過去一年，Cipher Mining (CIFR) 已將其定位從一家波動的加密貨幣礦商，轉變為新興的人工智慧（AI）和高效能運算（HPC）基礎設施參與者。在一個熱衷於 AI 容量和耗電量巨大的數據中心的市場中，這次轉變重塑了投資者的看法，市場情緒日益看漲。

即使加密貨幣目前面臨動能不均的情況，Cipher 仍持續受益於更廣泛的 AI 基礎設施交易。現在，市場的焦點轉向其截至2025財政年度第四季及全年的業績報告，該報告將於2月24日（週二）開盤前公布。這次更新可能成為關鍵催化劑，為 Cipher 的 AI 驅動轉型是否仍具動能提供新的清晰度。

創立於2021年，總部位於紐約的 Cipher Mining 最初是一家大規模比特幣礦商，建造旨在保護網路和產生數位資產的高功率設施。如今，該公司市值約為64億美元，雖然仍開採比特幣，但其雄心已遠超加密貨幣領域。

Cipher 正迅速發展成為一家更廣泛的數位基礎設施參與者，開發並營運工業級數據中心，這些數據中心不僅為其挖礦業務提供動力，還支援包括 AI 在內的高效能運算工作負載。換句話說，最初純粹的加密貨幣故事，正穩步轉變為一個由 AI 驅動的基礎設施敘事。這種向 AI 基礎設施故事的演變，正是 Cipher 交付如此超常回報的原因。

該股票在過去一年上漲了174.58%，遠遠跑贏了2025年僅上漲11.79%的廣泛標準普爾500指數（$SPX）。動能依然牢牢掌握在手中。該股今年以來（YTD）已上漲11.25%，近期摩根士丹利的看漲評級為這波漲勢注入了新的動力。僅在過去五個交易日，Cipher 就上漲了令人印象深刻的11.47%，再次將廣泛市場的微小漲幅拋諸腦後。

當 Cipher Mining 在11月3日公布其2025財政年度第三季財報時，數據在技術上未能達到華爾街的預期。但市場的反應講述了一個截然不同的故事。投資者沒有關注短缺，而是聚焦於更大的圖景，並在一個交易日中將股價推高22%。儘管財報未達預期，但頭條數據卻不容忽視。

該報告強調，Cipher 已從純粹的比特幣礦商發展成為一個為 AI HPC 工作負載提供服務的規模化基礎設施供應商。在挖礦方面，增長是爆炸性的。比特幣挖礦收入同比幾乎翻了三倍，從2410萬美元增至7170萬美元。產量也隨之跟進。

Cipher 在2025年第三季度自行開採了689枚比特幣，較第二季度的509枚比特幣增加了35%，這得益於其 Black Pearl 廠區的首個完整季度生產，該廠區提高了產能和效率。獲利能力同樣令人印象深刻。調整後每股收益為0.10美元，較一年前每股虧損0.01美元大幅好轉。同時，資產負債表顯著增強。截至9月30日，現金及現金等價物激增至12億美元，而6月30日僅為6270萬美元。

報告的真正亮點是公司與主要科技巨頭簽訂的轉型託管協議的執行情況。Cipher 與亞馬遜網路服務公司（AMZN）簽訂了一份具有里程碑意義的15年租賃協議，涉及300兆瓦的容量，預計將產生約55億美元的收入。

該公告伴隨著與 Fluidstack 簽訂的10年、30億美元託管協議的最終確定，該協議特別得到了 Alphabet（GOOG）（GOOGL）的支持。現在，隨著本月晚些時候將公布第四季度業績，投資者將密切關注後續發展，以及這個動能故事是否還有下一章。

2月9日，Cipher Mining 的股價上漲了近13.8%，此前摩根士丹利給予其「增持」評級並設定了38美元的目標價。摩根士丹利並未將比特幣礦商視為投機性的加密貨幣賭注。相反，它通過基礎設施資產的視角來分析它們，特別是當它們建立了由信譽良好的對手方簽訂的長期租賃支持的大規模數據中心後。

換句話說，一旦像 Cipher 這樣的公司鎖定了穩定、多年的合約，它們就不再像波動的比特幣交易，而更像能夠產生可預測現金流的基礎設施平台。該銀行認為，擁有已建立的、已簽約數據中心的比特幣公司，自然會吸引專注於基礎設施的投資者，這類投資者優先考慮穩定、長期的回報，而不是追逐價格波動的傳統加密貨幣交易者。

為說明這一點，摩根士丹利將 Cipher 不斷演變的模型與 Equinix (EQIX) 和 Digital Realty (DLR) 等數據中心 REIT 進行了比較，後者的前瞻性 EV/EBITDA 倍數超過20倍。雖然它承認與比特幣相關的數據中心可能由於增長可見性略低而無法獲得相同的溢價倍數，但這種比較預示著有意義的潛在重新評級機會。

在公司即將發布的報告之前，華爾街對 Cipher Mining 的信心依然堅定。該股票目前獲得了「強烈買入」的共識評級，這清楚地表明分析師預計未來還有進一步的上漲空間。在覆蓋該股票的16位分析師中，12位給予「強烈買入」評級，兩位建議「溫和買入」，只有兩位持觀望態度給予「持有」。

平均目標價為26.97美元，意味著較目前水平約有64.25%的上漲空間。還有摩根士丹利，其設定的目標價遠為雄心勃勃的38美元，表明該股可能從現在起上漲131.4%。