週二盤中，黃金（XAUUSD）交易走低，此前曾觸及三日高點每盎司約 4,450 美元，隨後回落至約 4,400 美元。我認為，這次回調並不反映更廣泛的看漲趨勢發生根本性轉變，而是強勁反彈後的自然停頓和獲利了結。黃金在上個月上漲了約 9.7%，同比仍上漲超過 32%，因此在可能再次邁向更高水平之前，出現一段價格盤整是合理的。
從我的角度來看，目前影響黃金最重要的因素並非回調本身，而是美國國債殖利率和美元之間的平衡，以及對美國貨幣政策預期的權衡。30 年期美國國債殖利率已攀升至約 5.321% 的異常高位，而美伊之間緊張局勢的重燃推高了油價，並加劇了通膨擔憂。這些發展暫時支撐了美元和國債殖利率，同時增加了持有無收益黃金的機會成本。因此，我認為國債殖利率和美元的持續強勢是黃金面臨的主要短期風險。
然而，當我們考慮美國貨幣政策的前景時，基本面形勢對黃金變得更加有利。聯準會在最近一次會議上將利率維持在 3.50%–3.75% 的區間不變，而目前的市場定價顯示，投資者已降低了對 9 月份升息的預期。同時，勞動力市場、消費者支出和通膨數據的部分疲軟讀數使得利率穩定情境的可能性增加。我相信，如果這一趨勢在未來幾週得到證實，這可能會成為支撐黃金的因素。
這正是我認為聯準會會議記錄可能成為黃金關鍵催化劑的原因。投資者不僅僅是尋求最新利率決定的確認；他們還希望評估決策者在下一步行動上的分歧程度。如果會議記錄顯示對經濟增長放緩和勞動力市場疲軟的擔憂日益加劇，同時通膨風險得到控制，市場可能會重新定價預期，轉向更寬鬆的貨幣政策。這種情境很可能會壓低美元，並為黃金提供額外支撐。反之，如果會議記錄措辭偏鷹派，並表明決策者仍對進一步緊縮持開放態度，這種貴金屬可能會面臨更深層次的修正。
地緣政治因素也變得比單純將黃金視為避險資產更為複雜。美伊之間日益緊張的局勢可能支持對避險資產的需求，但它們也可能推高油價，可能重新點燃通膨壓力，並迫使聯準會維持更具限制性的貨幣立場。因此，地緣政治緊張局勢對黃金產生了雙向影響：加劇的不確定性支持對這種貴金屬的需求，而油價和國債殖利率的走高可能會限制其上漲空間。我認為，黃金的下一個重大走勢將取決於這兩種力量最終哪一種更強。
基於這些因素，我繼續認為目前的下跌是更廣泛的看漲趨勢中的修正，而不是看跌逆轉的開始，除非我們看到利率預期出現明確轉變，並伴隨著國債殖利率和美元的持續走強。我預計買家將願意利用回調至關鍵支撐區域的機會，特別是如果聯準會官員或會議記錄的表態不如預期般偏鷹。另一方面，如果未能收復 4,450 美元區域上方的動能，加上國債殖利率的持續走強，可能會在短期內延長修正階段。
總體而言，我認為黃金正面臨關鍵考驗，而非根本性跌破。如果黃金能夠吸收來自國債殖利率走高和美元走強的壓力，同時對穩定或更低利率的預期重新獲得動能，那麼就有可能再次嘗試突破 4,440 美元，並可能邁向 4,550 美元及更高水平。在我看來，看跌情境需要多個因素同時出現：油價強勁且持續上漲、明確偏鷹的聯準會、走強的美元以及持續高企的國債殖利率。在這種組合出現之前，我更傾向於將目前的下跌視為多頭在另一次潛在上漲前的停頓。