至少在過去三十年來，地緣政治風險首次觸發了礦業股的跳漲，而非賣壓出籠。

根據 Jefferies 分析師的說法，這一轉變標誌著該行業已從押注工業增長轉變為與安全、供應控制和國家實力掛鉤的戰略性投資。

這種逆轉凸顯了全球市場的更廣泛變化。過去地緣政治風險意味著增長預期減弱和原材料需求下降，但如今投資者越來越將衝突視為對實體供應的限制——以及持有生產這些原材料資產的理由。

在過去六個月中，標普 500 指數（^GSPC）的投資回報約為 8%。同期，美國礦業板塊（XME）上漲了 48%，而國際礦業板塊（PICK）則上漲了 57%。

歷史上，礦業股與全球經濟增長息息相關，使其在波動時期容易受到衝擊。貿易戰、軍事衝突和制裁通常會收緊金融條件，減緩新興市場需求，並延遲資本支出——所有這些都對金屬消費和礦業公司的利潤率不利。

這種關係在過去一年中已被打破。烏克蘭戰爭和白宮的關稅制度擾亂了全球金屬流動，而中東地區的緊張局勢則增加了能源和航運風險。美中之間持續的貿易戰引發了對關鍵礦物和工業技術的出口管制。

西方國家更嚴格的環保政策以及拉丁美洲和非洲的資源民族主義運動，例如剛果民主共和國（控制著全球約四分之三的鈷礦產量），限制了新的供應。

與此同時，各國政府正積極推動確保國內獲取與國防、能源轉型和電力基礎設施相關的金屬。

Jefferies 分析師 Christopher LaFemina 和 Giovanni Holmes 在最近的客戶報告中寫道：「地緣政治風險不再預示著消費下降，反而傾向於預示著供應收緊、出口管制、制裁和庫存囤積。」這「提高了稀缺性溢價，並有效降低了礦商的資本成本。」

礦業股還在 AI 繁榮的兩條戰線上受益。

廣泛的「AI 恐慌交易」輪動已將投資者從軟性資產——如軟體、房地產和金融服務——轉移到與能源、材料和實體生產相關的資產。

瑞銀財富管理公司（UBS Wealth Management）的 Ulrike Hoffman-Burchardi 週三表示，她的銀行正在將投資組合配置從軟體轉向礦業、發電和重型機械製造。

同時，AI 基礎設施的建設推動了從銅、鋼到鋁和黃金等金屬的需求激增。製造商正競相生產數據中心冷卻架、GPU 晶片、電力變壓器和其他依賴金屬的組件。

分析師認為，AI 需求與地緣政治風險的匯合，有效地為金屬消費設置了底部，即使在全球經濟增長仍然不均衡的情況下也是如此。過去的市場寵兒，如軟體和數位服務，可以相對較少的實體投入實現規模化。但支持 AI 的系統——發電、輸電、冷卻和安全——則不行。

高盛（Goldman Sachs）的策略師在週二發給客戶的報告中認為，資產密集但過時風險低的行業——所謂的 HALO 企業——應該是投資者的焦點。他們引用了能源電網和管道開發、交通基礎設施以及礦業等長期週期性工業產能等行業。

高盛策略師寫道：「市場正在獎勵產能、網絡、基礎設施和工程複雜性——這些資產複製成本高昂，且較少面臨技術過時的風險。」

簡而言之，礦業現在被視為長期戰略基礎設施——嵌入發電、國防供應鏈、電網擴張和 AI 經濟實體支柱的資產。

Jefferies 分析師寫道：「電網、AI 數據中心、國防和數位基礎設施都依賴銅、鋁和其他金屬。」