快時尚巨頭 SHEIN 預計於週二進行備受期待的首次公開募股（IPO），在歷經多年的上市尋求後，終於在香港掛牌。

此前，SHEIN 曾嘗試在美國和英國上市，但因勞工實踐和環境影響等問題引發擔憂而失敗。

SHEIN 曾估值近千億美元（約 740 億英鎊），如今估值僅為當時的四分之一，同時也面臨競爭加劇和全球貿易緊張等其他問題。

SHEIN 透過中國龐大的工廠網絡，以超低價格快速供應最新時尚，尤其受到年輕消費者的歡迎，人氣急劇攀升。

週一，SHEIN 以低於市場預期範圍上限的價格定價其股票，此次上市籌集了 136 億港元（約 17 億美元；13 億英鎊）。

這使得該公司的市值達到 263 億美元。

SHEIN 起源於中國，現總部位於新加坡，營運著全球電子商務網絡，業務遍及 150 多個國家。

SHEIN 在截至 2026 年 3 月的財年中，擁有 2.81 億活躍客戶，下單總數超過 10 億筆，公司在上市前提交的文件中表示。

然而，其商業模式因環境和人權問題受到嚴密審查，同時美國和歐盟對低價進口的打擊也擠壓了其財務。

研究公司 GlobalData 的分析師 Louise Deglise-Favre 表示，此次上市發生在一個「複雜的時刻」，投資者對快時尚公司的表現日益感到懷疑。

此次上市是今年香港迄今為止規模最大的新股發售，被視為衡量投資者對快時尚行業胃口的試金石。

時尚行業分析師 Deglise-Favre 說，這是一家罕見的「獨立」電子商務公司，可以獨立評估其價值。

近年來，競爭對手 Asos 和 Boohoo 的股價因面臨監管審查和激烈競爭而大幅下跌。

Deglise-Favre 表示，「投資者已經學會保持懷疑態度」，而對永續性和道德問題的擔憂也增加了 SHEIN 股票銷售的複雜性。

時尚巨頭 SHEIN 的崛起與發展

你 12 美元洋裝背後的真相：深入了解推動 SHEIN 成功的中國工廠

SHEIN 上市之路漫長，凸顯了具有全球野心的中國公司所面臨的地緣政治壓力與監管審查。

該公司曾有望成為中國公司有史以來規模最大的上市之一，目標鎖定華爾街。

在新冠疫情期間，由於人們居家隔離，紛紛轉向線上零售商，其業務大幅增長。

購物者分享了她們試穿大量 SHEIN 服飾的影片，這種被稱為「SHEIN Hauls」的趨勢，極大地提升了該公司的線上知名度。

在美國進行首次公開募股（IPO）——這是 SHEIN 迄今為止最大的市場——將為其提供進一步提升全球知名度並獲得西方融資的機會。

但該公司面臨美國立法者的阻力，他們因擔心 SHEIN 工廠存在強迫勞動而反對其上市計劃。針對這些指控，公司表示對強迫勞動採取「零容忍政策」。

它還被指控抄襲其他設計師的創意。SHEIN 表示「嚴肅對待所有侵權指控」，並尊重所有設計師的權利。

SHEIN 也曾考慮在倫敦上市，但面臨類似的反對。

BBC 已聯繫 SHEIN 以獲取進一步評論。

2025 年，SHEIN 將重心轉向香港，中國當局於今年 7 月批准了此舉。

中國市場研究公司 ChoZan 的創始人 Ashley Dudarenok 表示，「SHEIN 已經沒有其他地方可以上市了」。

她補充說，該公司試圖透過將總部遷至新加坡來「讓自己看起來不那麼中國」，但它從未贏得國外的政治支持，也未獲得北京的保證。

SHEIN 擁有龐大的中國工廠網絡支持

Deglise-Favre 表示，「對於越來越被西方交易所拒之門外的中國公司來說，香港正迅速成為唯一的現實上市途徑」。

此舉也恰逢 SHEIN 鮮少公開露面的創始人許仰天在 2 月份的一次重要商業會議上罕見公開亮相。

許仰天在廣東——中國許多服裝工廠的所在地——的舞台上重申了他公司與北京的聯繫。

他承諾投資中國的服裝產業，並補充說，來自中國的「滋養」對 SHEIN 的成功「密不可分」。

貿易緊張和監管擔憂意味著 SHEIN 正處於一個與其首次探索潛在 IPO 時截然不同的環境中。

7 月，該公司報告了 9900 萬美元的季度虧損，因為美國取消了對小包裹的進口關稅豁免後，其銷售放緩。

這項被稱為「低價免稅規則」（de minimis rule）的豁免，曾幫助 SHEIN 和競爭對手 Temu 快速成長，因為它允許價值低於 800 美元的包裹進入美國而無需繳納進口關稅。

同樣，歐盟也對低價值進口商品徵收了 3 歐元（約 2.57 英鎊；3.50 美元）的稅。

SHEIN 表示，伊朗戰爭也影響了需求，增加了成本，並導致某些市場的交貨延遲。

SHEIN 的快時尚模式因其對環境的影響而受到審查

其競爭對手也感受到了壓力。8 月，Temu 的母公司 PDD 報告的季度營收低於預期。

SHEIN 也因其商業行為而受到美國和歐洲監管機構的調查。

儘管面臨這些挑戰，一些分析師仍看好 SHEIN 的潛力。

Deglise-Favre 表示，投資者將仔細審查該公司能否克服這些問題，例如將物流遷出中國以規避美國和歐盟的進口費用。

她補充說，該公司估值的下滑顯示出「真實的惡化」，但它仍然擁有「強大的供應鏈」和全球影響力作為後盾。

Dudarenok 表示，人們仍在購買該公司的商品，但成本對其業務造成了壓力，並表明其商業模式的獲利能力已不如從前。

她補充說，作為一家上市公司，SHEIN 將需要「證明其利潤率在更嚴格的監管、關稅和更昂貴的客戶獲取成本的世界中仍然有效」。