微軟（MSFT）股價在Stifel調降評級至「持有」並將目標價從540美元下調至392美元後下跌。此時，投資人對人工智慧（AI）技術投資的持續成長能力越來越謹慎，尤其是對其能否持續推動營收和利潤成長的疑慮日增。

問題不在於AI是否真實存在，或從策略角度看投資AI是否合理，答案是肯定的。關鍵在於這些投資能否及時推動持續的營收和利潤成長，尤其是在供應鏈限制和內部AI技術投資增加的情況下，特別是微軟的Azure部門。

微軟公司是全球科技領導者，涵蓋雲端運算、企業軟體、生產力軟體、遊戲和AI領域。公司總部位於華盛頓州雷德蒙，市值約2.9兆美元，是全球最大上市公司之一。

過去52週，MSFT股價在344.79美元至555.45美元間波動。目前股價約為412美元，過去五個交易日下跌約3%。然而，過去六個月跌幅達20%，今年以來下跌14%，表現明顯落後同業。這主要是因為市場對AI相關資本支出增加的擔憂，而非基本商業模式惡化。

從估值角度看，MSFT股價的過去12個月本益比為26.9倍，預期本益比為25.3倍。股價雖較近期高點略低，但仍高於歷史平均，尤其是因資本支出增加而影響的利潤率。股價營收比為10.9倍。

微軟公布2026財年第2季財報超出預期，顯示其營運實力強勁，儘管AI支出引發爭議。營收成長17%，達813億美元，營業利益成長21%，達383億美元。依GAAP標準，EPS成長60%，達5.16美元。

微軟的雲端與AI業務持續成長，雲端營收突破500億美元。微軟執行長Satya Nadella表示，AI已非未來選項，而是已成為大規模重要業務。

然而，Stifel調降MSFT評級，主要因未來展望而非現況。分析師Brad Reback指出，公司2027財年資本支出可能高達2000億美元，接近谷歌2026年預估範圍。他預期毛利率將降至63%，低於先前預期的67%，因公司進入新一波投資階段。

主要擔憂在於Azure部門。供應鏈壓力、對自家AI工作負載的增加分配，以及谷歌Gemini和Anthropic企業成功帶來的競爭壓力，都影響微軟加速Azure成長的能力。

儘管Stifel調降評級，華爾街整體仍對微軟持正面看法，分析師共識為「強力買進」。根據估計，股價目標均值為599.28美元，顯示若成長預期實現，股價仍有上漲空間。

值得注意的是，股價目標區間擴大，從最低392美元到最高678美元不等。投資人可能需觀察資本支出增速是否放緩，與Azure成長速度是否匹配，才能重新評價MSFT股票。