Mercury Systems 表示，第四季財政年度營收增長至創紀錄的 2.898 億美元，超出華爾街的預期，但每股調整後盈餘為 0.37 美元，低於預期。這家國防電子製造商還報告了創紀錄的訂單和積壓訂單，但股價仍大幅下跌，常規交易時段收盤下跌 7.4% 至 105 美元，盤後交易時段進一步下跌 10.6% 至 93.90 美元，因投資人關注利潤率壓力及獲利未達標。
該公司的業績是廣泛性的，而非與單一計畫掛鉤。管理層表示，佔 2026 財政年度銷售額 85.8% 的國內營收，有機增長了 13%。然而，由於 Mercury 將國際製造業務轉移給合同製造商，國際銷售額下降了約 15%，管理層將此過渡描述為暫時性的。
全年來看，營收達到創紀錄的 9.84 億美元，較 2025 財政年度有機增長 7.9%。調整後每股盈餘從一年前的 0.64 美元增至 1.06 美元，顯示儘管季度利潤率面臨壓力，但該業務從長遠來看取得了進展。
Mercury Systems 報告的調整後每股盈餘為 0.37 美元，較分析師預期的 0.39 美元低 0.02 美元，或 5.1%。營收為 2.898 億美元，較預期的 2.654 億美元高出 2440 萬美元，或 9.2%。
這種喜憂參半的結果表明，投資人需要在溫和的利潤未達標與顯著的營收超預期之間權衡。營收表現強勁足以顯示需求動能，但每股盈餘的不足和較低的利潤率，可能在短期內對交易員產生更大的影響。
報告發布後，股價反應負面。Mercury Systems 在常規交易時段收盤價為 105 美元，較前一交易日收盤價 113.36 美元下跌 7.37%。盤後交易時段，股價跌至 93.90 美元，較收盤價進一步下跌 10.57%，較前一日收盤價約下跌 17.1%。
此舉使股價遠低於 52 週高點 128.45 美元，但仍高於低點 62.78 美元。儘管下跌，Mercury 股價在過去一年中仍提供了 57% 的回報，今年迄今上漲 44%，反映出在此次財報發布前強勁的動能。急劇下跌表明，投資人並未因營收超預期而感到安心，這很可能是因為每股盈餘未達標、利潤率壓縮和自由現金流下降的影響，超過了強勁的訂單和積壓訂單。
根據 InvestingPro 的分析，該股目前水平似乎估值過高，屬於「估值過高」名單中的公司之一，這可能加劇對任何獲利失望的敏感度。
管理層表示，2027 財政年度的營收應接近 11 億美元，意味著較 2026 財政年度增長近雙位數。公司還預計調整後 EBITDA 將接近 2 億美元，利潤率處於高十幾位，自由現金流轉換率接近 35%。
公司表示，營收預計在第一季度最低，然後在全年逐步上升。公司還表示，由於與材料和營運資金相關的時間點因素，下半年的自由現金流將高於上半年。
從長遠來看，Mercury 將其目標有機營收成長率提高至低雙位數，同時將調整後 EBITDA 利潤率目標維持在 20% 中低位，自由現金流轉換目標維持在 50%。管理層表示，公司目標是在 2027 財政年度結束前達到這一利潤率水平。
公司還指出了一些未包含在預測中的潛在利多因素，包括現有計畫的產量增加、新型彈藥和框架協議、歐洲國防支出機會以及與 Palantir 新合作夥伴關係帶來的效益。對於尋求全面分析的投資人，Mercury 是 InvestingPro 的 1,400 多家美國上市公司之一，提供詳細的 Pro 研究報告，透過直觀的視覺化和專家分析，將複雜的華爾街數據轉化為清晰、可行的情報。
首席執行官 Bill Ballhaus 表示，公司「第四季的業績超出預期，訂單創紀錄、積壓訂單創紀錄、營收創紀錄、全年 EBITDA 利潤率最高，以及強勁的自由現金流。」
他還表示，公司「接近 20 億美元的總積壓訂單也為我們進入 2027 和 2028 財政年度提供了更高的可見性」，這強調了未來銷售的長遠前景。
關於 Palantir 協議，Ballhaus 表示 Mercury「最近宣布與 Palantir 達成策略協議，利用 AI 軟體來增強物料規劃和工廠營運，以期改善積壓訂單轉換並為戰士提供關鍵技術。」他補充說，該計畫的重點是更快地將能力交付給戰士。
首席財務官 David Farnsworth 表示，公司仍有工作要做才能達到目標水平，但他補充說，管理層對已取得的進展感到鼓舞，並預計動能將持續下去。
