Zumtobel 集團於 2026 年 9 月 3 日公布了 2026/27 財政年度第一季的業績，顯示該公司透過營運改善而非營收增長來應對持續的市場逆風。這家奧地利照明製造商的調整後 EBIT（息稅前利潤）增加了 25%，達到 820 萬歐元，儘管營收下降了 0.9%，為 2.641 億歐元。管理層的效率計畫和定價紀律已開始產生可衡量的成果。

此業績發布之際，歐洲非住宅建築市場正從衰退中復甦，公司預測到 2027 年將逐步穩定。根據簡報中包含的 Euroconstruct 數據，該行業預計將呈現溫和但正面的增長，其中新建築的預期表現將在數年來首次超越翻新工程。

Zumtobel 的股價在業績公布後上漲了 3.67%，達到 4.24 美元，接近該股票 52 週範圍（3.215 美元至 4.48 美元）的較高水平，這表明投資者對利潤率復甦趨勢充滿信心，儘管營收持續面臨壓力。

公司第一季的財務概覽顯示，該業務優先考慮獲利能力而非銷量增長。如下面的綜合財務快照所示，調整後 EBIT 利潤率從去年同期的 2.5% 擴大到 3.1%，而淨利潤則從虧損 400 萬歐元轉為獲利 420 萬歐元。

利潤率擴大主要歸功於調整後毛利率的改善，該毛利率增加了 70 個基點至 37.4%。這一改善反映了定價措施、較低的材料成本以及公司持續效率計畫的初步效益的綜合影響。調整後銷售、一般及行政費用從 9130 萬歐元略微下降至 9070 萬歐元，有助於底線的改善。

與效率計畫相關的特殊項目在本季度僅為 70 萬歐元，與去年同期的 740 萬歐元相比大幅下降，使得報告的 EBIT 達到 750 萬歐元，而去年同期為虧損 80 萬歐元。每股收益從負 0.09 歐元提高到 0.11 歐元。

下方的詳細損益表說明了成本紀律如何在損益表中實現獲利能力的提升，儘管面臨營收的逆風。

公司兩個營運部門的表現出現分歧，較大的照明部門展現韌性，而元件部門則持續面臨需求挑戰。

照明部門佔集團營收約 80%，季度銷售額為 2.111 億歐元，與去年同期基本持平，名義增長 0.2%。然而，該部門的調整後 EBIT 從 1140 萬歐元增至 1250 萬歐元，部門利潤率從 5.4% 推升至 5.9%。季度營收和獲利趨勢如下圖所示。

管理層將照明部門的利潤率改善歸因於部分市場銷量增加、成功的價格上漲以及營運效率帶來的成本節約。該部門已顯示出相較於 2025/26 財政年度第三季（當時調整後 EBIT 僅為 720 萬歐元）的連續改善。

元件部門面臨更嚴峻的逆風，營收下降 4.8% 至 6750 萬歐元。儘管面臨營收壓力，該部門仍保持了正向獲利能力，調整後 EBIT 為 140 萬歐元，利潤率為 2.1%，略高於去年同期的 1.9%。這一業績代表了相較於 2025/26 財政年度第三季和第四季的負 EBIT 的顯著復甦。

較低的材料成本是抵消元件部門營收下降的主要驅動因素，顯示該部門即使在需求依然疲軟的情況下，也能透過採購效率來保護利潤率。

下表提供了詳細的部門級指標，包括公司間營收和投資水平。

地理區域表現顯示出顯著差異，成熟的歐洲市場陷入困境，而國際地區則實現了強勁增長。 Zumtobel 的最大市場 D/A/CH 地區（德國、奧地利、瑞士）報告基礎下降 5.0%，經貨幣調整後下降 5.7%，至 1.019 億歐元，反映了德國建築活動的持續疲軟。

南歐和東歐也出現萎縮，下降 4.4% 至 6710 萬歐元。然而，北歐和西歐表現出韌性，增長 2.5% 至 6280 萬歐元，顯示出更廣泛的歐洲市場中的一些強勁點。

最令人鼓舞的區域表現來自國際市場。亞太地區營收報告基礎上猛增 14.6%（經貨幣調整後為 10.5%），達到 1940 萬歐元，而美洲及中東非洲地區則躍升 19.8% 至 1290 萬歐元。這些地區對總營收的貢獻相對較小，但隨著歐洲市場的穩定，它們代表了重要的增長動力。

