近幾週來，黃金價格的劇烈波動越來越被一些分析師與中國的投機交易聯繫起來，美國財政部長史考特·貝森特（Scott Bessent）將這種加劇的波動歸因於中國「失控」的活動。

黃金價格在1月29日一度飆升至每盎司5,594美元的歷史新高，但隔天便暴跌近10%，創下數十年來最嚴重的單日跌幅。自那以來，黃金價格一直難以穩定在5,000美元以上。

儘管美國利率預期和持續的地緣政治緊張局勢等更廣泛因素仍在推動黃金需求，但一些分析師認為，中國的零售和機構投資者在推動波動方面扮演了不成比例的角色。

貝森特在接受福斯新聞（Fox News）的「週日早晨期貨」（Sunday Morning Futures）節目採訪時，直言不諱地描述了這一動態。「黃金的走勢，在中國有些失控了……他們不得不收緊保證金要求。所以黃金在我看來，有點像經典的投機性爆發。」

市場觀察人士也紛紛表示，黃金期貨和交易所交易基金（ETF）的交易活動激增，以及儘管多次提高保證金要求，槓桿使用率仍在上升，似乎是導致黃金價格波動的原因。

MKS Pamp研究與金屬策略主管妮基·席爾斯（Nicky Shiels）表示，中國一直是影響貴金屬價格的「主導力量」。

她告訴CNBC：「這是由於投機性資金流入，包括零售和機構投資者，透過ETF、實物金條和期貨部位的混合所驅動。」

根據Capital Economics提供的數據，自2025年初以來，中國的黃金ETF持倉量已翻倍以上，而近期黃金期貨交易活動也大幅增加。

Capital Economics經濟學家哈馬德·海珊（Hamad Hussain）表示：「這種波動性部分是由於中國投資者越來越容易接觸到黃金相關的金融產品，如期貨合約和交易所交易基金（ETF）。更重要的是，中國黃金市場的槓桿使用量也在增加，這可能導致黃金價格大幅波動。」

世界黃金協會（World Gold Council）亞太地區（印度除外）研究主管兼中國貿易參與副主管雷·賈（Ray Jia）告訴CNBC，上海期貨交易所的交易量激增，今年迄今的日均交易量接近540噸。這是在2025年創下日均457噸的創紀錄交易量基礎上進一步增長的。

監管機構已注意到這一點，上海黃金交易所已多次提高保證金要求，以遏制加劇的波動。

海珊表示：「透過期貨合約和槓桿來投資黃金的日益普遍，並非尋求避險資產的投資者典型行為。」他警告說，最近的購買「暗示可能存在投機泡沫正在膨脹。」

參與度的激增反映了結構性焦慮和戰術性佈局。

ANZ Research高級中國策略師趙鵬（Zhaopeng Xing）表示：「中國人能夠接觸到的金融市場有限。他們必須投資於房地產、存款等。當房價下跌、存款利率低至1%時，黃金是一個不錯的替代選擇。」

根據ANZ Research的數據，目前黃金約佔中國家庭資產的1%。趙鵬預計，尤其是在房地產價格低迷和存款利率接近歷史低點的情況下，這一比例在不久的將來將升至5%。人們相信黃金可以起到保險的作用。

他指出，對北京來說，在更廣泛地推動擺脫美元的過程中，也有戰略動機。

China Market Research Group創始人兼董事總經理肖恩·雷恩（Shaun Rein）表示：「政府正在推動去美元化，以保護自己免受美國的經濟脅迫。」

他補充說：「中國的零售投資者和政府正在推高黃金價格，因為他們尋求更高的回報和避險資產。」

根據美國財政部發布的官方數據，截至2025年11月，中國持有的美國國債已降至6,820億美元，同比下降11%。與此同時，中國人民銀行已連續15個月擴大黃金儲備，截至1月，據報導持有量約為2,300噸。

Capital Economics的海珊表示：「除了資金流向安全資產之外，中國可能還存在黃金泡沫正在膨脹。」