分析師們關注 Mercury 如何計劃在 2027 財政年度擴大利潤率，管理層表示，改善將來自於轉換低利潤率的積壓訂單，並使新訂單與公司的目標水平保持一致。
問題也集中在公司創紀錄的 CPA 訂單上。管理層表示，該季度是該產品線有史以來最強勁的季度，而且需求廣泛，遍及整個業務，而非與單一計畫掛鉤。
分析師們詢問 2027 財政年度更高的營收前景。Ballhaus 表示，該預測反映了更強勁的需求、創紀錄的訂單和更大的未來 12 個月積壓訂單，但不包括未來可能出現的幾項順風的潛在利多。
Palantir 合作夥伴關係也引起了關注。管理層表示，目前還處於早期階段，但有可能透過加快物料規劃和工廠營運來改善營收、利潤率和現金流。
另一個話題是國內和國際銷售之間的差距。管理層表示，國際銷售額的下降與製造業轉型有關，預計在未來幾個季度內會得到改善，而國內需求仍然強勁。
營運商：各位午安，歡迎參加 Mercury Systems 2026 財政年度第四季電話會議。今天的會議正在錄音。現在，我將把會議交給投資人關係副總裁 Tyler Hojo，由他進行開場致詞和介紹。請繼續，Hojo 先生。
Tyler Hojo，Mercury Systems 投資人關係副總裁：午安，感謝各位的參與。今天與我同行的有我們的董事長兼執行長 Bill Ballhaus，以及我們的執行副總裁兼財務長 David Farnsworth。如果您尚未收到我們今天下午發布的財報新聞稿副本，可以在我們的網站 mrcy.com 上找到。我們將參考的簡報投影片已發布在網站的投資人關係部分，位於「活動與簡報」之下。轉到簡報的第 2 頁，我想提醒各位，今天的簡報包含前瞻性聲明，包括有關 Mercury 的財務展望、未來計畫、目標、業務前景和預期財務表現的資訊。這些前瞻性聲明受未來風險和不確定性的影響，可能導致我們的實際業績或表現產生重大差異。
所有前瞻性聲明都應與第 2 頁的警示性聲明、財報新聞稿以及 Mercury 的 SEC 文件中包含的風險因素結合考慮。我們今天還將提供 2028 財政年度的參考點，這些參考點以及我們的目標水平不應被視為財務預測，僅代表今天的狀況。它們說明了該業務可能達到的財務水平，取決於上述因素，包括我們將積壓訂單轉化為營收的能力以及獲得超出目前積壓訂單的額外訂單的能力。這些因素可能對我們是否能達到這些參考點或目標水平產生重大影響。我還想提到，除了按照公認會計原則（GAAP）報告財務業績外，在我們的電話會議中，我們還將討論幾項非 GAAP 財務指標，特別是調整後收入、調整後每股盈餘、調整後 EBITDA 和自由現金流。
這些非 GAAP 指標的對帳表包含在我們簡報投影片的附錄和財報新聞稿中。現在我將把會議交給 Mercury 的董事長兼執行長 Bill Ballhaus。請轉到第 3 頁。
Bill Ballhaus，Mercury Systems 董事長兼執行長：謝謝 Tyler。午安。感謝各位參加我們的 2026 財政年度第 4 季及全年財報電話會議。我們第四季的業績超出預期，訂單創紀錄、積壓訂單創紀錄、營收創紀錄、全年 EBITDA 利潤率最高，以及強勁的自由現金流。基於我們穩健的執行和強勁的需求信號，我們以更高的可見性進入 2027 財政年度，並提高我們的有機增長展望。今天，我將討論三個主題。首先，關於我們的業務和業績的一些介紹性評論。其次，關於我們的四個優先事項、績效卓越、增長、利潤率擴張和自由現金流的更新。第三，對 2027 財政年度及長遠的預期。然後我將把會議交給 Dave，他將更詳細地介紹我們的財務業績。在開始之前，我要感謝我們的客戶，感謝他們與我們合作並對 Mercury 寄予信任，以支持他們最關鍵的計畫。
我還要感謝我們的 Mercury 團隊，感謝他們的奉獻和承諾，為前線戰士提供高性能處理能力並實現任務主導權。請轉到第 4 頁。我們第四季的業績反映了強勁的有機增長和利潤率擴張。創紀錄的訂單為 6.6 億美元，同比增長 93.1%，幾乎是我們之前紀錄的兩倍。訂單出貨比為 2.3。創紀錄的積壓訂單超過 19 億美元，未來 12 個月積壓訂單為 10 億美元。創紀錄的營收為 2.9 億美元。調整後 EBITDA 為 4900 萬美元，調整後 EBITDA 利潤率為 16.7%。自由現金流為 2900 萬美元。我們以 2.27 億美元的淨債務結束第四季度，同比下降 19.5%。這些業績反映了我們對四個優先領域的持續關注，其中包括我們廣泛產品組合的穩健執行，實現了 2026 財政年度有機營收增長 7.9% 和調整後 EBITDA 增長 25.7%。
