與「雙城記」不同，美國股市交易者正經歷兩個截然不同的世界。

如果你關注S&P 500指數的漲幅，那是一段緩慢而穩定的爬升，波動性已降至1月以來最低。週四，Cboe波動率指數（VIX）觸及15.6，相較於3月時因地緣政治擔憂引發市場每日劇烈波動的35點，已大幅回落。

但如果你交易的是個別股票，那麼過山車般的行情並未停止，在許多情況下——尤其是在科技股方面——情況甚至變得更加瘋狂。

Cboe的S&P 500成分股波動率指數VIXEQ，它匯總了每家特定公司的VIX類衡量指標，並按市值加權，目前接近一年來的最高水平。VIXEQ與VIX之間的價差，是該交易所股票特定數據可追溯的最遠時間點（2023年1月）以來最寬的。

Cboe衍生品市場情報主管Mandy Xu在電子郵件中寫道：「當前市場最引人注目的是，儘管個股波動性仍接近一年高點，但指數層面卻異常平靜。股票分散度極高，相關性水平已降至歷史低點，因為交易者已將焦點從宏觀風險（例如伊朗）轉移到諸如AI和財報等個股催化劑上。」

個股與指數之間的波動率價差，對於那些根據個別合約快速變化的價格來做出風險回報決定的期權交易者來說，意義重大。

最明顯的例子在半導體領域，VanEck半導體ETF（SMH）的隱含波動率約為50%，接近一年來的最高點，是S&P 500指數的三倍多，但仍低於許多個股，例如Micron，其隱含波動率高達101%。

一個潛在的影響是，交易半導體期權的美元金額正在飆升：根據該公司股票及股票衍生品策略主管Scott Rubner的訊息，Citadel Securities追蹤的半導體總期權交易溢價比2024年3月的前紀錄高出25%，是歷史月平均值的五倍。

到目前為止，沒有太多證據表明交易者認為這種波動率脫鉤的動態會改變。

散戶交易者樂於買入昂貴的個股合約，希望能獲得延續性的漲勢，而到目前為止，這大多奏效了。在State Street SPDR S&P 500 ETF（SPY）等指數產品方面，週四最受歡迎的交易是賣出看跌期權：這通常是一種押注VIX會繼續下跌的策略。而SMH ETF的情緒則介於兩者之間，買入看跌期權的行為達到了創紀錄的水平。

Convex Asset Management首席投資官Noel Smith在電話中表示：「我的想法是，當出現這種歷史性的脫鉤時，更有可能出現一些擴散效應。我認為在這些大型IPO——SpaceX、Anthropic等——被市場消化之前，情況不會崩潰。」