如果你夠安靜，你甚至能聽到孫正義的長嘆。軟銀對OpenAI的盲目押注奏效，帶來公司多年來最佳的年度收益。願景基金在截至2026年3月的財政年度實現約460億美元的收益，推動集團淨利達到歷史新高。暫時來看，孫正義這場槓桿押注AI熱潮的單一股票投資確實獲利，但未來是否能持續，則是另一回事。

先來看數字。軟銀截至2026年3月31日的財政年度，歸屬於股東的淨利飆升333.7%至318億美元，反映出其投資組合中巨額的投資收益。合併淨銷售額增長7.7%至496億美元，稅前收益則跳升259.9%至390億美元。

推動這一切的引擎是OpenAI。軟銀總投資的公允價值在年底達到796億美元，累計投資成本為346億美元，單年錄得450億美元的估值增值。OpenAI估值從2025年10月的1570億美元飆升至2026年3月的8520億美元，約五個月內增長5.4倍，該AI實驗室的月營收達20億美元。

這樣的估值計算令人震驚。這必須如此，因為這是一場孤注一擲的賭注。今年2月，軟銀追加了300億美元對OpenAI的投資，隨後又提供了400億美元的過橋貸款。總承諾資本現已達646億美元，約持有13%的股權。

軟銀為此付出的代價真實存在。它已經變現了其他所有資產來資助這筆投資，賣出T-Mobile股票獲得162億美元，並變現Nvidia持股58億美元。投資組合的輪替基本完成：阿里巴巴、Nvidia和部分T-Mobile股票全部出售，所得資金集中投入到這一單一持倉。

然而，有一個結構性警告值得嚴肅對待：幾乎所有這些收益都不是現金，而是私有公司的帳面利潤，該估值很大程度上由軟銀自己設定。與此同時，願景基金的其他投資正在悄悄惡化。Coupang、滴滴出行和Klarna均錄得虧損。

信貸市場已經注意到這一點。標普全球在3月將軟銀的展望調整為「負面」，警告隨著承諾擴大，財務能力和資產流動性可能會惡化。擔憂很直接：軟銀為了持有一家難以出售的私有公司股權，承擔了400億美元的過橋貸款。

而且這還沒結束。軟銀計劃在7月和10月分兩批投入100億美元，動用剩餘的過橋貸款餘額。整個日曆年內，資產負債表將繼續受制於OpenAI的私有估值走勢。

總體來看，軟銀在2026財年已承諾投入385億美元於AI和機器人領域，毫無退縮。這些帳面收益唯有透過公開上市或二級市場出售才能轉化為真實回報。關於這些可能性的討論，越少越好。