積壓訂單和未來 12 個月積壓訂單同比分別增長 38.4% 和 23.3%。全年調整後 EBITDA 利潤率增加 217 個基點，並在自由現金流驅動因素方面持續取得進展，淨營運資金同比下降 4%，而營收增長 7.9%。請轉到第 5 頁。
首先是我們的四個優先事項，第一項是績效卓越，我們專注於開發計畫的穩健執行，為我們的產品組合中的客戶提供服務，並在眾多轉向更高產量生產的計畫中有效擴大規模。在第四季度，我們加快了多項計畫的生產，並創造了創紀錄的季度營收。我們的加班營收同比增長 23.6%，是 15 個季度以來的最高水平，這主要得益於材料的收貨，我們認為這是我們供應鏈與我們在多個領域看到的有機增長更好地同步的指標。值得注意的是，我們的國內營收約佔我們 2026 財政年度營收的 85.8%，同比有機增長 13%。我們強勁的訂單和創紀錄的積壓訂單，加上有效擴大規模的進展，使得 2026 財政年度的有機增長超出了我們之前的預期，並有望實現增長，我稍後將會談到。除了穩健的業績外，我們還在繼續努力擴大產能、增加自動化並整合規模較小的廠區，以推動規模化和效率。
值得注意的是，我們最近宣布與 Palantir 達成策略協議，利用 AI 軟體來增強物料規劃和工廠營運，以期改善積壓訂單轉換並為戰士提供關鍵技術。這是我們採取的多項行動之一，以及先前在多項關鍵技術開發方面的投資，旨在擴大我們為客戶快速交付關鍵能力的規模。請轉到第 6 頁。
接下來是優先事項 2，推動有機增長。我們相信，我們近期的有機增長將由現有生產計畫的產量增加以及多項開發計畫向生產的持續轉型所驅動。此外，我們還看到潛在的順風，與我們產品組合中廣泛的生產計畫的客戶需求和數量增加有關。最後，我們對新的開發計畫以及這些計畫帶來的生產量潛力感到興奮。在第四季度，我們實現了創紀錄的季度，訂單金額為 6.6 億美元，全年訂單金額達到創紀錄的 15 億美元，同比增長 49.8%，全年訂單出貨比為 1.57。我們接近 20 億美元的總積壓訂單也為我們進入 2027 和 2028 財政年度提供了更高的可見性。值得注意的是，我們未來 12 個月的積壓訂單收入覆蓋率高於典型水平，因為我們最近的一些大額訂單包含合併數量，否則這些數量將體現在 2027 財政年度確認的訂單和收入中。第四季度訂單的強勁勢頭是廣泛的，在通用處理架構、效能器、航空應用、太空和飛彈防禦等產品和解決方案中都有顯著的生產訂單。最值得注意的是，我們在 CPA 訂單方面創下了季度紀錄，我們相信這反映了我們 CPA 解決方案的差異化，並增強了我們對該領域增長前景的信心。該季度還包括確保記憶體以支持多項先進國防平台未來生產需求的重大訂單。我們也開始看到國防預算環境的有利影響，這導致了多項多年的客戶承諾。受全球國防預算增加和國內優先事項的推動，我們繼續看到我們產品組合中多項計畫的潛在需求增加，包括太空、彈藥、飛彈防禦和我們的通用處理架構。我仍然樂觀地認為，如果資金能夠在未來幾個季度及以後分配給我們客戶的某些計畫優先事項，這些潛在的市場順風可能會對我們的需求環境產生積極影響。請轉到第 7 頁。
現在轉到優先事項 3，利潤率擴張。為了朝著我們目標的 20% 中低位調整後 EBITDA 利潤率水平邁進，我們專注於以下驅動因素：隨著我們轉換低利潤率的積壓訂單並獲得符合我們目標利潤率水平的新訂單，積壓訂單利潤率擴張；我們持續推動簡化、自動化和優化營運的計畫；以及推動有機增長以增加正向營運槓桿。2026 財政年度的毛利率為 28.6%，同比提高 70 個基點，與我們預期一致，即隨著我們轉換舊的低利潤率積壓訂單並獲得符合我們目標利潤率水平的新訂單，平均積壓訂單利潤率將持續提高。2026 財政年度的營運費用佔收入的比例同比下降，這反映了我們持續專注於提高效率並在加速有機增長的同時實現正向營運槓桿。全年調整後 EBITDA 利潤率為 15.3%，符合我們的預期，同比提高 217 個基點。請轉到第 8 頁。
