股票市場普遍上漲，交易員在七月消費者物價指數（CPI）報告符合預期後，降低了對升息的預期。
美國七月消費者物價年增率降至3.4%。
專家和分析師對七月CPI報告的評論匯總。
花旗銀行表示，隨著投資需求增加，白銀價格可能飆升至90美元。
自一月以來，黃金的修正幅度若與股票相比，看起來大不相同。黃金目前較一月高點下跌21%。同期，標普500指數與黃金的比率已從約1.27反彈至1.79，漲幅達40%。這是一次顯著的相對價值重置。
我們認為，2026年初過度擁擠的黃金交易已大致清除，現在的證據平衡再次傾向於黃金跑贏股票。黃金目前較一月創下的紀錄低約21%，相對於股票的相對估值擴張已縮小近40%，而對於持久性上漲至關重要的買家——中央銀行和ETF——在價格下跌時增加了持倉。
黃金沒有收益、現金流或帳面價值，因此其美元價格本身無法告訴你它是便宜還是昂貴，單獨的圖表僅顯示趨勢和水平。為了判斷相對價值，我們使用標普500指數與黃金的比率，即指數價格除以每盎司黃金價格。較高的比率意味著股票跑贏了黃金，黃金相對於股票看起來便宜；較低的比率則反之。
一般而言，在政治穩定、通膨下降和經濟穩定增長的時期，股票表現優於黃金，而黃金傾向於在不穩定的時期跑贏。從一種情況轉變到另一種情況，可能會引發標普500指數/黃金比率的強勁趨勢，這些趨勢可能持續數年甚至數十年。
從1980年到2000年，標普500指數與黃金的比率在股票主導的長期時期內持續上升。通貨緊縮、宏觀經濟波動性下降、全球化和科技帶動的生產力增長支撐了企業盈利和更高的股票估值。黃金逐漸失去了在1970年代積累的大量通膨和危機溢價。到2000年科技市場達到頂峰時，股票相對於黃金的溢價達到了極端水平。
從2000年到2011年，週期逆轉。網路泡沫破裂、2001年經濟衰退、美元走弱、全球商品熱潮和2008年金融危機削弱了對金融資產的信心，並增加了對貨幣保護的需求。激進的降息、量化寬鬆和主權債務擔憂進一步推升了黃金，而標普500指數則經歷了兩次 major 熊市。該比率下降了十多年，在黃金於2011年達到峰值時觸及長期低點，當時黃金相對於股票持有顯著的危機和貨幣風險溢價。
從2011年到2020年，美國股市重新獲得相對領導地位。經濟復甦、溫和的通膨、強勁的公司利潤和科技行業的增長支撐了標普500指數，而黃金的後危機溢價逐漸消退，西方投資者減少了ETF的曝險。
2020年之後，新的黃金主導格局的基礎已經奠定，儘管相對表現的轉變直到最近才變得決定性。疫情期間的資產負債表擴張、通膨衝擊、持續的財政壓力、地緣政治碎片化和儲備多樣化重建了黃金的貨幣和戰略溢價。
標普500指數與黃金的比率已從2011年後的較高水平回落，顯示黃金已重新獲得相對領導地位。歷史週期表明，這些格局可以持續多年，期間會有劇烈的逆勢波動。
2026年1月前的飆升是該更廣泛趨勢中的加速。黃金最終突破5,500美元壓縮了該比率至週期性低點，並為價格增加了顯著的動能溢價。隨後黃金較一月高點下跌約21%的修正。同期，標普500指數與黃金的比率從約1.27反彈至1.79，漲幅約40%。這次調整消除了年初大部分的相對價值過剩，同時保留了黃金更廣泛的重新定價。
這次修正也改善了市場的持有結構。對動能敏感和槓桿化的投資者減少了曝險，降低了市場對持續追逐價格的依賴。隨著價格走弱，策略性買家增加了他們的參與度。因此，黃金已從一個由動能主導的階段轉向一個由具有更長投資視野的資本支持的再積累階段。
中央銀行提供了最清晰的證據。官方部門的淨購買量在第二季度達到288.9噸，創下任何第二季度的紀錄，比去年同期增長62%，是第一季度57噸總量的五倍。中央銀行在黃金經歷週期中最劇烈的修正時增加了累積，表明較低的價格增強了戰略性買盤。
ETF資金流顯示，私人投資需求已進入再積累的早期階段。全球黃金ETF在七月份吸引了約30億美元的資金流入，扭轉了連續兩個月的資金流出。
總而言之，比率重置、央行重新累積和ETF資金流改善都對黃金有利。歷史週期顯示，一旦相對領導地位轉向黃金，標普500指數與黃金的比率可以持續下跌多年，並遠超其初始重置水平。目前的讀數仍遠高於先前黃金主導週期中達到的最低谷，在該比率接近極端水平之前，仍有很大的壓縮空間。