最新的價格上漲可能會在今年為獲利帶來有意義的提振。」Reese 在週五發布的研究報告中寫道。

「雖然 Netflix 持續提高各級別的價格，但我們的分析表明，其每串流小時的美國收入在其同業中處於較低水平，這表明未來還有進一步的定價空間。」Citizens 分析師 Matthew Condon 在上個月發布的研究報告中寫道。

大多數串流媒體公司提供多種方案，從較便宜的廣告支援選項，到無廣告的標準服務，再到更高價格和更高品質的版本。

為了減輕部分價格壓力，串流媒體公司也開始以折扣價提供服務組合，這進一步表明他們可能已經觸及了客戶的消費極限。

「我認為你會繼續看到類似 Netflix 的價格上漲。」Creutz 表示。「如果價格持續上漲，我們將會發現這些服務的黏著度有多高。」

（額外會員費用為每月 7.99 美元（含廣告），每月 9.99 美元（無廣告）)

廣告長期以來一直是電視商業模式的一部分。即使在串流媒體出現之前，隨著有線電視套餐價格飆升，廣告也提供了一定的緩衝。

然而，對於串流媒體而言，推動消費者選擇廣告支援方案的趨勢在整個生態系統中是近期才開始加劇的。

Netflix 長期以來一直抵制廣告，但在 2022 年 11 月推出了廣告方案，並在此後不久取消了最便宜的基本方案，將客戶推向觀看帶有廣告的內容。

前迪士尼執行長 Bob Iger 在先前的投資者電話會議上表示，他的公司正試圖引導客戶選擇廣告支援方案。到了 2023 年的年度廣告商推介會（upfront presentation）上，串流媒體成為了焦點。

經濟效益也證明了這一點：Netflix 報告 2025 年廣告收入超過 15 億美元，約占全年總收入的 3%。預計今年將翻倍。

「我們正在取得良好進展，前方的機會巨大。」Netflix 聯合執行長 Greg Peters 在一月份的公司財報電話會議上表示。

在那份財報發布後的分析師報告中，分析師們一致認為，儘管 Netflix 的廣告收入增長起步緩慢，但從公司獲得更多洞察有助於理解其如何融入業務。

與 Netflix 相比，傳統媒體同業進入串流媒體領域較晚，但他們通常比 Netflix 更早推出廣告方案。迪士尼旗下的 Hulu、派拉蒙+和 Peacock 從一開始就提供了這些選項。HBO Max 於 2021 年推出了廣告方案，而 Disney+則在 2022 年底跟進 Netflix。

這有助於加快實現有意義的串流媒體利潤的進程。

總體而言，廣告市場對媒體公司而言一直難以衡量。近年來，線性電視廣告收入急劇下降。像 Google 和 Meta 的 Facebook 這樣的科技公司持續吞噬大部分廣告支出。雖然串流媒體一直是媒體公司廣告收入增長的重要來源，但尚未達到傳統電視曾經達到的水平。

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