零售巨頭沃爾瑪（WMT）股價被嚴重高估，至少根據當前的分析是如此。當然，沒有人質疑這家大型零售商的生存能力和相關性。然而，隨著市值超過 1 兆美元，投資者有理由懷疑 WMT 股票的熱潮是否即將崩潰——這是沒有人想支付的帳單。
再次強調，並非沃爾瑪是一家糟糕的企業；恰恰相反。然而，一家龐大的實體零售商——這是一種過時的商業模式——不應該與人工智能和其他令人興奮的新興技術的最新創新者競爭。此外，WMT 股票還必須應對幾乎無處不在的亞馬遜（AMZN）威脅。因此，似乎應該進行負面重新評級。
有趣的是，我偶然看到一家競爭性金融媒體最近的一篇文章，該文章認為 WMT 股票被（嚴重）高估，因為該證券的公允價值僅為 72.50 美元。鑑於 WMT 週二收盤價略低於 130 美元，我們可能面臨從目前匯率下跌 44%。在大多數人看來，這將是泡沫區域。
基於文章內容，我們基本上可以假設導致公允價值為 72.50 美元的分析有三個主要因素：
收入壓縮，模型假設一種「規模不經濟」，即每增加一美元的收入，獲取成本都超過一美元。
淨利潤率上限，投資者對由高利潤廣告收入（沃爾瑪連接）驅動的淨利潤率支付過高。
提高折現率（加權平均資本成本或 WACC），以有效懲罰沃爾瑪未來的收益，因為潛在的懷疑論。
在許多方面，我讀到的文章——以及類似的文章比比皆是——都使用了黑箱現金流折現法（DCF），提供了結果卻沒有太多對輸入的解釋。從實際角度來看，這是可以理解的，因為解釋輸入可能很複雜。
儘管如此，許多分析都圍繞著假設的前提，特別是靜態性的假設，即市場制度本質上是穩定的。相比之下，我認為市場具有馬爾可夫構成，即事件發生的概率在很大程度上取決於其當前狀態，而不是長期歷史趨勢的線性匯總。
讓我們直接切入正題。週二收盤時，WMT 股票閃爍了一個罕見的市場信號：在過去 10 週中，該證券出現了七週上漲（為泡沫論點火上澆油），但奇怪的是，此期間的整體斜率（從開盤價到收盤價）為負。
換句話說，當我們觀察每週 K 線圖的頻率時，我們會假設沃爾瑪股票的回報曲線處於上升趨勢。但事實恰恰相反：WMT 實際上處於下降趨勢，這造成了一種不同尋常的逆勢氛圍。
除了美學上的奇特之外，是什麼讓這個市場信號脫穎而出？答案在於離散歸納分析。
在隨機持有 WMT 股票的任何給定 10 週期間，自 2019 年 1 月以來的數據集顯示，看漲交易者享有極高的上漲偏見。在 362 個滾動的 10 週序列中，有 265 個高於起始價格。用數學術語來說，隨機持有 WMT 10 週的超額收益率為 73.2%。
簡而言之，如果你對沃爾瑪股票下注 100 次，統計上你將有 73 次獲利。這個計算基於歸納法，它依賴於自然的統一性；基本上，未來將會像過去一樣。
所有對未知未來的預測都必然是歸納性的——這使得每一次未來預測都面臨黑天鵝風險。然而，我們可以嘗試通過條件化我們的概率假設來最小化這種方差風險。
這就是上述市場信號的用武之地。自 2019 年 1 月以來，這種罕見的序列只出現了幾次。在完整的 10 週期間，沃爾瑪股票的表現均高於起始點，從未失敗過。在此條件下，理論上的結果分佈可能使 WMT 落在 125 美元至 145 美元之間。
然而，從實際數據本身（自 2019 年以來）來看，從未出現過 WMT 股票未能為看漲投機者帶來正回報的情況。
需要明確的是，我並非在進行關於 WMT 股票的數學論證。不幸的是，這種罕見市場信號的樣本量太小且微不足道，無法將其視為統計上合理的命題。相反，我利用歸納法，指出了一個極少數人——如果有的話——注意到的市場信號，並運行了一個馬爾可夫模擬。
基於模擬結果，我傾向於一種特定的借記期權策略：將於 6 月 18 日到期的 135/140 看漲價差。
這筆交易要求 WMT 股價上漲至 140 美元的行使價，才能觸發 189% 的最大回報。考慮到理論上的結果分佈和 WMT 的實際價格歷史，我相信 140 美元在合理範圍內。
此外，該價差的損益平衡點 136.73 美元大致與市場信號預測的峰值概率密度相吻合。
現在，我必須警告讀者，僅僅因為你看到一千隻白天鵝，並不意味著所有天鵝都是白色的。此外，極其有限的樣本量阻止了我百分之百確信。但是，如果你喜歡投機性的逆勢賭注，沃爾瑪股票值得密切關注。