Alphabet、Microsoft、Meta和Amazon預計今年將合計投入近7000億美元，以推動其AI建置。

對於極度重視現金的投資者來說，這可能發出一些警訊。

隨著科技財報季進入尾聲，華爾街對2026年人工智慧競賽的加速態勢有了更清晰的認識。這四家超大規模雲端服務供應商預計將比2025年的歷史高點增加超過60%的資本支出，因為他們正在大量採購高價晶片、興建新的龐大設施，並購買連接所有設備所需的網路技術。

達到這樣的數字將需要犧牲自由現金流。去年，這四家美國最大的網際網路公司合計產生了2000億美元的自由現金流，低於2024年的2370億美元。

更劇烈的下降似乎即將來臨，因為公司將進行大量前期投資，以期未來獲得投資回報。這意味著利潤壓力、短期內現金產生減少，以及可能需要進一步動用股權和債務市場。Alphabet在11月進行了250億美元的債券發售，其長期債務在2025年翻了四倍，達到465億美元。

根據摩根士丹利分析師的預測，Amazon預計今年將花費2000億美元，但2026年自由現金流預計將接近負170億美元，而美國銀行分析師則預計將出現280億美元的赤字。Amazon在週五提交給美國證券交易委員會的文件中告知投資者，隨著其建置的持續，公司可能會尋求籌集股權和債務。

儘管Amazon的季度營收超出預期，但其股價週五下跌近6%，今年以來累計跌幅達9%。Microsoft下跌17%，是該群組中跌幅最大的，而Alphabet和Meta則小幅上漲。

雖然Amazon在大型科技股中提出了最激進的支出計畫，但Alphabet也緊隨其後。該公司正在投資其雲端基礎設施業務以及Gemini模型，預計今年的資本支出將高達1850億美元。摩根士丹利董事總經理Brian Nowak告訴CNBC的「Power Lunch」節目，他預計未來幾年支出將更多，Alphabet在2027年將花費高達2500億美元。

Pivotal Research預計，Alphabet的自由現金流今年將從2025年的733億美元暴跌近90%，至82億美元。 Mizuho的分析師在一份報告中寫道，看跌的投資者可能會認為，今年資本支出翻倍可能會導致2026年自由現金流有限，且投資回報不確定。

儘管如此，分析師們仍然看好，並都維持對各自股票的買進建議。Longbow Asset Management的執行長Jake Dollarhide也持相同看法。他將Amazon列為其投資組合中的最大持股，Alphabet排第四，Microsoft排第九。

「如果你要把這麼多錢投入AI，這將會減少你的自由現金流，」Dollarhide說。「他們是否必須進入債務市場或短期融資來找到股權和債務的最佳組合？是的。這就是執行長和財務長獲得高薪的原因。」

巴克萊銀行分析師現在預計，在社交媒體公司上週表示今年資本支出將高達1350億美元後，Meta的自由現金流將下降近90%。儘管預計未來兩年現金狀況將更加嚴峻，但他們仍維持增持評級。

分析師們在一份財報發布後的報告中寫道：「我們現在預計2027年和2028年將出現負自由現金流，這對我們來說有些令人震驚，但很可能是我們最終會在所有參與AI基礎設施軍備競賽的公司身上看到的結果。」

當Meta財務長Susan Li在財報電話會議上被問及資本配置和公司未來股票回購計畫時，她回應說：「最高優先級是投入我們的資源，將我們定位為AI領域的領導者。」

在Microsoft，儘管資本支出正在上升，但其增長速度低於同行。巴克萊銀行估計，自由現金流今年將下滑28%，然後在2027年回升。

Alphabet、Amazon、Microsoft和Meta的代表拒絕置評。

科技行業最有價值的公司相較於OpenAI和Anthropic等熱門AI新創公司的一大優勢是，它們近年來積累了龐大的現金儲備。截至最新季度末，這四家領導者合計擁有超過4200億美元的現金及約當現金。

德意志銀行分析師週四在一份關於Alphabet的報告中寫道，該公司的基礎設施建置正在創造一個「有意義的護城河」。這種觀點得到了業界高管和專家的廣泛認同，他們認為AI是一次世代級的機會，營收將達到數兆美元。

如今，企業正在測試和構建新的AI代理，以處理各種任務，包括僅通過幾個文字提示來開發應用程式。所有這些進展都需要大量的計算能力，而雲端供應商表示，這正在創造對其技術的無窮需求。

Futurum Group執行長Daniel Newman在接受CNBC採訪時表示：「企業和商業領域正在發生的事情——他們都在Google、Meta、Amazon這些AI公司上建置。這些是核心技術。」

摩根士丹利的Nowak表示，Alphabet在Google Cloud、Google搜尋和YouTube方面「看到了很多回報信號」。Amazon執行長Andy Jassy在其公司財報電話會議上表示，Amazon Web Services的增長是「我們13個季度以來見過的最快的」。

然而，仍有許多未知數，一些懷疑論者擔心，OpenAI（已宣布超過1.4兆美元的AI交易）的任何失誤都可能導致市場蔓延，因為AI行業的許多增長前景都與ChatGPT的創作者息息相關。

股權研究公司MoffettNathanson的聯合創始人Michael Nathanson告訴CNBC：「事實是，我們正處於一項新技術轉型的黎明，要了解頂線收入的可持續性非常困難。我們正進入新時代，預測頂線收入變得更加困難。有很多令人驚訝的事情正在發生。」