期權市場正在發生一些有趣的事情。

週四上午，標普 500 指數觸及歷史新高，但 Cboe Volatility Index (VIX) 仍維持在接近 20 的水平，並且較五天前上漲，當時標普指數的交易點數約低 100 點。換句話說，股市上漲，而市場所謂的「恐慌指標」也隨之上漲。

VIX 和標普 500 指數大約有 20% 的時間是同步變動的，但如果「VIX 上漲/股市上漲」的環境持續數日以上，則意味著市場表面之下可能正在發生一些事情。一種解釋是，投資者對股市新高感到懷疑，並正在對伊朗戰爭和原油等風險進行對沖。如果情況確實如此，交易者應該警惕指數在短期內出現回調，因為已實現波動率將「追趕」上 VIX。

另一種更樂觀的解讀——這種解讀與我們在財報季周圍的期權交易中所見的現象相符——是交易者願意為單一股票的看漲期權支付高額溢價，這些股票正大幅上漲，特別是領漲的半導體和科技股。VanEck Semiconductor ETF (SMH) 的總看漲期權溢價比看跌期權溢價高出 25%，儘管看跌期權的交易量更大。以晶片股 Marvell Technology 的一筆交易為例。該股自上個月財報公布以來已經翻倍，但一位交易者仍斥資 240 萬美元購買了近 1,700 份於 6 月 18 日到期、行使價為 180 美元的合約，期望其再上漲 10%。

這種熱情正在推高期權價格，這或許可以解釋為什麼 VIX 如此頑固。