當沃倫·巴菲特於2025年底辭去伯克希爾哈撒韋（NYSE: BRKA）（NYSE: BRKB）執行長職務時，他留下了一筆龐大的現金儲備，價值達3733億美元。他在擔任執行長的最後幾年中，反而成為淨賣方，儘管標普500指數屢創新高，仍持續縮減伯克希爾龐大的投資組合。

為何這位「奧馬哈先知」在華爾街普遍看好當前牛市時，卻顯得如此謹慎？

伯克希爾在2024年單年就賣出約1340億美元股票，牛市期間持續拋售。2025年，伯克希爾多次大幅減持蘋果股票，削減美國銀行持股，並在第四季將亞馬遜持股砍掉77%。

同期，巴菲特穩步增加公司的現金儲備。從2022年到現在，伯克希爾的現金及短期投資從1286億美元增至3733億美元，增長迅速。

在他倒數第二封致股東的年度信中，巴菲特將現代股市比作賭場，指出市場表現出「比他年輕時更像賭場的行為」，且活躍參與者「既不更情緒穩定，也未受更好教育」。他警告華爾街對「狂熱活動」的偏好，並重申伯克希爾「絕不冒永久資本損失的風險」。

看來巴菲特對他所見的情況感到擔憂：人工智慧（AI）引發的狂熱、投資人越來越願意為未來可能的回報支付溢價、全球不穩定局勢，以及股票交易價格處於極端水平。

如果巴菲特察覺到即將來臨的「大火災」（他對市場崩盤的稱呼），他選擇防守策略——鎖定投資利潤並增加現金儲備，這不僅是謹慎，更是他長期以來成功的策略。

2008年金融危機期間，巴菲特投入約145億美元，與高盛、當時的通用電氣及美國銀行達成交易。由於他是少數擁有資金與膽識的投資者，得以談判到只有在崩盤後才有的條件。僅高盛的交易——50億美元優先股，10%股息加認股權證——就帶來約31億美元回報。他的美國銀行認股權證最終獲利達120億美元。

當然，對巴菲特防守姿態也有更慷慨的解讀。留給繼任者格雷格·阿貝爾一筆前所未有的現金儲備，可能是給他最大自由度去打造自己的傳奇。阿貝爾在首封股東信中強調這種靈活性，指出伯克希爾「充足的流動性」使其能「在機會出現時迅速反應」。

此外，伯克希爾規模龐大，少數投資難以對整體產生重大影響。管理數千億美元資產時，累積現金可能是拒絕過度支付的自然選擇。

即使巴菲特真的預見崩盤，我們也不應忘記他是人，曾犯錯——如收購卡夫亨氏及疫情低點賣出航空股等。他是極成功的投資者，但非無懈可擊。

總之，我無法確切知道他的想法，但我認為巴菲特在卸任前對市場確實有嚴重擔憂。

這並不代表你必須全部拋售，而是應仔細檢視投資組合，問自己是否相信所持公司能在重大修正後生存並成長。保持現金部位，如巴菲特多次示範，是把握機會的好方法。