2008年9月15日，Bobby Seagull在清晨6點前抵達他在金絲雀碼頭的辦公室。
這是他最後一次需要準時上班。他當時是美國雷曼兄弟銀行的交易員，該銀行正經歷嚴重的動盪。
「我們在週日的新聞中看到美國正在申請破產。我們不太確定這對我們英國有什麼影響。所以我們被告知像平常一樣上班。」
Bobby說，起初是「一片混亂」。「我們與美國同事沒有直接溝通。他們沒有接電話。有些人正在拿走東西，像是牆上的畫，說『他們欠我股票』。」
Bobby預感到災難可能即將來臨，並做好了充分的準備。
「我其實在最後一天買了一個購物車。有趣的是，那個夏天，人們確實感覺到一些不安。我清空了我的販賣機卡，價值300英鎊，買了巧克力，因為我意識到如果販賣機或銀行倒閉，我的販賣機卡就會失效。」
Bobby和數千名同事一樣，將他們的職業生涯裝在紙箱裡帶走。這是全球金融危機的一個標誌性畫面，那場危機導致數千家企業倒閉，數百萬人失業。它迎來了第二次世界大戰以來最長、最嚴重的衰退之一。
如今，世界經濟儀表板上閃爍著許多警示燈，讓一些人不禁懷疑我們是否正處於另一場金融危機的開端。
下一次的崩盤會是什麼樣子？而且，與2008年相比，2026年的國際關係更加緊張，決策者是否還有工具來解決它？
在2008年席捲全球經濟的危機之前，金融系統的某些部分已經出現了早期預警信號。
2007年，美國房主的還款困難導致高風險抵押貸款投資出現問題。由Bear Stearns、法國巴黎銀行和其他銀行管理的基金，不得不凍結投資者取款的能力，或完全清算基金。
這些問題被證明是金融這個深邃煤礦中的金絲雀。隨著緊張情緒蔓延，甚至銀行最終也因擔心無法收回款項而停止相互借貸，造成了所謂的「信貸緊縮」。這引發了全球金融危機。
幾家提供貸款的基金已經宣布虧損或限制投資者取款的能力。貝萊德（BlackRock）、黑石（Blackstone）、阿波羅（Apollo）和Blue Owl都面臨來自私人信貸基金的數十億美元提款要求——這些機構提供了傳統銀行的替代選擇。
銀行監管機構和金融界資深人士都認識到其中的相似之處。
Sarah Breeden是英格蘭銀行副行長，負責金融穩定。她表示，新的私人信貸世界發展迅速，尚未經受金融逆境的考驗，並且理解不足。
她說：「我們現在看到的情況與全球金融危機有相似之處。」「私人信貸在過去15到20年裡從無到有，發展到兩兆五千億美元。存在槓桿（借入資金）、存在不透明、存在複雜性、存在與金融系統其他部分的相互聯繫。所有這些都與我們在GFC（全球金融危機）中看到的相似。」
她還擔心，私人信貸基金的大部分資金本身也是借來的，這造成了多層次的債務——或槓桿——可能會放大任何損失。
「存在槓桿的槓桿的槓桿。我們希望確保每個人都理解這種槓桿的層層疊加。」
德國金融公司安聯（Allianz）的首席經濟顧問、全球最大債券投資者PIMCO的前執行長Mohammed El-Erian也同意，另一場危機的風險被低估了。
他說：「2007年的一些相似之處讓我夜不能寐。相似之處在於金融系統存在明顯的脆弱性，而這些脆弱性沒有得到充分的認識。」
事實上，他說，正是危機後對銀行施加的限制催生了這個新的私人信貸市場。銀行被迫採取更謹慎的態度，因此模仿銀行的基金應運而生，填補了這一空白。
「突然間，系統充斥著希望向公司提供資金的私人貸方。公司看到了所有可用的資金，當然，過多的資金會讓人犯錯。」
他描繪了一個可怕的場景：「突然間，所有借錢給你的人同時都要回他們的錢。接下來你會發現，一個最初是個好主意的東西，卻演變成一個有風險不穩定的東西，它不會讓經濟受益，反而可能讓經濟失去根基。」
但全球最大資產管理公司貝萊德（BlackRock）的負責人Larry Fink最近告訴BBC，他不同意私人信貸對世界經濟構成威脅的說法。
他說，影響某些基金的問題僅佔整個市場的一小部分。
貝萊德本身就是幾家限制緊張投資者從私人信貸基金提款的公司之一。但Fink堅稱，金融創傷重演的可能性為零，因為他認為今天的金融機構更加安全。
他說：「我一點也看不到任何相似之處。」「零。」
儘管如此，一些人將私人信貸領域發生的事情比作銀行擠兌。你可能看不到像2007年北岩銀行（Northern Rock）分行外排隊的景象，但確實有一群人想拿回他們的錢。
歷史可能重演的另一種方式是能源價格飆升。
這是2008年危機的一個促成因素。布倫特原油價格從2007年初的每桶約50美元上漲到年底的100美元——最終在2008年7月達到147美元的峰值。這主要是由於中國經濟快速擴張的需求激增，部分原因也是涉及伊朗的地緣政治緊張局勢。
如今，油價已上漲至每桶100美元以上，並有警告稱，如果伊朗衝突未能迅速解決，油價可能會進一步走高，因為這實際上已經關閉了通過霍爾木茲海峽這一世界上最重要的能源通道。
國際能源署（IEA）執行長Fatih Birol稱，霍爾木茲海峽持續關閉是「歷史上最嚴重的能源安全危機」，並堅稱其「比」1973年（部分阿拉伯國家對西方實施石油禁運）、1979年（伊朗革命引發）和2022年（烏克蘭）的能源危機「加起來還要嚴重」。
