美國國債總額已接近 40 兆美元，這是世界歷史上任何政府所欠的最大債務總額，而且其增長速度已超過了為其服務的經濟體。

然而，華盛頓和華爾街的盲目引導者們仍在玩弄他們的遊戲，完全無視中央銀行被困、消費者破產以及信貸週期即將斷裂的現實。

自 5 月 22 日上任以來，新任聯準會主席 Kevin Warsh 已印製了約 440 億美元的高能貨幣。看來這位新任聯準會主席正在盡其所能地繼續摧毀美元的購買力。

Warsh 主席最近取消了聯邦公開市場委員會聲明中的前瞻性指引。二十多年來，華爾街一直被這種前瞻性指引所寵壞，這種指引人為地壓制了波動性並壓縮了風險溢價。結果呢？市場現在正在設定長期借貸成本。

10 年期國債收益率最近超過 4.6%，觸及 4.75%，而 30 年期國債收益率飆升至 5.28%——這是自 2007 年以來的最高水平。長期借貸成本正在飆升，這是一種殘酷的、有機的緊縮機制，聯準會已無法控制。

與此同時，財政部長 Scott Bessent 似乎更關心支撐正在崩潰的日圓，而不是保護美元的完整性。

在一種軟弱而絕望的嘗試中，為了阻止日本銀行（BOJ）將更多美元和美國國債傾銷到已經飽和的市場，Bessent 出售了財政部持有的歐元以購買日圓。

日本仍然是美國最大的外國債權人，持有超過 1 兆美元的美國國債。如果日本人被迫清算他們持有的美國債務以拯救他們自己的貨幣，這將使美國債務收益率飆升，而美國卻迫切需要降低債務償還。

美國財政部花費了數十億美元試圖支撐其最大貸方的貨幣。但財政部持有的 130 億美元歐元不會持續太久，這種表面上的藥物治療對解決潛在的結構性癌症毫無作用。

日本的國家債務與 GDP 之比已達到驚人的 248%，對日本國債（JGB）收益率造成持續的上升壓力。

使這場災難雪上加霜的是伊朗戰爭的爆發，這引發了全球能源價格的大幅飆升，原油價格飆升。

由於日本是一個完全缺乏自然資源的島國，它必須從國外購買能源。為此，它必須出售日圓，將日圓兌換成美元，然後購買石油。

如今，油價飆升，而日圓的價值卻在自由落體。

這種有毒的組合迫使日本人兌換指數級增長的日圓，只是為了追逐不斷上漲的能源價格。

結果，國內通膨擔憂加劇，日本國債收益率飆升，日本國債和美國國債之間的利率差急劇收窄。

這種利差已從 2023 年的 3.9% 縮小到僅 1.8%。隨著利差的縮小，投資者被鼓勵持有日本國債，而不是將資本輸出到美國國債。

願意為美國揮霍的赤字支出融資的全球資本池正在實時枯竭。

預計日本的情況將會顯著惡化。

華爾街分析師喜歡鸚鵡學舌地宣揚「有彈性」的美國勞動力市場的說法，但看看勞工統計局的數據就會發現完全不同的現實。

7 月份的非農就業報告是一場徹底的災難，顯示經濟損失了 2.3 萬個工作崗位，而前兩個月的修正又削減了先前月份的 10.3 萬個工作崗位。

家庭調查描繪了一幅更黯淡的景象，顯示上個月就摧毀了 8.7 萬個工作崗位。

這種惡化情況與最新的 ISM 服務業指數完美吻合，該指數的關鍵就業分項指數從 6 月份的積極的 51.2 跌至 7 月份的收縮的 47.4。

對於那些認為這只是雷達上暫時的波動的人來說，看看滾動平均值：根據機構調查，美國經濟在過去三個月的平均淨新增就業人數僅為 2 萬人。

如果你退一步，從更廣闊的視野來看待家庭調查，美國的就業人數比 2025 年 7 月份減少了 96.3 萬人。

不僅僅是就業創造的數量在變壞；勞動力市場的結構性質量已經完全腐爛。

自 2025 年 1 月以來，美國的全職工人數量已驚人地減少了 230 萬。

事實上，在過去的七年裡，美國的總全職工人數量僅增長了可憐巴巴的 1.4%。

整個就業增長的幻覺是由於絕望的個人不得不從事第二份和第三份兼職工作來維持生計而造成的。

如果你認為衰退已經被取消了，那就想想消費者已經被多年的通貨膨脹所困擾；現在還必須應對更高的能源價格、實際工資下降、疲軟的勞動力市場和不斷上升的借貸成本。

這讓我討論為什麼未來連續幾個季度的 GDP 下降可能會是美國有史以來最嚴重的經濟衰退。

這是因為，歷史上第一次，我們同時存在著資產泡沫（股票、房地產和信貸）——而且規模創紀錄。

但更糟糕的是，政府將無法像過去那樣輕易地救助經濟和市場。

過去每一次衰退的補救措施都是大幅降低借貸成本。

聯準會大幅降低短期利率，而收益率曲線的長端通常也會隨之下降。

財政部借入巨額資金，中央銀行將所有新增債務貨幣化。

經濟充斥著流動性，資產價格很快就會隨之上漲。

然而，這個功能可能不再奏效，因為我們政府的資產負債表現在已經破產了。

我們的債務與 GDP 之比現在是 123%，而不是過去衰退時期的 60%。

在下一次衰退開始時，我們的年度赤字將達到 2 兆美元，而過去衰退時期的基礎為 1000 億美元。

此外，通貨膨脹率已經連續五年高於目標。

在過去的衰退中，通貨膨脹並沒有像現在這樣根深蒂固。

聯準會的資產負債表接近 7 兆美元，而不是在大衰退前夕的 7000 億美元。

最後，個人儲蓄率目前僅為 2.7%，處於歷史低點。

這一切意味著長期利率很可能會上升，而不是像過去衰退時那樣下降。

這至少會阻礙市場和經濟的復甦過程。

無論未來是衰退還是蕭條，市場和經濟的復甦時間都將比以往任何時候都要長。