美國最高法院週五（21日）推翻總統唐納·川普（Donald Trump）施加的大量進口關稅，此舉在預料之中。然而，其對經濟和市場長期影響的不確定性更大，因為經濟和市場將再次適應新的格局。
川普及其他白宮官員已承諾將運用其他權力來實施關稅，總統已宣布根據 1974 年貿易法案的一項條款徵收 10% 的關稅。
然而，其他問題仍然存在：這將對價格產生什麼影響？支付了最高法院裁決中涵蓋的關稅的公司是否會尋求退款？聯準會將如何反應？
以下是該裁決及其後續影響的五大重點。
總體而言，宏觀經濟的連鎖反應預計將有限，尤其是在等待川普的下一步行動以及退款問題的解決方案。
RSM 首席經濟學家約瑟夫·布魯蘇拉斯（Joseph Brusuelas）將可能的經濟後果描述為「狹窄」，儘管「此裁決有巨大的潛在贏家」，特別是在對關稅敏感的零售和製造業領域。
第四季經濟增長顯著放緩，GDP 年化增長率僅為 1.4%。但這主要歸因於政府關門，預計第一季經濟增長將加快。
「財政狀況已預示著 2026 年將出現顯著的正面推動，這得益於『One Big Beautiful Bill Act』和寬鬆的貨幣政策背景，」Glenmede 首席投資策略與研究主管傑森·普萊德（Jason Pride）表示。「關稅裁決可能會逐步增強這種刺激作用，加強對高於趨勢的經濟增長預期。」
普萊德警告說，如果公司趕在川普下一步關稅行動前搶進口產品，可能會對出口造成暫時的拖累，就像 2025 年初的情況一樣。
法院做出裁決的同一天，商務部報告稱，根據聯準會的主要預測指標，12 月份核心通膨率年化為 3%。中央銀行官員估計，關稅對通膨的影響約為 0.5 個百分點，至少在計算通膨的方式上，這種影響將是暫時的。
因此，取消關稅暫時減輕了可能影響聯準會今年利率決策的潛在經濟阻力。
有趣的是，週五市場對降息的預期有所回落，根據 CME 集團的數據，預計首次降息時間從 6 月推遲到 7 月的可能性增加。交易員仍然普遍預計今年將有兩次降息，約有 40% 的機率進行第三次降息——這與裁決前幾乎沒有變化。
「我們認為，最高法院推翻 IEEPA 關稅的決定對美國經濟或聯準會不會產生重大的宏觀影響，」Evercore ISI 的分析師在一份報告中寫道。
在過去一年的大部分時間裡，川普更嚴厲的關稅聲明曾週期性地導致金融市場動盪，隨後在他最終放棄許多最激進的措施後又反彈走高。
果然不出所料，股市週五上漲，忽略了對增長步伐和通膨的擔憂，並提高了對企業盈利的希望。國債收益率小幅走高，但由於投資者權衡增長與通膨的利弊，漲幅受到限制。
「更廣泛地說，這項裁決強調了貿易政策正轉向更慢、更受程序限制的方向，減少了頭條新聞的波動性，但增加了財政機制和供應因素對固定收益市場的重要性，」Janus Henderson 的全球短期流動性和投資組合經理丹·西魯克（Dan Siluk）表示。
華爾街對關稅退款的前景反應不一。
摩根士丹利估計，美國可能會向受影響方退還約 850 億美元。RSM 的布魯蘇拉斯估計數字在 1000 億至 1300 億美元之間，而 Raymond James 的分析師埃德·米爾斯（Ed Mills）估計支出更高，約為 1750 億美元，這與賓夕法尼亞大學的模型一致。
一個問題是程序。最高法院的裁決沒有具體解決這個問題，很可能將其留給下級法院處理。布雷特·卡瓦諾（Brett Kavanaugh）大法官提到了「一團糟」的可能性來解決這個問題。Stifel 的首席華盛頓政策策略師布萊恩·加德納（Brian Gardner）推測，在問題經過下級法院審理後，退款根本不會追溯發生。
「我們仍然懷疑政府是否會退還/支付大筆款項，但同樣，這個問題仍未解決，」加德納在一份報告中說。
從這裡開始的道路將是複雜的，但川普在週五的新聞發布會上表示，他無意放棄實施關稅的努力，他曾一再稱之為字典裡「最美的詞」。
一個重要的觀點是，關稅並非消失。
川普利用《國際緊急經濟權力法案》（International Emergency Economic Powers Act）來涵蓋他已實施的約 60% 的關稅，其餘的仍然有效。從那裡開始，政府可以引用貿易法中的多項條款來徵收關稅。
然而，他將需要國會批准其中許多措施，而且其中一些措施還有時間限制。
「鑑於川普對先前法院裁決和關稅批評的公開憤怒，我們不會驚訝地看到白宮很快就會有意義地升級/回應關稅，」TD Cowen Washington Research Group 的董事總經理克里斯·克魯格（Chris Krueger）寫道。克魯格預計 2026 年的關稅努力將是「全力衝刺，但有暫時的剎車……請繼續關注。」