貝萊德（BlackRock）在其旗艦私人信貸基金之一出現大量贖回請求後，已限制該基金的提款，這加劇了快速擴張的2兆美元私人信貸市場壓力日益增大的跡象。
這家全球最大的資產管理公司表示，將限制其規模260億美元的HPS企業貸款基金（HPS Corporate Lending Fund）的提款，因為投資者的贖回請求已超過該基金的季度流動性上限。投資者尋求贖回12億美元，但基金僅批准了6.2億美元，達到了允許經理人設置贖回上限的季度5%限制。
此發展標誌著HLEND首次觸發其贖回上限，並跟隨了其他主要另類資產管理公司的類似舉動，引發了對該行業長期的信貸擴張是否正遭遇首次真正考驗的質疑。
週五，在疲弱的美國就業數據和與以色列—伊朗衝突擴大相關的地緣政治緊張局勢引發的更廣泛市場拋售中，貝萊德股價下跌6.7%。
貝萊德的決定是在行業其他地方出現類似壓力之後做出的。
本週早些時候，貝萊德（Blackstone）將其820億美元信貸基金的贖回上限從5%暫時提高到7%，並注入了4億美元公司資本以滿足投資者提款需求。今年稍早，藍 owl 資本（Blue Owl Capital）回購了其旗下基金的15.4%，以替代客戶贖回。
總體而言，這些舉動表明投資者對過去十年獲得巨額資金流入的私人信貸基金的信心出現轉變。
大部分贖回活動來自富裕的個人投資者，他們已成為傳統上由養老基金和機構主導的私人信貸策略的主要資金來源。
HLEND等私人信貸基金向難以獲得傳統銀行融資的中型公司提供貸款。這些貸款通常缺乏流動性，且可能需要數年才能到期。
但許多基金允許投資者定期（通常是每季度）贖回資本，這在太多投資者同時要求取回資金時會產生結構性矛盾。
HLEND表示，5%的贖回上限旨在防止投資者流動性與其貸款的長期限之間出現「結構性錯配」。
如果經理人被迫迅速清算資產以滿足贖回需求，他們可能會被迫以大幅折價出售貸款，從而損害剩餘投資者的回報。
近期的贖回壓力也發生在幾家備受矚目的企業信貸違約開始動搖貸款市場信心的背景下。
去年汽車零部件供應商First Brands和次級汽車經銷商Tricolor的破產，促使華爾街重新審視傳統和私人信貸市場的承銷標準。
在一些金融機構被發現持有這些公司債務的敞口後，這些違約事件令貸方感到不安。
摩根大通（JPMorgan）執行長傑米·戴蒙（Jamie Dimon）當時警告說，此類違約可能是更深層次信貸問題的早期指標。
「當你看到一隻蟑螂時，可能還有更多，」戴蒙在財報電話會議上說。「這些是可能存在一些過剩的早期跡象，因為自2010年以來我們經歷了信貸市場的牛市。」
摩根大通最終因Tricolor破產減記了1.7億美元，而其他銀行也披露了較小的敞口。
First Brands的倒閉引起了額外的關注，因為有債權人聲稱該公司財務上可能損失了高達23億美元，這促使美國司法部展開調查。
儘管銀行普遍將這些事件描述為孤立的壓力點，但投資者擔心，在經歷了十多年的寬鬆融資後，這些事件可能預示著企業信貸質量全面惡化的開始。
貝萊德在私人信貸市場的敞口在2024年顯著擴大，當時該公司以約120億美元收購了HPS Investment Partners。
此次收購是其戰略性進軍私人貸款領域的一部分，該領域隨著銀行在金融危機後監管收緊而退出企業貸款業務而爆炸式增長。
私人信貸基金現在為從軟體公司、醫療保健公司到製造業企業的一切提供融資，通常提供比公開市場債務收益率更高的貸款。
HLEND表示，其投資組合專注於擁有穩定現金流的成熟私人公司，並結構化為在破產時首先獲得償還的貸款。
該基金還支付月度股息，使其對注重收益的投資者具有吸引力。
根據基金披露，HLEND投資組合中約有19%與軟體公司相關，由於投資者擔心AI驅動的新創公司帶來的顛覆，該行業面臨沉重的拋售壓力。
同時，宏觀經濟形勢變得更加動盪。
中東地緣政治緊張局勢加劇
對經濟增長放緩的擔憂
企業貸款違約增加
這些壓力已促使一些投資者將資本轉向更安全的資產。
儘管近期出現贖回潮，私人信貸經理人對該資產類別仍普遍樂觀。
根據貝萊德總裁喬恩·格雷（Jon Gray）的說法，包括養老基金和主權財富基金在內的機構投資者，仍在持續將資本配置到私人信貸策略中。
HPS Investment Partners表示，當前的市場動盪實際上可能創造有吸引力的貸款機會。
該公司在一份聲明中表示，隨著傳統貸方退出，它看到了「利用波動性」的機會。
儘管如此，最新的贖回限制浪潮凸顯了私人信貸擴張中的核心矛盾：基金提供定期流動性，同時投資於可能需要數年才能出售的資產。
分析師表示，如果贖回請求在多個基金中持續上升，該行業可能會面臨一場更廣泛的考驗，以確定其流動性結構是否能承受持續的低迷。