市值高達 1.91 兆美元的 SpaceX，是全球最具價值的公司之一。

SpaceX (SPCX) 於 2026 年 6 月在納斯達克上市，首次公開募股（IPO）籌集超過 750 億美元。

上個月，紐約大學行銷學教授史考特·蓋洛威（Scott Galloway）表示，華爾街對 SpaceX 的數學計算嚴重錯誤，他毫不諱言地給出了具體的數字。

蓋洛威在最近的一次播客中表示，SpaceX 的股價價值應在 10 至 30 美元之間。

截至撰稿時，SPCX 股票交易價為 148 美元，這意味著蓋洛威認為，即使股價下跌 80%，也不會低估這家公司。

據 Business Insider 報導，蓋洛威表示：

「它仍然被嚴重高估。我認為這是一檔 10 到 30 美元的股票。」

以下是讓他的預測值得關注的原因。

SpaceX 在夏季的首次公開募股定價為每股 135 美元，使馬斯克的火箭公司估值接近 1.8 兆美元。

隨後股價一度飆升至 225 美元，但隨後下跌超過 50% 至 105 美元。此後股價有所回升，在過去兩週內交易價均高於 IPO 價格。

蓋洛威認為，股價走勢與潛在業務關係不大。他指出了該股票交易中的幾個機械性問題：

IPO 後不久，只有約 4-5% 的 SpaceX 股票可供公開交易，這限制了供應。

該股票被納入納斯達克 100 指數，迫使指數基金無論價格如何都必須購買股票。

在上市不到兩週的時間裡，SpaceX 定價了 250 億美元的債券發行，儘管其持有超過 1000 億美元的現金。

蓋洛威表示，這筆債務銷售告訴投資者，這實際上是一項押注 AI 基礎設施的計畫，只是披著火箭公司的外衣。

「馬斯克將被視為我們這個時代最偉大的工程師，但作為一個金融工程師，」據 Business Insider 報導，蓋洛威在節目中說。

蓋洛威的懷疑態度與 SpaceX 的財務狀況一致。

根據 Fiscal.ai 的數據，SpaceX 的銷售額從 2023 年的 104 億美元增長到過去 12 個月的 230 億美元。

該公司報告 2023 年淨虧損 46 億美元，2025 年淨虧損 49 億美元。在過去 12 個月內，其淨虧損總計 82 億美元。

在過去的 12 個月期間，SpaceX 的營運利潤率為 -16.2%。

SpaceX 在過去 12 個月的期間內，自由現金流燒損了 312 億美元，部分原因是資本支出達 411 億美元，這主要與 AI 計算能力的建置有關。

該公司最終持有 1000 億美元現金，其中大部分是通過 IPO 和債務銷售籌集的。

在第二季度的財報電話會議上，財務長 Bret Johnsen 表示，AI 計算支出的回報週期不到一年。

值得注意的是，Johnsen 解釋說，這種資本部署的行為更像是銷貨成本，而不是傳統的長期投資，因為為了維持增長，它需要不斷補充。

蓋洛威並非唯一對此持悲觀態度的人。

富達海外基金（Fidelity Overseas Fund）前經理 George Noble 告訴 Business Insider，SpaceX 和特斯拉代表著「市場上兩個最好的做空標的」。

Noble 預計 SpaceX 在年底前將下跌高達 50%，並認為兩家公司的股價都應接近每股 30 美元，這意味著 SpaceX 將下跌 80%。

Noble 告訴 Business Insider：「祖母的 401(k) 現在持有市值 2 兆美元的公司，其營收約為 90 倍。這是離譜的。」

Tikr.com 匯總的共識預測顯示，追蹤 SpaceX 股票的分析師預計，營收將從 2026 年的 446.3 億美元增長到 2030 年的 3880 億美元。

這家太空科技巨頭預計到 2030 年的累計自由現金流出將約為 2800 億美元。

這表明該公司將不得不通過債務或股權融資來維持其現金燒損率，這將稀釋現有股東的財富。

在追蹤 SpaceX 股票的 34 位分析師中，25 位建議「買入」，六位建議「持有」，三位建議「賣出」。

平均目標價為 228 美元，比目前價格高出 52%。

儘管他自己預測股價在 10 至 30 美元之間，但蓋洛威表示他實際上不會做空 SpaceX。他開玩笑說，馬斯克能夠用一個新項目激發投資者的熱情，可能會讓股價再次上漲，「無論其基本面如何」。

蓋洛威說：「我不會靠近這個東西，」並補充說，如果馬斯克宣布類似「月球量子計算」之類的東西，它可能會變成一個迷因股（meme stock）。

目前，蓋洛威在紙面上看到的與市場支付的價格之間的差距仍然巨大。

押注 SpaceX 的投資者實際上是在押注馬斯克的下一個創舉能否超越公司的資產負債表。