今年以來，軟體股遭受重創，因為對人工智慧（AI）顛覆的擔憂，讓過去被認為萬無一失的商業模式受到質疑。

這波賣壓影響了從企業軟體巨頭 Salesforce ( CRM ) 到中型企業軟體公司 DocuSign ( DOCU ) 的所有公司。然而，RBC Capital Markets 策略師 Lori Calvasina 在週一的一份新報告中指出，即使面臨大幅回檔，賣壓尚未達到頂峰。

對軟體股的判斷：Calvasina 認為，華爾街尚未足夠快速地調降對軟體公司的獲利預估。這可能是該產業接下來要面臨的衝擊，導致另一輪賣壓，進一步重塑估值。

「我們在最近的客戶會議中一直強調的一點是，軟體業的獲利預期修正已穩定在 50% 左右，但尚未進入負修正的領域，」Calvasina 表示。「雖然該產業的估值已接近過去的低點，但我們並未看到軟體公司每股盈餘（EPS）修正出現同樣情況，通常我們會在考慮一個產業是否觸及低點前，看到極端的負 EPS 修正和低迷的估值。」

軟體股的背景：今年以來，隨著投資者從將 AI 視為順風轉變為主要顛覆者，軟體產業經歷了殘酷的估值重塑。這場「SaaSpocalypse」（軟體即服務末日）是由三個主要擔憂所驅動：

開發的民主化，AI 使企業能夠建立客製化的內部工具。

座位壓縮，AI 代理取代人類員工，減少了對每位使用者授權的需求。

成長滯後，軟體公司在將 AI 貨幣化方面遇到困難，而像 AI 晶片製造商 Nvidia ( NVDA ) 這樣的基礎設施提供商卻坐享其成。

受影響最大的公司包括 ServiceNow ( NOW )，今年以來股價已下跌 44.6%。Salesforce 因對其基於座位的模式感到擔憂，股價從高點下跌超過 40%。Adobe ( ADBE ) 股價在長期執行長 Shantanu Narayen 宣布離職以及生成式 AI 工具可能蠶食其創意套件主導地位的持續擔憂後，下跌了近 20%。

總結：上週 ServiceNow 在公布財報時，試圖向投資者描繪公司營運狀況良好且是 AI 的關鍵參與者，但股價卻遭到重創，過去 12 個月下跌了 52%！

「ServiceNow 在 2026 年初的表現喜憂參半，有機成長和財報超預期表現的節奏較弱，加上近期收購的雜音，以及中東地區交易延遲的影響，」花旗分析師 Tyler Radke 表示。

他補充說：「雖然第一季 AI 動能持續，ServiceNow 將 2026 年 AI 目標從 10 億美元提高到 15 億美元以上，並且大型 AI 交易的季度和年度增長強勁，但這似乎尚未反映在潛在的成長中。」

儘管大多數軟體股已經遭受重創，但仍應謹慎。市場正在看穿軟體高管們慣常的炒作。專業人士預計，隨著 AI 代理和模型建構商（如 Anthropic ( ANTH.PVT )）蠶食傳統商業模式，未來幾個季度的業績數字將會惡化。