最後，轉到優先事項 4，自由現金流轉換。我們在自由現金流的驅動因素方面持續取得進展，特別是營運資金，約為 4.31 億美元，同比減少 1800 萬美元。全年自由現金流為 6800 萬美元，使我們在第四季度末的淨債務為 2.27 億美元，同比減少 5500 萬美元。我們相信，我們在計畫執行、需求規劃和供應鏈管理方面的持續改進，以及強勁的資產負債表靈活性，使我們能夠推動有機增長並抓住任何額外的潛在市場順風。請參閱第 9 和 10 頁。
我們以創紀錄的積壓訂單進入 2027 財政年度，並相信我們擁有增強的多年可見性。我們已提高有機增長預期，這得益於我們團隊展現出的強勁業績、我們認為與關鍵全球國防優先事項緊密結合的策略定位，以及有利的市場背景，預計可尋求市場複合年增長率為 9.9%，詳細內容已在我們的 10-K 文件中說明。展望未來，為了實現我們有機增長高於市場的目標，並認識到有利的市場前景，我們將目標有機營收增長提高至低雙位數，同時將目標調整後 EBITDA 利潤率維持在 20% 中低位，目標自由現金流轉換率為 50%。我們相信，我們 2026 財政年度的強勁業績使我們能夠隨著時間的推移，表現符合這一目標增長。
對於 2027 財政年度，我們預計營收增長接近雙位數，總營收接近 11 億美元。我們預計第一季度營收將是全年最低，同比增長高個位數，其餘季度的營收將逐步上升。我們預計全年調整後 EBITDA 利潤率處於高十幾位，調整後 EBITDA 接近 2 億美元，同比增長近 30%。我們預計調整後 EBITDA 利潤率將在全年逐步提高，預計第一季度調整後 EBITDA 利潤率將與 2026 財政年度第一季度持平。在需求增加的情況下，我們計劃在庫存、自動化和工廠優化方面進行有針對性的投資，以推動有機增長。全年來看，我們預計 2027 財政年度的自由現金流轉換率將低於我們的 50% 目標，接近 35%，下半年的自由現金流預計將高於上半年。
我們預計第一季度通常是我們現金流最弱的季度，由於時間點因素，其現金流出將比正常情況下更大，這主要反映了為了支持我們的增長前景和我們預見的國防支出順風而收到的材料。鑑於我們創紀錄的積壓訂單以及我們認為增強的多年可見性，我們提供了 2028 財政年度的額外參考點。根據我們對 2028 財政年度的初步看法，我們的營收有機增長參考點為低雙位數。對於調整後 EBITDA 利潤率，我們將與目標利潤率水平的低端持平，對於自由現金流，我們將恢復到與我們目標一致的轉換率。
此外，儘管 2027 和 2028 財政年度的展望包含了一系列已轉化為確定訂單的順風，但它並不包含我們產品組合中多項生產計畫（包括我們的通用處理架構、效能器、航空應用、太空和飛彈防禦）可能出現的額外順風的效益。此外，該展望不包含前面提到的 Palantir 合作夥伴關係或我們企業內其他旨在改善積壓訂單轉換的自動化措施的任何效益。我們相信，任何此類改進都可能轉化為更高的有機增長和調整後 EBITDA 利潤率，代表著我們展望的潛在增長。
總之，憑藉我們的積極動能、創紀錄的積壓訂單以及在 2027 財政年度強勁表現後獲得的更高可見性，我們期待為客戶提供優異的執行，為前線戰士提供高性能處理能力和任務主導權，並實現我們認為擺在我們面前的重大價值創造機會。接下來，我將把會議交給 Dave，由他詳細介紹本季度和財政年度的財務業績，我期待各位的提問。Dave？
David Farnsworth，Mercury Systems 執行副總裁兼財務長：謝謝 Bill。我們第四季的業績反映了我們在實現有機增長和擴大利潤率目標方面持續取得進展。我們仍有工作要做才能達到我們的目標水平，但我們對已取得的進展感到鼓舞，並預計將繼續保持這種動能。現在，請轉到第 11 頁，其中詳細介紹了我們第四季的業績。我們本季度的創紀錄訂單約為 6.6 億美元，訂單出貨比為 2.28。我們超過 19 億美元的創紀錄積壓訂單同比增長 5.4 億美元或 38.4%。第四季度營收接近 2.9 億美元，創歷史新高，與去年同期相比，有機增長約 1700 萬美元或 6.1%。第四季度毛利率為 30.6%，而去年同期為 31.0%。第四季度毛利率主要受我們的產品組合和較高的淨預計成本變動影響，與去年同期相比約為 400 萬美元。全年淨預計成本變動的影響低於去年。