這種悲觀情緒尚未反映在目前的油價中。儘管自伊朗衝突前以來，油價已上漲超過50%，但仍遠未達到上次金融危機前的水平，當時油價達到每桶147美元（以今天的購買力計算，接近每桶190美元）。
股市目前處於或接近歷史高點——這與1973年的石油衝擊完全不同，當時美國股市從高點到低點下跌了40%。
英格蘭銀行的Sarah Breeden表示，她預計股市某個時候會下跌，因為它們並未完全反映全球經濟面臨的許多當前風險。但目前，股市似乎認為和平終將來臨，許多大公司仍在賺取比投資者預期更多的利潤。
但能源衝擊是英格蘭銀行風險清單的一部分，Breeden擔心這些風險可能同時發生。
她問：「如果這些風險同時發生，會發生什麼？」「重大的宏觀經濟衝擊，同時私人信貸信心喪失，同時AI估值和其他風險資產估值進行調整。在這種環境下會發生什麼，我們準備好了嗎？」
Breeden在這裡觸及了另一個可能引發危機的風險。
已有超過2兆美元湧入AI投資，微軟聯合創始人比爾·蓋茲稱之為「狂熱」，其他人則形容為泡沫。
這推高了少數大型公司的估值，以至於美國主要股市指數S&P 500的37%的價值現在集中在七家公司（包括輝達、微軟、谷歌母公司Alphabet和亞馬遜，它們也是AI基礎設施的最大支出者）。
這意味著，投資於指數追蹤基金的數百萬人，無論是否願意，都在將他們的大部分儲蓄投資於AI。
這些公司的任何大規模拋售都將打擊儲蓄者——包括英國的個人和養老基金——並不可避免地動搖商業和消費者信心。
互聯網泡沫的破裂，該泡沫在2000年3月達到頂峰，幫助引發了2001年的衰退。科技股為主的那斯達克指數在2000年3月至2002年10月期間下跌了近80%，摧毀了數十億美元的市場價值。互聯網公司的崩潰、巨額的投資者損失以及廣泛的科技行業裁員，導致了更廣泛的經濟低迷。
還有一個問題是，決策者能否有效撲滅金融大火。
2008年，各國政府最終通過向主要銀行注入數十億公共資金以防止其倒閉，並提高銀行存款擔保以防止儲戶外逃，從而控制住了混亂。同時，主要央行降低了利率，包括當年秋季罕見的協調降息。
但一些人擔心，這些選項可能不再存在。
2008年，英國政府債務不到國民收入的50%。如今，這一數字接近100%，這是由於2008年救助銀行的重大干預、新冠疫情期間的工資支持以及2022年俄羅斯入侵烏克蘭後的能源補貼。因此，政府借款的能力大大受限。
Mohammed El-Erian使用了一個消防隊缺水的比喻。「政府和央行不得不應對一個又一個危機，隨著他們這樣做，他們耗盡了應對的能力，」他警告說。
國際貨幣基金組織（IMF）也表達了類似的觀點，該組織本月早些時候表示，世界面臨的諸多經濟挑戰發生之際，「政策空間已經被侵蝕」。
國際關係的糟糕狀況也是一個問題。在2008年危機期間，各國領導人舉行了一系列緊急會議，包括2008年11月在華盛頓舉行的一次關鍵會議，他們在那裡制定了向銀行注入數十億資金的計劃；以及2009年4月在倫敦舉行的另一次會議。
前英國首相戈登·布朗（Gordon Brown）曾協助領導國際應對措施，他表示，強有力的國際合作阻止了危機演變成大蕭條。
如今，在富裕國家之間在貿易政策、北約甚至格陵蘭地位等問題上存在重大分歧的情況下，這一切可能會更加困難。
IMF本月早些時候在談到金融危機的危險時，特別警告說，「國際合作比以往任何時候都弱」。這可能意味著，在歐洲戰爭、中美貿易戰以及美國總統唐納·特朗普的「美國優先」政策時代，各國政府將更難放下分歧，像2008年那樣圍坐在一起應對危機。
布朗一再警告孤立主義、「我們對他們」的國際事務處理方式的危險。
然而，Sarah Breeden給出了一個樂觀的基調，認為銀行吸收衝擊的能力比2008年更強。
她從銀行「現在資本化程度更高」這一事實中感到安慰——換句話說，它們擁有更高的現金儲備，而不是依賴借來的錢。
她說：「我不認為如果我們遇到壓力，規模會和以前一樣。」
Mohammed El Erian在一定程度上同意。「我們並不完全處於2008年的境地，因為我不認為銀行體系，因此儲戶的資金和支付系統，處於危險之中。但我們正處於2008年的時刻，因為金融系統可能會加劇經濟脆弱性，將我們推入衰退。」
如果真的發生了，他毫不懷疑誰將遭受最大的痛苦。
「經濟和金融脆弱性往往會暴露人口中最脆弱的群體。他們的韌性最低，往往會受到特別嚴重的打擊。」
現在是一名數學老師的Bobby Seagull說，金融市場現在更加複雜，你永遠不知道表面之下潛藏著什麼可怕的驚喜。
「你似乎是把金融工具從一個人傳給另一個人，卻不確定裡面有什麼。我認為令人擔憂的是，如果事情發生，它們在金融市場上會迅速升級。這就是你不希望成為最後一個持有那個包裹的人。」
隨著油價回升至每桶約100美元，英國汽油和柴油價格再次上漲。
由於中東戰爭持續升級，布倫特原油價格週四上漲超過6%。
英格蘭銀行設定的利率影響著數百萬人的抵押貸款、貸款和儲蓄利率。
依賴燃油取暖的家庭表示，需要對定價進行更好的監管。
伊朗一再限制進入霍爾木茲海峽的通道，這是世界上最繁忙的石油運輸航道之一。