派拉蒙影業執行長大衛·艾利森（David Ellison）掌管公司一年多，而他收購華納兄弟探索（Warner Bros. Discovery, WBD）的努力也持續了將近這麼久的時間。

他目前面臨的最新阻礙，是一個尋求阻止這項交易的州檢察長聯盟，這可能是他迄今為止最艱難的挑戰。這項反壟斷的障礙以及相關的延遲，讓這位執行長仍在尋找完成交易的途徑。

延遲派拉蒙收購 WBD 的時間，可能會在原定的 1100 億美元標價之上，增加高昂的成本，而此時媒體公司正承受著巨大的壓力。

然而，根據一位熟悉艾利森想法、要求匿名以坦誠發言的消息人士透露，隨著反壟斷案的審判定於三月，艾利森從未如此確信這項交易不僅有意義，而且將會完成。

「公司對此深信不疑，」派拉蒙首席訴訟律師傑佛瑞·凱瑟（Jeffrey Kessler）七月在 CNBC 上表示，並補充說公司已準備好必要時將此事提交給最高法院。

儘管如此，艾利森似乎在加州檢察長羅布·邦塔（Rob Bonta）身上沒有取得太多進展，邦塔正領導各州在法庭上採取行動。雙方都表示，他們渴望在法庭外達成和解。

「我認為整個問題在於，州檢察長是否有興趣和解，而且鑑於加州選民壓倒性地反對這項交易，我不太確定他們有什麼真正的動機去和解，」媒體資深人士湯姆·羅傑斯（Tom Rogers）表示，他目前是 Versant Media Group 的高級顧問，也是 AI 電影電視製作公司 Fountain 0 的執行主席。

一位派拉蒙發言人拒絕就本文發表評論。

艾利森對 WBD 的追求始於去年九月，當時他提出了三項未經請求的報價，試圖收購這家歷史悠久的娛樂公司，該公司旗下擁有傳奇電影製片廠、一系列付費電視網以及 HBO Max 串流媒體業務。

艾利森的興趣最終促成了一個正式的出售程序，取代了 WBD 將公司一分為二的計劃。當華納兄弟探索將 Netflix 視為競標戰的贏家時，艾利森採取了敵意收購的策略，並向 WBD 股東承諾了溢價。

二月，Netflix 撤回了其懸而未決的交易，派拉蒙隨後 entered into an agreement 達成協議，收購 WBD 的全部股權。這項交易已獲得包括美國司法部反壟斷司在內的所有全球監管機構的批准。

這使得邦塔和其他十一個提起訴訟的州成為艾利森長期以來尋求的收購案的最後威脅。

邦塔表示，他的目標部分是接續他認為前總統川普政府在監管方面做得不足的地方。他曾表示，川普在其他併購情況中「不當介入」。

與此同時，艾利森家族與川普的關係也引發了批評。賴瑞·艾利森（Larry Ellison）是川普的長期支持者，而川普總統曾公開表示，他希望看到華納兄弟探索旗下的 CNN 落入派拉蒙手中。

當今年春天開始有傳言稱，一個州檢察長聯盟將尋求挑戰這項併購案——特別關注合併的兩個部分：他們龐大的付費電視網和強勢電影製片廠的組合——據了解該事項的消息人士透露，艾利森的派拉蒙立即開始與邦塔的辦公室接觸。該消息人士稱，到五月中旬，公司已向邦塔提交了一份潛在讓步清單。

在加州地方法院批准初步禁令，暫停交易 14 天後，派拉蒙表示願意正式延遲交易，並進入審判階段，以爭取併購案的通過。

然而，據兩位知情人士透露，三月的審判日期比公司高管預期的要晚。

隨後的幾週，派拉蒙轉為採取攻勢。

七月中旬訴訟 hit 後不久，艾利森透過《紐約時報》的評論文章公開了他的交易論點。這篇文章緊隨其他行業領袖對併購案的贊成或反對意見之後，將辯論範圍擴大到法律文件之外。

據一位熟悉合約的消息人士透露，該人士因未獲授權公開發言而要求匿名，艾利森還試圖透過合約贏得好萊塢發行商的支持，這些合約保證合併後的派拉蒙-WBD 將在至少三年內每年發行至少 30 部電影，並享有 45 天的影院窗口期。

此外，據報導，派拉蒙正在考慮將其製片廠和總部遷出加州，以應對邦塔的挑戰。其中一位知情人士告訴 CNBC，遷往田納西州是選項之一。

這個提議很大程度上適得其反，邦塔稱搬遷的威脅是「勒索」。

上週四，加州檢察長在 CNBC 的採訪中表示，他願意在法庭外進行談判，但任何和解都需要「強有力的結構性補救措施」。

據該政府官員發言人的一份聲明，次日邦塔的辦公室舉行了一次會議。然而，媒體報導了這次會議以及可能的和解內容——例如剝離部分付費電視網——導致邦塔取消了討論，其辦公室表示。