正如我們先前指出的，隨著我們積壓訂單中平均利潤率的提高以及我們持續專注於簡化、自動化和優化我們的營運，我們預計我們的毛利率表現將隨著時間的推移而改善。我們預計，隨著我們轉換低利潤率的積壓訂單並獲得符合我們目標利潤率水平的新訂單，平均積壓訂單利潤率將持續提高。營運費用同比增加了約 1300 萬美元。營運費用的增加主要歸因於銷售、一般和行政費用以及研發成本分別增加了約 1000 萬美元和 400 萬美元。這些增加主要由薪酬相關費用驅動，包括股票薪酬。這些增加被約 200 萬美元的較低收購成本及其他相關費用和無形資產攤銷部分抵消。第四季度 GAAP 淨收入和每股盈餘約為 100 萬美元和 0.01 美元，而去年同期為 1600 萬美元和 0.27 美元。第四季度調整後 EBITDA 為 4900 萬美元，而去年同期為 5100 萬美元。我們調整後 EBITDA 佔收入的比例為 16.7%，而去年同期為 18.8%。第四季度調整後每股盈餘為 0.37 美元，而去年同期為 0.47 美元。第四季度自由現金流約為 2900 萬美元，而去年同期為 3400 萬美元。
轉到第 12 頁的全年業績。我們 2026 財政年度的訂單約為 15 億美元，增長 5.14 億美元或近 49.8%，創下了訂單紀錄。我們的訂單出貨比為 1.57，產生了超過 19 億美元的創紀錄積壓訂單，比 2025 財政年度增長 38.4%。2026 財政年度營收為 9.84 億美元，與前一財政年度相比增長約 7200 萬美元或 7.9%。2026 財政年度毛利率為 28.6%，比 2025 財政年度實現的 27.9% 毛利率提高了約 70 個基點。我們 2026 財政年度毛利率的提高主要歸因於與前一年相比，製造調整減少和淨預計成本變動影響降低。
與前一年相比，2026 財政年度的營運費用增加了約 700 萬美元或 2.5%。增加的主要原因是銷售、一般和行政費用增加了約 2100 萬美元。增加的主要原因是薪酬費用增加，其中 1000 萬美元與股票薪酬有關。這一增加被研發費用和無形資產攤銷分別減少 800 萬美元和 400 萬美元部分抵消。與前一年相比，我們的營運費用佔收入的比例下降了 150 個基點，這反映了我們在精簡人數方面取得的效率改進，以使我們的團隊構成與我們增加的生產結構相匹配，從而提高了營運槓桿。
2026 財政年度的 GAAP 淨虧損和每股虧損約為 3000 萬美元和 0.50 美元，而前一年為 3800 萬美元和 0.65 美元。同比收益的改善主要是由於毛利率的提高，部分被營運費用增加所抵消。2026 財政年度調整後 EBITDA 為 1.5 億美元，比前一年增長 3100 萬美元或 25.7%。我們調整後 EBITDA 佔收入的比例為 15.3%，比前一年提高了 217 個基點。這一增長說明了我們與前一年相比，在當前期間的執行力和營運槓桿的提高。
2026 財政年度調整後每股盈餘為 1.06 美元，而前一年為 0.64 美元。2026 財政年度自由現金流約為 6800 萬美元，而前一年為 1.19 億美元。第 13 頁展示了 Mercury 過去五個季度的資產負債表。我們在第四季度末擁有 2.14 億美元的現金和現金等價物。與前一年同期相比，減少了約 9500 萬美元。這一減少主要是由於償還了 1.5 億美元的循環貸款。自由現金流 6800 萬美元的產生部分抵消了這一減少。
應收帳款較上一季度減少約 2600 萬美元或 27.6%，而未開票應收帳款在第四季度增加了 1600 萬美元。我們總應收帳款餘額的淨減少反映了我們透過向客戶交付計畫所取得的持續進展，這推動了我們 2026 財政年度的現金流表現。庫存較上一季度增加了約 500 萬美元。增加的主要原因是原材料，因為我們收到了支持我們在公司多項生產計畫上即時收入增加的材料。預付費用和其他流動資產較上一季度減少約 2200 萬美元，主要由於我們在第四季度批准並最終確定的股東和解，部分被正常營運費用抵消。應付帳款較上一季度減少約 1300 萬美元，主要由於我們向供應商付款的時間點。
應計費用較上一季度減少約 3600 萬美元，主要由於我們在第四季度批准並最終確定的股東和解。應收保理融資款項較上一季度減少約 1400 萬美元，主要由於客戶付款回給我們對手的時間點。應計薪酬較上一季度增加約 1800 萬美元，主要由於我們的激勵薪酬計畫。遞延收入較上一季度增加約 2300 萬美元，主要由於該期間實現了額外的里程碑計費事件。
