藍梟資本（Blue Owl Capital）在其一檔針對零售投資者的債務基金中永久限制贖回後，私募基金信貸的蓬勃發展正迎來新的考驗。
週四，私募基金及另類資產管理公司藍梟資本股價下跌近 6%，此前該公司出售了其三檔私募基金債務基金持有的 14 億美元貸款資產。
其中最大一部分來自一檔名為 Blue Owl Capital Corporation II 的半流動性私募基金，該基金主要銷售給美國零售投資者，現在將停止向投資者提供季度贖回選項，重新點燃了華爾街增長最快的領域之一是否開始出現壓力的辯論。
Verdad Capital 的創辦人兼顧問 Dan Rasmussen 告訴 CNBC：「這是煤礦裡的خرى canary（預警信號）。私募基金泡沫終於開始破裂了。」
市場觀察人士表示，更廣泛的擔憂在於，多年來的超低利率和微薄的利差鼓勵貸方採取更冒險的舉措，以看似比公開市場更具吸引力的收益率，為規模較小、槓桿較高的公司提供融資。
Rasmussen說：「多年的超低利率、超低利差以及極少的破產，導致投資者在信貸領域不斷擴大風險範圍。這是典型的『傻瓜收益』（fool's yield）案例，高收益並未轉化為高回報，因為借款人風險太高。」
私募基金信貸，通常是由非銀行貸方直接向公司提供的貸款，已在全球範圍內膨脹至約 3 兆美元的市場。
根據杜克大學富夸商學院（Duke University's Fuqua School of Business）的數據，公開交易的商業發展公司（BDC），這類投資工具專門向中小型私營公司提供貸款，並且是私募基金市場的重要組成部分，其資金來源日益依賴零售投資者而非機構。
富夸商學院去年 9 月發布的研究顯示，機構投資者對 BDC 股票的持有比例隨著時間穩步下降，到 2023 年平均約為 25%。
研究人員指出：「這一趨勢表明，零售投資者在為公開交易的 BDC 提供股權資本方面扮演著越來越重要的角色。」
2025 年，標準普爾 BDC 指數中八大成員提供的股息收益率最高可達 16%，藍梟資本的收益率超過 11%。相比之下，標準普爾全球美國高收益公司債券指數的 1 年期、3 年期和 5 年期回報率分別約為 7.7%、9% 和 4%。
Janney Montgomery Scott 的首席固定收益策略師 Guy LeBas 表示：「散戶投資者傾向於持有的私募基金貸款，其中大部分是高收益貸款。它們本質上具有一定的風險。」
他補充說：「在整個週期中，你可以預期這些基金會出現一些重大的違約。」
最近，隨著投資者對人工智慧工具可能顛覆傳統企業軟體模式（該行業的主要借款人）感到不安，私募基金信貸的擔憂再次浮現，這加劇了對槓桿上升、估值不明以及孤立的借款人壓力可能暴露更深層系統性弱點的現有擔憂。
去年 9 月 First Brands Group 的倒閉，暴露了私募基金信貸的風險，這家槓桿極高的汽車零件製造商陷入困境，凸顯了在多年寬鬆融資期間，激進的債務結構是如何悄悄積累起來的。
這一事件加劇了人們的擔憂，即類似的風險可能潛伏在整個市場中，促使摩根大通 CEO 傑米·戴蒙（Jamie Dimon）警告稱，私募基金信貸的風險「顯而易見」，並警告稱，一旦經濟狀況惡化，「蟑螂」很可能會出現。
Cascade Debt 的 CEO Michael Shum 表示，私募基金交易面臨的根本問題是多年期承諾與季度贖回之間的時間錯配。Cascade Debt 為私募基金和資產擔保貸款機構構建基礎設施軟體。
「在順境時，現金流足以應付正常的贖回請求。在逆境時，請求激增，這將變成一場逐底競爭。」他說。