過去七年中，股市幾乎勢不可擋。標準普爾500指數（S&P 500）在近百年歷史中，有三次連續三年漲幅至少達16%，其中兩次就發生在最近七年（2019-2021年及2023-2025年）。

同時，我們見證了道瓊工業平均指數（Dow Jones Industrial Average）突破50,000點，以及以成長股為主的納斯達克綜合指數（Nasdaq Composite）短暫站上24,000點。

股市的強勁表現部分來自於顛覆性的創新，例如人工智慧（AI）革命和量子運算的興起，以及標普500企業歷史性的股票回購活動。

然而，當華爾街的情況看似過於美好時，通常並非如此。

雖然股市是經過時間考驗的財富創造機器（稍後我會更詳細說明），但它同時歷來處於高估狀態。根據155年的歷史數據，這場派對可能即將結束。

在討論之前，所謂「價值」是主觀的。某位投資人認為昂貴的股票，另一位可能視為便宜。

不過，有一個經過時間考驗的估值工具，歷史上在超越這種主觀判斷時表現卓越。這個指標就是標普500的Shiller本益比（Shiller Price-to-Earnings Ratio），又稱為週期調整本益比（Cyclically Adjusted P/E Ratio，簡稱CAPE）。

Shiller本益比是基於過去10年經通膨調整後的平均盈餘計算，相較於傳統本益比只考慮過去12個月盈餘，Shiller本益比不易被經濟衰退或突發事件干擾，因而更具參考價值。

雖然經濟學家直到1980年代末才提出Shiller本益比，但該指標已回測至1871年1月，155年來平均值為17.35。

然而你會注意到，過去30年它多半高於此平均值。低利率環境與網際網路革命打破了華爾街與大眾間超過一世紀的信息壁壘，促使散戶投資人承擔更大風險。

過去五個月，標普500的CAPE指數在39至41之間波動，這是歷史上第二昂貴的股市水準。這也是155年來第六次Shiller本益比超過30且持續至少兩個月。

雖然30的Shiller本益比門檻是任意設定，但歷史顯示這代表華爾街可能面臨麻煩。以下是當此門檻被突破時，主要股指的表現：

1929年8月至9月：大蕭條爆發前數月，Shiller本益比首次突破30。道瓊工業平均指數最終跌去89%價值。

1997年6月至2001年8月：CAPE指數在1999年12月達到歷史最高44.19，隨後網路泡沫破裂。標普500與納斯達克分別下跌49%與78%。

2017年9月至2018年11月：Shiller本益比在2018年初超過33。2018年第四季標普500陷入20%的下跌。

2019年12月至2020年2月：COVID-19疫情爆發前，Shiller本益比再次突破30。2020年2至3月的疫情暴跌期間，標普500下跌34%。

2020年8月至2022年5月：疫情後的財政刺激推動股市反彈，CAPE指數於2022年1月初突破40。隨後2022年熊市持續九個月，標普500失去四分之一價值。

2023年11月至今：Shiller本益比最高達41.20，為歷史第二昂貴的股市水準。

155年來，每次Shiller本益比超過30，華爾街主要指數都會出現至少20%的回調。

唯一的警告是，Shiller本益比無法告訴投資人何時股市會停止上漲。有時高估市場只持續數月，有時如網路泡沫時期則超過四年。雖然無法準確預測重大跌勢何時開始，但歷史清楚顯示20%或以上的跌幅是必然。

雖然Shiller本益比與道瓊、標普500及納斯達克的重大跌勢有高度相關，但華爾街的歷史像擺鐘一樣擺動，長期來看，保持冷靜與耐心的投資人往往勝出。

股市修正、熊市甚至快速下跌都是正常且健康的現象，是投資這個全球最佳財富創造者的「入場費」。

更重要的是，這些跌勢通常是短暫的。股市週期並非線性，這對長期投資者來說是重要的認知。

近期，市場研究機構Bespoke Investment Group在X（前Twitter）發布數據，分析自1929年大蕭條以來每次標普500牛熊市的持續時間。結果顯示，27次熊市平均持續286天（約9.5個月），無一次超過630天。

相反地，自1929年以來，標普500牛市平均持續1,011天，且有10次牛市超過1,200天。牛市平均持續時間是熊市的3.5倍。

這些數據顯示，道瓊、標普500和納斯達克的每次重大跌勢，都是長期投資者自信進場的機會。

在考慮投資標普500指數前，請注意：

Motley Fool的分析團隊最近選出他們認為目前最值得買入的10檔股票，標普500指數並未入選。這10檔股票未來幾年可能帶來驚人報酬。

例如Netflix於2004年12月17日入選，當時投資1,000美元，至今價值已達514,000美元；Nvidia於2005年4月15日入選，1,000美元投資至今價值超過1,105,000美元。

值得一提的是，Stock Advisor的平均總報酬率達930%，遠超過標普500的187%。

長期來看，選擇優質個股比單純追蹤指數更有可能獲得超額報酬。