淨營運資金同比減少約 1800 萬美元或 4%。正如我們先前討論過的，我們持續的淨營運資金同比改善使我們能夠在第四季度償還 1.5 億美元的循環貸款。這繼續證明了我們在扭轉淨營運資金多年增長趨勢方面取得的進展，與 2024 財政年度第一季度的峰值淨營運資金相比，減少了約 2.29 億美元或 34.8%。我們相信，我們強勁的資產負債表為我們追求和抓住潛在市場順風提供了足夠的靈活性。
轉到第 14 頁的現金流。第四季度自由現金流約為 2900 萬美元，而去年同期為 3400 萬美元。我們相信，我們在計畫執行、硬體交付和適時付款條款方面的持續改進將導致營運資金的持續減少。總之，我們對第四季度和 2026 財政年度的業績以及業務更高水平的可預測性感到滿意。我們相信，持續執行我們的四個優先關注領域，不僅將推動營收增長和盈利能力，還將進一步擴大利潤率和現金轉換，展示我們業務的長期價值創造潛力。現在，我將把會議交還給 Bill。
Bill Ballhaus，Mercury Systems 董事長兼執行長：謝謝 Dave。現在，營運商，請進行問答環節。
營運商：我們現在開始問答環節。請限制您的一個問題和一個追問。如果您想提問，請按星號 1 舉手。如果您想取消問題，請再次按星號 1。我們要求您在提問時拿起聽筒，以便獲得最佳音質。如果您在本地靜音，請記住取消靜音您的設備。請稍候，我們將整理問答名單。第一個問題來自 Baird 的 Peter Arment。Peter，您的線路已接通。
Peter Arment，Baird 分析師：嘿，謝謝 Bill、Dave、Tyler。業績不錯。展望強勁。
Bill Ballhaus，Mercury Systems 董事長兼執行長：嘿，謝謝 Peter。
Peter Arment，Baird 分析師：嘿，那麼也許 Bill，您能否評論一下 2027 年的發展情況，您將繼續看到利潤率在全年有所改善，顯然下半年會更強勁。這僅僅是積壓訂單的定價嗎？是組合嗎？還是僅僅是銷量槓桿？您將如何描述您看到的利潤率擴張方面的情況？
Bill Ballhaus，Mercury Systems 董事長兼執行長：是的。謝謝 Peter 的評論。我認為這是我們一直在討論的關於我們積壓訂單利潤率進展的延續，我們已經繼續，而且在很大程度上，我們一直說，隨著我們在 2027 財政年度的推進，我們將不再討論這種動態。我們看到上半年在消化低利潤率的積壓訂單，隨著我們進入全年，利潤率將會提高，因此到財政年度結束時，我們預計將按照我們的目標水平運營。所以，如果您將整個畫面結合起來，並看看我們如何以一個非常強勁的季度結束，我們為 2027 年設定了良好的可見性。我們提高了我們的目標展望。我們現在對實現我們的目標水平有了更高的視野，並且我們談到了我們預計如何透過 2027 和 2028 財政年度實現這一目標。我認為這只是我們一直在傳達的積極故事的延續。
Peter Arment，Baird 分析師：明白了。我會快速跟進訂單。您在季度中獲得了最大的單筆獎勵。我只是好奇是否有任何客戶計畫現在佔積壓訂單的 10%，以及您對 CPA 訂單全年總結情況的任何評論。謝謝。
Bill Ballhaus，Mercury Systems 董事長兼執行長：是的，沒有。CPA 表現非常強勁。我們在 CPA 訂單方面創下了紀錄，而且這也是我們幾年前概述的進展的延續，當時我們談到要恢復生產並達到全產量。隨著我們這樣做並執行良好，這將開啟一系列機會，而我們現在正在看到這一點。總結今年的訂單表現，我不會將其歸因於某個特定領域或計畫。它是整個業務的廣泛表現。我們有一個創紀錄的季度。這幾乎是我們上一個創紀錄季度的兩倍，而且真正反映了我們對整個業務強勁有機增長的強勁展望。所以，非常廣泛，我們很高興看到我們整個產品組合中出現這種需求信號。
Peter Arment，Baird 分析師：明白了。我會回到隊列中。謝謝各位。
Bill Ballhaus，Mercury Systems 董事長兼執行長：謝謝。
營運商：下一個問題來自 RBC CM 的 Ken Herbert。您的線路已接通。
Ken Herbert，RBC CM 分析師：是的。午安，Bill、Dave 和 Tyler。我想跟進 2027 財政年度的營收展望。與您過去暗示的正常化有機增長展望相比，它有所提升。您能否談談，Bill，我們如何看待這反映了最近的一些大型框架協議、飛彈方面的協議，以及歐洲國防支出？這在多大程度上考慮了這些其他領域的增長，而不是僅僅是核心業務的更好展望？
