Zscaler 將在收盤後公布財報。我傾向於看多該股票，它似乎正處於從空頭轉向多頭的過程中，但我不打算購買高價的期權。
期權的隱含波動率為 12.2%，高於 11.3% 的長期平均值，因此期權價格並不便宜。
我希望在期權權利金方面大致保持中性，但帶有看漲的傾向/情緒（即「delta」）。透過賣出價外賣權並利用所得購買價差買權的策略，可以讓我獲得多頭曝險，且權利金支出極少或為零，同時在財報不如預期時，風險比直接購買股票要小。賣出價外賣權會占用部分現金，但不會比單純購買股票佔用的現金更多。
營收年增 26%，過去十二個月的營收預計將達到 33.2 億美元，自由現金流利潤率約為 27%。憑藉約 10 億美元的未來十二個月自由現金流和近 24% 的年增長預期，Zscaler 有可能成為一個現金複利機器，而其 17 億美元的淨現金意味著沒有潛在的資產負債表風險。其 Zero Trust Exchange 平台是 AI 安全的關鍵，這並非行銷術語，而是其架構的本質。當每個企業級 AI 代理都需要安全、可審查的雲端資源存取路徑時，Zscaler 的內嵌代理模式在架構上處於一個傳統防火牆供應商無法複製的位置。Palo Alto 和 Fortinet 正在將其本地部署的思維模式套用到雲端原生問題上。ZS 在雲端誕生，這也是為何它能成為一個能在 AI 時代取得成功的 SaaS 業務的原因之一。
AI 代理的曝險是這個被低估的催化劑。每一個新的 AI 工作負載——例如 Copilots、自主代理、大型語言模型 API 調用——都是一個需要被檢查、保護並受策略管轄的新流量來源。Zscaler 的 AI Guardrails（適用於公共和私有應用程式）及其不斷擴展的 AI 安全產品組合，正是為了解決 AI 模型和應用程式帶來的潛在風險而設計的。
這並不意味著沒有任何商業風險。如果企業預算週期收緊，淨留存率可能會減速。此外，還有超大規模雲端供應商的競爭、宏觀經濟逆風以及未貨幣化的 AI 功能等風險。儘管持續虧損正在收窄，但 GAAP 的虧損仍為那些認為獲利能力不斷延遲的批評者提供了彈藥。這個季度很重要，因為市場預期將看到報告的利潤。該股票已經從低點大幅反彈，部分利好消息可能已經反映在股價中。
總結來說：基本面正在持續增長，AI 安全的論點真實且正在加速，資產負債表乾淨，市場已經告訴我，恐懼情緒的定價是合理的。
我隨時準備好迎接這種恐懼情緒的另一面。
