隨著人工智慧（AI）驅動的工具開始對軟體公司（私人貸方的主要借款群體）施壓，私人信貸市場正面臨新的不確定性。
上週，人工智慧公司 Anthropic 推出新的 AI 工具，引發軟體數據供應商股價的拋售潮，軟體產業因此承受了新的壓力。
由 Anthropic 開發的 AI 工具，旨在執行許多軟體公司目前收費的複雜專業任務，這引發了 AI 可能削弱傳統軟體商業模式的新擔憂。
持有龐大私人信貸業務的資產管理公司股價本週暴跌，因投資者擔心 AI 可能顛覆借款人的商業模式、壓迫現金流，並最終提高違約風險。
Ares Management 上週下跌超過 12%，而 Blue Owl Capital 下跌超過 8%。KKR 下跌近 10%。TPG 下跌約 7%。Apollo Global 和 BlackRock 分別下跌超過 1% 和 5%。作為對比，標準普爾 500 指數下跌約 0.1%，而科技股為主的 Nasdaq 下跌 1.8%。
根據市場觀察人士的說法，這些變動凸顯了私人信貸市場日益增長的不安情緒，該市場現在必須為 AI 驅動的軟體行業顛覆所帶來的衝擊做好準備，而軟體行業又高度依賴由不透明、缺乏流動性的貸款融資的企業併購。
PitchBook 上週在報告中指出：「自 2020 年以來，企業軟體公司一直是私人信貸貸方青睞的行業。」並補充說，私人信貸市場最喜歡的結構——單位融資（將兩筆或多筆貸款合併為一筆）——中，有許多最大的貸款都提供給了軟體和科技公司。
PitchBook 的數據顯示，軟體佔美國商業發展公司（BDC）持有貸款的相當大一部分，按交易數量計算約佔 BDC 投資的 17%，僅次於商業服務，位居第二。
如果 AI 的採用速度快於借款人的適應速度，這種曝險可能會付出高昂代價。瑞銀集團（UBS Group）警告稱，在激進的顛覆情境下，美國私人信貸的違約率可能攀升至 13%，遠高於其預計的槓桿貸款和高收益債券的壓力水平，後者瑞銀估計分別約為 8% 和 4%。
約翰霍普金斯大學凱瑞商學院（Johns Hopkins Carey Business School）金融學高級講師 Jeffrey C. Hooke 表示：「私人信貸向許多軟體公司發放貸款。如果它們開始走下坡，投資組合將會出現問題。」
然而，Hooke 表示，私人信貸的壓力早於最新的 AI 擔憂，他指出流動性和貸款展延問題。「許多私人信貸基金在清算其貸款方面遇到了問題，」他補充說，最近的事態發展只是為一個已經面臨壓力的行業增加了另一層負擔。
這一系列新的警告，是在這個價值 3 兆美元的行業近期對槓桿、不透明估值以及孤立問題可能演變成系統性問題的風險感到擔憂的背景下發出的。摩根大通（JPMorgan）的 Jamie Dimon 去年底曾警告私人信貸的「蟑螂」，並告誡一個借款人的壓力可能預示著更多隱藏的麻煩。
PitchBook LCD 的美國信貸研究主管 Kenny Tang 表示：「AI 顛覆可能對私人信貸貸方的一些軟體與服務行業借款人構成信貸風險，但對另一些則不然，這取決於哪些公司落後於 AI 曲線，哪些公司處於領先地位。」
Tang 補充說，軟體和服務公司佔延期支付利息（PIK）貸款的最大份額，這指的是借款人可以延遲以現金支付利息的安排。雖然 PIK 結構通常用於讓快速成長的公司有時間建立收入和現金流，但如果借款人的財務狀況惡化，它們就會變得有風險。他表示，在這種情況下，遞延利息可能會迅速變成信貸問題。
穆迪分析公司（Moody Analytics）首席經濟學家 Mark Zandi 指出，儘管由於該行業的不透明性，難以全面評估風險，但 AI 相關借款的快速增長、不斷增加的槓桿以及缺乏透明度是相當大的「黃色警訊」。
「肯定會出現重大的信貸問題，雖然私人信貸行業目前可能能夠合理地吸收任何損失，但如果目前的信貸增長持續下去，一年後情況可能就不是這樣了。」
Apollo、Blue Owl、TPG 和 BlackRock 未立即回應 CNBC 的質詢，而 KKR 則拒絕置評。
Ares Management 執行長 Michael Arougheti 表示，該公司對軟體的曝險有限，軟體貸款約佔其總資產的 6%，私人信貸資產管理規模的不到 9%。
他補充說，Ares 主要向現金流強勁的營利性軟體公司放貸，並將借款水平保持在較低水平，這有助於將不良貸款保持在接近零的水平。