Bill Ballhaus，Mercury Systems 董事長兼執行長：是的，我認為後者是關鍵。再次，我們看到了不斷增長的需求、創紀錄的訂單和積壓訂單，這反映了我們在整個產品組合中看到的廣泛趨勢。我們一直在討論我們看到的市場順風，而這些順風很少反映在我們的展望中。如果您將我們展望的基礎拼湊起來，本季度最大的增長之一是我們未來 12 個月積壓訂單的增加。約為 10 億美元。因此，我們對 2027 財政年度和進入 2028 財政年度的可見性非常高。我們對 2027 財政年度的覆蓋率非常高。但有很多東西我們還沒有納入展望中。
我們談到的順風，例如我們生產計畫的增加等，這些都在我們的管道中，反映了我們與多個客戶在 CPA、效能器、彈藥、太空、飛彈防禦等領域的對話，這些都沒有反映在我們的展望中。我們仍然在這些領域看到巨大的潛力。正如我們之前所說，如果其中任何一個轉化為確定訂單，可能會對我們的展望產生重大影響。但到目前為止，這些都還沒有被考慮在內。此外，我們還沒有考慮任何改善我們積壓訂單轉換率的措施，而且我們正在企業內開展許多工作來改善我們的積壓訂單轉換率。現在，您已經看到，尤其是在過去一年中，我們如何能夠超出我們的展望來改善積壓訂單轉換率。我們目前有很多工作正在進行，但尚未納入我們的展望中，包括我們宣布的 Palantir 協議以及我們為提高規模和有效擴大規模而實施的多項自動化措施。所以，我想說，我們目前展望中包含的順風非常少。
Ken Herbert，RBC CM 分析師：是的。如果可以的話，我想跟進一下 Palantir 協議。將其視為更多是 EBITDA 的增強還是真正的機會，或者它對營收也有潛在影響？如果您能提供更多關於其如何融入業務以及我們應如何看待其對財務影響的細節和時間表。
Bill Ballhaus，Mercury Systems 董事長兼執行長：是的。我們還處於早期階段，但根據我們目前的觀察，我認為利用他們的技術，我們有很大的潛力來推動改進。這項國防部資助計畫的唯一重點是將我們的技術和能力的好處更快地交付給戰士。這就是該計畫的重點。自然地，隨著這一點的實現，我們可能會看到與交付相關的營收增加。隨之而來的是利潤率的增加，我們已經談到了隨著我們增加營收和加速營收而獲得的正向營運槓桿。然後，再次，這將帶來現金的改善。這些是我們認為可能受到 Palantir 關係積極影響的主要 KPI。但我們還處於早期階段，隨著我們看到結果，我們將確保在看到時及時提供更新。
Ken Herbert，RBC CM 分析師：太好了。謝謝 Bill。
營運商：下一個問題來自 William Blair 的 Jonathan Ho。您的線路已接通。
Jonathan Ho，William Blair 分析師：嘿，午安，也請允許我祝賀你們創紀錄的訂單季度。我想更好地理解擁有如此高的積壓訂單覆蓋率和可見性，如何影響我們管理生產效率、供應鏈和設施利用率的能力。
Bill Ballhaus，Mercury Systems 董事長兼執行長：是的。這是一個巨大的好處，我認為我們今年訂單表現的影響有幾個要素。顯然，基於我們未來 12 個月積壓訂單的增加，以及隨之而來的可見性，讓我們對我們的展望和執行展望的能力非常有信心。如果您查看積壓訂單同比的增長，那麼我們未來 12 個月以外的積壓訂單增長幅度更大。這讓我們能夠很好地展望未來，進行規劃，與我們的供應鏈合作，並嘗試在整個生命週期中進行優化。它為我們提供了許多自由度來嘗試優化並提高我們的績效。我們對我們擁有的堅實基礎，提高有機增長展望的能力，以及我們在未來幾年內對業務的增強可見性感到非常滿意。
Jonathan Ho，William Blair 分析師：明白了。就資本優先事項而言，我知道您償還了一些循環貸款。您在釋放營運資金方面做得更好。您本季度或即將到來的一年的更高自由現金流優先事項是什麼？謝謝。
Bill Ballhaus，Mercury Systems 董事長兼執行長：是的。我們的重點與以往一樣，是繼續降低淨債務，繼續降低我們的槓桿率。正如 Jonathan，您多次聽到我說的，我們 99.99% 的精力都集中在我們面前的有機價值創造機會上。為此，由於我們看到強勁的信號，我們將進行一些有針對性的投資，包括庫存、設施和資本支出，這將有助於我們擴大規模、增加和加速有機增長。但我們目前在創造價值方面的首要重點是抓住我們在市場上看到的順風。
