近期，關稅退款讓零售商的財報報告變得混亂，華爾街正努力釐清其中的困惑。

在最高法院於二月裁定《國際緊急經濟權力法》並未授權總統唐納·川普徵收關稅後，大多數主要零售商都申請了退款。這些資金在第二季開始流入，零售商的利潤因此獲得了顯著的提振。

總體而言，這些退款有助於企業抵銷成本通膨並支撐利潤率，尤其是在它們面臨燃油價格上漲等成本壓力之際。然而，這些零售商處理退款並將其納入財報的方式卻大相逕庭，導致外界難以判斷其業績的真實強度和未來展望。

諮詢公司 AlixPartners 的零售業務董事總經理 Bryan Eshelman 告訴 CNBC：「這些退款的追溯並不總是清晰的，難以找到公平地將退款應用於價格的正確方法。」

Eshelman 表示，零售商處理退款有兩個關鍵因素。額外資金的去向很大程度上取決於零售商在市場上的定價策略，價值導向型公司更傾向於將資金用於降低價格，並「向市場宣傳這一點」。

Eshelman 指出，對於公司而言，關稅退款情況的複雜性還取決於它們是否為產品的進口商（進口商決定誰能獲得退款）。許多商店銷售的商品不一定由零售商進口，或者美國製造商可能才是獲得原材料退款的一方。

「零售商內部還有記錄保存的現實問題，以及它們是否能輕鬆地將退款直接歸屬於已售出的產品，」他說。「這並非易事。」

一些零售商選擇明確表示，他們將額外資金用於降低消費者產品價格。

家得寶（Home Depot）第二季毛利率較去年同期增長 0.3%，這得益於其關稅退款。該公司表示，在此期間收到了 7.3 億美元的關稅退款，其中約 6.85 億美元用於降低銷貨成本。

首席財務官 Richard McPhail 在與分析師的電話會議上表示，這些資金佔公司預期收到的金額的「絕大部分」。

沃爾瑪（Walmart）也採取了類似的路線。沃爾瑪首席財務官 John David Rainey 上週告訴 CNBC，該公司有資格獲得約 29 億美元的關稅退款，但尚未收回其中的不到 1 億美元。沃爾瑪美國區的毛利因此項提振增長了 1.6%。

他告訴 CNBC，該公司計劃將這些資金用於降低消費者價格，而消費者和投資者將在當前的第三財季看到影響。

TJX 公司也表示，將其 3.31 億美元的關稅退款用於第二季的銷貨成本。

Eshelman 認為，低價營運商很可能出於「戰略原因」將退款用於定價，儘管在日益擁擠的零售市場中，以價值吸引消費者變得更加困難。

「歸根結底，產品的價值在於人們願意支付多少，而這個市場上有大量的選擇，」Eshelman 說。

另一方面，勞氏（Lowe's）表示，其關稅退款使其第二季每股收益增加了 11 美分。執行長 Marvin Ellison 告訴 CNBC，該公司收到了約 8000 萬美元的退款，並且不像一些競爭對手那樣計劃使用關稅資金來降低價格。

「我們堅信，我們希望為股東帶來強勁的盈利能力，並確保我們不採取任何激進的定價行動，」他說。

Ellison 在與分析師的電話會議上補充說，該公司已採取「正確的計劃步驟來推動盈利能力」。

Target 並未明確表示公司是否將關稅退款用於削減價格，儘管該公司表示在第二季降低了 10,000 多種商品的價格。不過，該零售商表示，關稅退款為其帶來了 7.52 億美元的淨收益（每股 1.65 美元），以及 9.94 億美元的第二季毛利率和營業收入稅前收益。

首席財務官 Jim Lee 在與記者的電話會議上表示：「我們過去、現在、將來都會繼續投資於價格，以確保我們的顧客每次光臨 Target 時都能獲得物超所值的體驗。」

Kohl's 執行長 Michael Bender 週三告訴 CNBC，該公司將收到的退款中的 1 億美元計入第二季的毛利率，並計劃將其餘部分用於深化庫存投資。

「所有（退款的使用）都必須有回報，所以我們不會隨意花錢說『希望這能奏效』，而是非常有紀律地進行，」Bender 說。

AlixPartners 的 Eshelman 表示，一次性的關稅提振也將對未來幾個季度產生影響，尤其是在零售商預測關稅稅率將高於預期，以及川普的關稅政策每天都在變化之際。

本季度的額外收益提振意味著，在許多情況下，與去年同期相比，今年的業績數字對零售商更有利。

但另一方面，由於本季度的數字膨脹，這些意外之財也將為明年的比較設定更高的門檻。

「與去年同期的比較是不公平的正面比較，而與明年同期的比較將是不公平的負面比較，」Eshelman 說。「我認為投資者需要，在情況重大的時候，調整他們的預期。」

對於購物者而言，Eshelman 認為消費者可能無法量化價格削減是否與零售商收到的退款成正比。燃油價格上漲等通膨壓力以及其他因素也會影響價格。

「消費者如何知道價格上漲的百分比中有多少與關稅有關，有多少與柴油或燃油有關？」他說。「消費者如何知道價格下降的幅度與退款的水平相符？」

儘管如此，關稅情況的一個好消息可能是，零售商正逐漸意識到需要擁有更多元化和靈活的供應鏈。

Eshelman 最後說，歸根結底，關稅的計算取決於零售商希望其核心客戶如何看待它們。

「對我來說，這很大程度上是行銷，」他說。「這是試圖與消費者建立價格感知，這對任何零售商的工作都很重要，我發現很難將其區分開來。」