聯準會九月升息將是對不再有數據支持的說法做出昂貴的過度反應。

在聯準會主席在傑克森洞（Jackson Hole）發表鷹派演說，誓言在通膨「明顯」回到 2% 目標之前將持續施壓，以及在 9 月 15 日和 16 日的中央銀行會議之前，掉期交易員已將聯準會升息機率推升至 50% 以上，高於先前約 35% 的水平。

沃許（Warsh）的演說很強硬，市場的反應也正如強硬演說所引發的反應。

警告不是決定。競相為升息定價的投資者，正在超越一位聯準會主席，他為自己保留了所有按兵不動的空間。

通膨正在降溫而非加速。七月消費者物價指數年增 3.4%，低於六月的 3.5%，月增率僅放緩至 0.1%。

沃許談到潛在壓力，確實存在一些。但趨勢線正在降溫，而非失控。即使數據的走向不夠快達到他的期望，但要以正在朝聯準會期望方向發展的數據集為由，在九月升息是很難令人信服的。

更大的複雜性在於勞動市場。七月就業報告顯示，美國經濟意外減少了 23,000 個職位，同時失業率攀升至 4.2%。

你不會在剛轉為負面的勞動市場中收緊政策。這樣的逆轉完全改變了計算。沃許知道現在升息有將軟性缺口變成更難逆轉的風險。

政治為僵局增添了另一層。沃許是由川普總統任命的，川普一直強力推動降低借貸成本，並公開批評他的前任在降息方面行動太慢，而十一月的中期選舉就在九月決策後幾週舉行。

聯準會沒有人想看起來像是聽從白宮的命令，沃許尤其不想，在他七月記者會引發的信譽質疑之後更是如此。

在勞動市場破裂且即將進入選舉季時升息，無論按兵不動的觀感如何，都是魯莽的。他希望與這兩項指控保持距離，而按兵不動能讓他做到這一點。

八月的 CPI 報告將於 9 月 11 日公布，就在投票前幾天，仍有可能朝任何方向發展。

真正火熱的通膨數據會立即改變我的看法，我會密切關注能源成本和 AI 驅動的需求。但除非該報告出現真正的意外，否則維持現狀的理由遠比掉期市場目前相信的要強得多。

沃許堅持固定的 2% 目標，以及他拒絕提供前瞻性指引，表明他是一位正在建立迴旋空間的主席，而不是一位鎖定決定的主席。他故意沒有承諾時間點，這比語氣更重要。太多投資者緊抓著警告，卻忽略了其中包含的謹慎。

通膨降溫、勞動市場剛出現疲軟，以及一位處於政治壓力下的聯準會主席，這都不是意外升息的背景。

我們看不到他在九月升息。