埃隆·馬斯克的SpaceX於4月1日秘密提交了可能成為金融史上最大IPO的申請，目標估值達1.75兆美元，募資額最高可達750億美元，超過2014年阿里巴巴創下的美國最大IPO紀錄三倍以上。

如果公司如預期於今年6月在納斯達克上市，該股票可能在數週內進入你的退休投資組合。然而，華爾街一些最激烈的懷疑者認為這是一個問題。

這要歸功於納斯達克於3月30日批准的新「快速入市」規則，將新上市公司納入指數的等待期從三個月縮短至僅15個交易日，前提是該公司市值位列納斯達克100指數前40名。該規則還免除了至少10%股份需公開交易的現有要求。

SpaceX輕鬆達到這些門檻。以1.75兆美元估值，上市首日即成為前十名公司，這意味著所有追蹤納斯達克100指數的ETF和指數基金，包括約4000億美元規模的Invesco QQQ，都必須在IPO後幾乎立即按市場價格購買SpaceX股票。

前富達基金經理喬治·諾布爾在一篇病毒式傳播的Substack文章中稱此提案為「我見過最無恥的主要指數結構操縱」。《大賣空》投資人邁克爾·伯里在X平台分享了諾布爾的批評，稱其為「必讀」。

擔憂在於，若流通股比例低至5%，1.75兆美元估值意味著約875億美元的公開交易股票。納斯達克100指數生態系統涵蓋超過1.4兆美元的ETF、共同基金及衍生品曝險。諾布爾指出，規則「正被改寫以利於IPO發行者和早期內部人」。當90至180天的禁售期結束，持有大部分股份的內部人可在被動需求人為支撐下出售股票。

「你的401(k)退休帳戶就是退出流動性。」他寫道。

集中風險可能更嚴重：前特斯拉總裁喬恩·麥克尼爾表示，馬斯克在IPO後有超過50%的機率將特斯拉與SpaceX合併，這將使更多被動退休資金集中於單一馬斯克控制的股票代碼。

這種擔憂並非孤立。華爾街日報的傑森·茲維格稱該提案「武斷、不公平且潛在風險高」。金融時報的羅賓·威格斯沃斯形容這是「史上最大包袱持有者行動」。

數據並不令人安心。哈佛大學2025年的一項研究分析了另一主要指數的類似快速納入規則，發現股價在納入時飆升，隨後數月內下跌多達10個百分點。發行者因預期被動需求推高IPO價格，募資額增加6%。相比之下，標普500指數要求12個月的成熟期。

2023年8月，越南電動車製造商VinFast透過SPAC在納斯達克上市，流通股約占總股本1%。兩週內，混亂交易將其市值推升至近1900億美元，名義上超越高盛和波音，儘管季度營收僅6500萬美元，季度虧損接近6億美元。高峰時期買入者付出約82美元，現價約4美元。

若依納斯達克新規，VinFast的高估值本可使其快速納入指數，指數基金將被迫在幾乎毫無意義的價格買入。

沒有人反對SpaceX上市，爭論焦點在於是否應該在市場尚未充分發現合理價格前，將史上最大IPO匆忙納入華爾街最廣泛追蹤的指數，因為數百萬普通投資者的退休儲蓄將承擔風險。