聯準會主席鮑爾上週在被問及滯脹是否對美國經濟構成威脅時，予以否認。然而，他的繼任者可能面臨更嚴峻的挑戰，因為華爾街的預測者們正在提高對經濟衰退的預期，這部分是由於伊朗戰爭以及潛在的物價上漲所致。

近幾日，經濟學家們紛紛上調了對美國經濟萎縮的風險評估，這與地緣政治風險的不確定性加劇以及過去一年來持續顯現壓力的勞動市場有關。

穆迪分析的模型將未來12個月的經濟衰退展望提高至48.6%。高盛將其預估值上調至30%。 Wilmington Trust 的預測機率為45%，而 EY Parthenon 則為40%，並附帶警語稱「在更長久或更嚴重的中東衝突發生時，這些機率可能會迅速上升」。

在正常時期，任何給定12個月期間的經濟衰退風險約為20%。因此，儘管目前的預測遠非確定，但它們確實表明風險有所升高。

這種情況對決策者構成了艱鉅的挑戰，他們需要平衡勞動市場的威脅與頑固的通膨。

穆迪分析首席經濟學家 Mark Zandi 表示：「我擔心經濟衰退的風險高得令人不安，並且正在上升。」「經濟衰退確實是一個現實威脅。」

隨著與伊朗的戰爭持續，關於經濟萎縮的討論加速。

自大蕭條以來，美國經歷的幾乎每一次經濟衰退都伴隨著石油衝擊，新冠疫情除外。根據 AAA 的數據，汽油價格在過去一個月上漲了1.02美元，漲幅為35%。

儘管經濟學家仍在爭論更高能源價格的傳導影響，但這一趨勢一直存在。

Zandi 說：「更高的油價的負面後果是迅速且立即發生的。」「如果油價在陣亡將士紀念日（Memorial Day）之前，或者肯定在第二季度結束前保持在目前的水平，那將把我們推入衰退。」

與其他預測者一樣，Zandi 表示他的「基本」預期是，交戰雙方能夠找到外交途徑，霍爾木茲海峽的石油運輸恢復正常，經濟可以避免最壞的情況。

可以肯定的是，總體而言，經濟學家們持悲觀態度，並且符合「預測了過去五次衰退中的九次」的舊說法。市場也曾對經濟走向做出錯誤判斷。由聯準會密切關注的收益率曲線的一部分——即不同到期日國債之間的利差——在過去三年半的大部分時間裡發出了反覆的錯誤衰退信號。

然而，長期戰爭的威脅、對佔經濟增長三分之二以上的消費者的壓力，以及2025年幾乎沒有創造就業機會的勞動市場，共同增加了經濟擴張可能停滯的風險。

Zandi 說：「通過這條路徑越來越狹窄，並且越來越難看到另一邊。」

消費者也感到悲觀。消費者網站 NerdWallet 表示，其3月份的調查顯示，65%的受訪者預計未來12個月會出現經濟衰退，比前一個月增加了6個百分點。

除了能源價格，經濟學家們認為勞動市場是關鍵的壓力點。

2025年全年，美國經濟僅創造了116,000個就業機會，而2月份則損失了92,000個。儘管失業率保持在4.4%不變，但這主要是由於解僱人數少，而非招聘人數激增。

此外，勞動市場一直受到招聘範圍狹窄的困擾。如果排除健康照護相關領域（總計超過70萬個）的強勁增長，其他領域的就業人數在過去一年中下降了超過50萬。

Wilmington Trust 首席經濟學家 Luke Tilley 表示：「我認為通膨風險比（聯準會官員）認為的要小得多，而勞動市場的下行風險比他們聲稱的要大。」

Allianz 高級美國經濟學家 Dan North 補充說：「未來需要更多健康照護的人越來越多。」「這些工作的需求將會存在。但如果只靠一個引擎來運轉，那是不行的。」

就業當然是消費者支出的關鍵驅動因素，儘管物價上漲和對增長的擔憂，消費者支出仍然強勁。

這兩個擔憂引發了對滯脹的討論，即美國在1970年代和1980年代初飽受困擾的惡性通膨和經濟增長停滯的結合。聯準會主席鮑爾在上週的政策會議後的新聞發布會上拒絕了這種說法，當時央行將基準利率維持在3.5%-3.75%之間。

他說：「我總是必須指出，那是1970年代的術語，當時失業率是兩位數，通膨非常高。」「現在不是這樣。」

鮑爾補充說：「這是一個非常困難的局面，但與他們在1970年代面臨的情況完全不同，而且……我保留滯脹這個詞，用於那個時期。也許這只是我個人的看法。」

因此，目前的情況可能更像是「輕度滯脹」——一種不如先前情況嚴重，但仍然存在風險的狀況。消費者情緒普遍低迷，主要受到低收入群體的拖累，他們受物價上漲的影響尤為嚴重。

Wilmington Trust 的 Tilley 警告說，支出一直受到資產價格上漲的強勁支撐，這種動態可能不會持續。

他表示：「我們估計，過去兩年來，有20%到25%的支出增長受到了股市財富效應的提振。」「如果你沒有這種財富效應的提振，那麼你將失去很多增長。」

事實上，在戰爭期間，股市經歷了艱難的時期。道瓊工業平均指數在敵對行動期間下跌了超過5%——這很重要，因為較高收入家庭從股價上漲中獲益最多，這支撐了消費者支出和信心。

根據亞特蘭大聯邦儲備銀行對滾動數據的GDPNow追蹤器，國內生產總值（GDP）預計第一季度將以2%的速度增長。然而，這是在第四季度僅增長0.7%的基礎上實現的，部分原因是政府關閉。經濟學家曾預計第四季度的經濟拖累將轉化為第一季度的提振，但效果似乎很有限。

不過，如果全球領導人能夠盡快結束戰爭，經濟預計將再次避開最悲觀的預測。2025年「One Big Beautiful Bill」的刺激措施預計將提振經濟增長，而較低的監管和稅收退稅的增加可能有助於消費者應對不斷上漲的物價。生產的持續增長也是經濟的有利因素。

Allianz 的經濟學家 North 表示：「下面有一些支撐。」「這讓我非常猶豫使用『衰退』這個詞。但可以肯定的是，我認為我們今年將看到經濟放緩。」