儘管面臨第一季典型的季節性營運資金壓力，公司的資產負債表依然穩健。截至 2026 年 7 月 31 日，淨債務從 4 月 30 日財政年度末的 1.285 億歐元增至 1.481 億歐元，主要由營運資金需求和對業務的持續投資推動。

權益比率穩定在 43.0%，遠高於 23.5% 的契約要求，而債務覆蓋比率 1.64 則輕鬆低於 3.55 的閾值。公司維持穩健的流動性狀況，由 1.25 億歐元的銀團信貸額度（已提取 6000 萬歐元）、已全額提取的 5000 萬歐元歐洲投資銀行額度以及 4080 萬歐元的未承諾信貸額度支持。

營運活動產生的現金流從去年同期的正 130 萬歐元轉為負 420 萬歐元，主要由於營運資金增加了 1360 萬歐元。自由現金流總計為負 1640 萬歐元，而去年同期為負 1060 萬歐元。現金流量表的詳細信息如下所示。

營運資金佔滾動 12 個月營收的百分比從去年同期的 21.0% 增加到 22.2%，相當於絕對金額 2.3 億歐元。管理層表示，這一增長反映了正常的季節性模式和為支持客戶交付要求而進行的庫存配置。

本季度資本支出（不含 IFRS 16）為 950 萬歐元，預計將達到公司全年約 5000 萬歐元的指導目標。這一投資水平支持持續的產品開發、製造效率改進和數位轉型計畫。

市場展望與策略舉措

Zumtobel 的市場展望簡報為充滿挑戰的營運環境提供了背景，同時也突顯了新興機會的領域。推動公司大部分照明需求的歐洲非住宅建築市場，預計在經歷了近幾年的萎縮後，將在 2027 年呈現溫和的正面增長。

預計 2027 年非住宅建築增長的地理分佈顯示出顯著的區域差異，預計南歐和東歐市場表現較強，而北歐國家則面臨持續的逆風。

根據 Euroconstruct 的預測，整體行業正從衰退中復甦，預計 2027 年新建築將超越翻新工程。然而，翻新市場由於環保和能源效率的要求，繼續提供穩定的支撐——這一趨勢有利於 Zumtobel 的 LED 和智慧照明解決方案。

管理層強調了幾項策略性增長計畫，包括數據中心基礎設施項目、零售框架協議和專業照明應用。數據中心機會似乎特別有前景，公司已獲得兩個北歐項目，並與主要客戶開發電源轉換技術。預計這些工作的初步營收貢獻將在 2027 年年中至年底之間。

效率計畫仍按計畫進行，管理層目標在本財政年度實現額外 700 萬至 1000 萬歐元的年度節省。該計畫側重於將能力轉移到全球業務中心，並簡化整個組織的營運。

對於整個 2026/27 財政年度，Zumtobel 維持了上一季度的指導，預計營收將約等於上一年的水平，即 10.404 億歐元。調整後 EBIT 利潤率預計將在 3% 至 5% 之間，相較於 2025/26 財政年度實現的 4.1% 有潛在的改善。

這一指導反映了管理層的預期，即市場狀況將保持挑戰性但會逐步穩定，尤其是在核心歐洲市場。營收前景表明，儘管面臨定價紀律和溫和的市場復甦，銷量壓力將持續存在，而利潤率指導則表明對效率計畫能夠在不依賴營收增長的情況下推動獲利能力改善的信心。

簡報中提供的五年財務概覽為公司目前的狀況提供了歷史背景，顯示獲利能力已從 2022/23 財政年度的峰值水平（當時調整後 EBIT 達到 8430 萬歐元，利潤率為 7.0%）有所回落。

長期趨勢說明了 Zumtobel 所應對的市場低迷的程度，以及要恢復到歷史獲利水平仍需取得的進展。營收從 2022/23 財政年度的 12.044 億歐元下降到 2025/26 財政年度的 10.404 億歐元，而員工人數從 5782 人減少到 5067 名全職員工，反映了管理層實施的營運調整。

儘管面臨營收壓力，公司仍持續投資於研發，2025/26 財政年度的研發支出達到 7360 萬歐元，佔營收的 7.1%，高於五年前的 5.9%。這種持續的投資支持了智慧照明、以人為中心的照明解決方案以及新興的數據中心電源轉換技術等領域的產品創新。

管理層謹慎樂觀的態度基於市場穩定的早期跡象、已取得的營運改善以及在數據中心和可持續建築解決方案等增長領域的策略定位。然而，指導意見也反映了對歐洲建築市場仍然脆弱以及地緣政治不確定性可能影響復甦軌跡的認識。完整簡報：