Jonathan Ho，William Blair 分析師：謝謝。
營運商：下一個問題來自 Jefferies 的 Sheila Kahyaoglu。您的線路已接通。
Kyle，Jefferies 分析師：嘿，各位。我是 Kyle，代表 Sheila。感謝您回答我的問題，並祝賀您取得一個出色的季度。很高興看到訂單的出現。
Bill Ballhaus，Mercury Systems 董事長兼執行長：謝謝 Kyle。
Kyle，Jefferies 分析師：我剛才看了 10-K，你們提供的五年市場展望非常有趣。我只是好奇，與 2027 和 2028 年的增長展望有關，是否有任何限制增長的因素，無論是預算確定性。您對策略性庫存發表了一些評論，或者其他任何事情，或者只是想衡量您的保守程度，或者近期是否有什麼因素限制了多年增長的前景。
Bill Ballhaus，Mercury Systems 董事長兼執行長：是的。我認為我們考慮的限制因素較少，更多的是我們產品組合的自然進展，因為我們從高度集中的開發計畫轉向低速率生產、中速率生產和高速率生產。與此同時，我們看到了業務有機增長的增加，您預計會從低個位數到中個位數，接近雙位數，然後到雙位數。與此同時，我們也在努力提高我們的積壓訂單轉換率，以便我們能夠超額完成我們的業績展望。此外，我們還關注市場上的多項順風，這些順風並未包含在該展望中。我們相信我們的展望與我們在產品組合中看到的進展一致，我認為有許多機會讓我們表現出色並超越該展望。
Kyle，Jefferies 分析師：好的，這很有幫助。也許只是跟進您在明年的自由現金流指南中嵌入的內容，關於營運資金和資本支出，因為第四季度有所增加，並且在發布中提到了在那裡花費一些額外資金。作為後續，如果您能評論一下供應鏈的健康狀況，這導致本季度加班營收非常強勁。謝謝各位。
Bill Ballhaus，Mercury Systems 董事長兼執行長：我會讓 Dave 評論資本支出。我會說，我很高興您注意到我們的加班營收有所增加。我們已經討論了幾個季度，我們一直在努力使我們的供應鏈與我們的利潤率和交付同步，以便我們有越來越多的自由度來優化我們的工廠並提高我們的積壓訂單轉換率。在過去幾個季度，我們在這方面取得了強勁的進展，並預計將繼續下去。Dave，您想評論一下資本支出部分嗎？
David Farnsworth，Mercury Systems 執行副總裁兼財務長：是的。我認為預期是我們的資本支出將與去年持平。我們關注的領域是 Bill 在他之前的討論和先前幾季中提到的領域，即從產能和足跡的角度優化我們的營運，同時，隨著我們前進，提高我們的自動化水平。我們在過去兩個季度一直在談論的一件事，您也看到了，我們對資產負債表的狀況感到滿意，並認為我們有能力稍微依靠我們的供應商，並能夠更早地引入材料，以便我們能夠減少一些活動的正常提前期。憑藉我們擁有的可見性，我們認為，憑藉現有的積壓訂單，這是一項非常好的資本運用。
營運商：下一個問題來自 J.P. Morgan 的 Seth Seifman。您的線路已接通。
Rocco，J.P. Morgan 分析師：嘿，各位晚上好。我是 Rocco，代表 Seth。
Bill Ballhaus，Mercury Systems 董事長兼執行長：嘿，Rocco。
Rocco，J.P. Morgan 分析師：國內銷售額今年增長不錯，增長了 13%。然而，國際銷售額下降了約 15%。國際市場是否存在任何需要注意的阻力，還是國內需求今年佔用了更多產能？
Bill Ballhaus，Mercury Systems 董事長兼執行長：是的。非常感謝您的提問。首先，我認為我們的業務中有 86% 的國內業務增長了 13%，這是一個非常強烈的信號。我認為這反映了我們業務背後的增長順風以及我們在此水平上執行能力。正如我們在之前的電話會議中所討論的，在過去一年中，我們已將國際業務的製造外包給了合同製造商，並且隨著我們加快該合同製造商的生產，我們看到交付速度有所放緩。這些是在轉向此類關係時常見的自然問題，我們預計將在未來幾個季度內解決這些問題。我認為這只是交付速度暫時放緩。業務強勁，需求順風非常強勁，我們的國際積壓訂單也非常強勁。我認為這只是我們交付速度暫時放緩。