週一，邦塔的一位發言人指控派拉蒙是雙方討論「洩漏」的幕後黑手，並進一步表示這些討論被歪曲了，這顯示了「缺乏誠意」。

邦塔說：「一旦派拉蒙停止玩弄手段並真誠參與，我的辦公室很樂意再次會面。」

派拉蒙週一晚些時候回應，否認是洩漏的來源。

該公司在一份聲明中表示：「我們仍然抱持希望，並隨時準備繼續進行誠信的討論，以解決檢察長的訴訟，並推進我們為增加競爭和提高產出以造福人才和娛樂工作者的計劃。」

雖然派拉蒙五月提交給邦塔辦公室的讓步清單內容仍不明朗，但它們似乎與邦塔及其同僚提出的擔憂有所不同。

邦塔上週在 CNBC 接受大衛·法伯（David Faber）採訪時表示：「[派拉蒙]想談論除本案核心之外的一切。他們想談論串流媒體市場，但我們的訴狀中並未提及。他們想談論 CNN，但這不是我們訴狀的重點。他們想談論外國監管機構。我們想談論訴狀中提出的三個市場，我們認為這些市場存在反壟斷違法行為。」

派拉蒙拒絕討論其提出的可能補救措施，除了其對電影業做出的承諾。

在七月 CNBC 的一次採訪中，派拉蒙律師凱瑟表示，公司願意書面承諾每年製作 30 部電影，這證實了艾利森先前提出的、一些人認為不切實際的承諾。

凱瑟說，如果派拉蒙未能兌現這一承諾，將面臨訴訟風險。據一位消息人士透露，這一承諾成為派拉蒙與好萊塢發行商簽訂合約的基礎，其中至少有一家接受了該提議。

近日，《華爾街日報》報導稱，州檢察長正在尋求剝離併購案中包含的部分付費電視網。派拉蒙和 WBD 的合併將創造行業內最大的網絡組合，各州認為，無論業務狀況如何，這種規模都會產生過大的權力。

邦塔上週在 CNBC 上表示：「無論市場是萎縮還是增長，都與此無關。」他補充說，合併後的派拉蒙-WBD 將在電影和電視領域造成「推定為非法的市場集中」。

然而，持續的行業挑戰——尤其是對這兩家公司而言——一直是艾利森推動合併的基礎。這可能是一個比邦塔所承認的更好的論點。

行業分析師、專家和業內人士一再指出各州關於電視網合併將產生反壟斷問題的論點存在漏洞。

「這次併購確實創造了一個更大的競爭者，但規模本身並不能證明市場地位。兩家公司都沒有具備與規模大得多的全球串流媒體平台和資金雄厚的科技公司有效競爭所需的規模，」伯恩斯坦分析師在最近的一份報告中表示。

媒體公司最近的財報——包括 WBD 和派拉蒙的財報——再次顯示了付費電視廣告和發行收入的持續虧損。

派拉蒙選擇的補救措施是規模。

兩家公司的網絡組合都包含數十個電視網，派拉蒙的網絡包括 Nickelodeon、MTV 和 BET 等頻道，而 WBD 則擁有 TNT、CNN、TBS 和 Discovery Channel 等頻道。派拉蒙還擁有 CBS 廣播網。

伯恩斯坦分析師表示：「付費電視的經濟效益是由消費者行為而非整合決定的。這次併購可能會改變參與者的規模，但不會改變行業的長期發展方向。」

串流媒體和電影領域的情況類似，派拉蒙也將合併兩家公司的組合。

艾利森表示，併購完成後，Paramount+ 和 HBO Max 將合併為一個服務。合併後的實體將包含兩個主要的電影製片廠。然而，兩家公司在這兩個領域都不是主導者。

伯恩斯坦分析師寫道：「各州還認為，合併後公司將控制美國約 27% 的影院發行量和約 30% 的大片發行量。這些數字無疑是有意義的，但遠不足以確立主導市場地位。更重要的是，影院市場份額取決於每年的內容陣容。」

公司高管認為，付費電視的下降速度已開始穩定。

儘管如此，S&P Global Ratings 最近的一份報告指出，雖然美國的用戶流失率有所改善，但預計未來幾年這些公司難以獲得顯著的槓桿作用，這意味著媒體公司在與付費電視運營商的發行談判中將沒有那麼大的話語權。

自華納兄弟和 Discovery 於 2022 年合併以來，該公司一直在積極償還主要源於該次合併的債務。

如果派拉蒙收購 WBD 的交易完成，合併後公司將背負近 800 億美元的債務。

延遲到 9 月 30 日之後，將會增加派拉蒙的費用負擔，因為公司需要向 WBD 股東支付「計時費」。派拉蒙已要求法院強制提起訴訟的各州提供 18.8 億美元的保證金，以支付與延遲相關的費用和成本。