各位早安，感謝各位參與 Allegion 2025 年第四季財報電話會議。今天與我同行的有 Allegion plc 總裁兼執行長 John H. Stone，以及資深副總裁兼財務長 Michael J. Wagnes。
我們今天稍早發布的財報新聞稿，以及我們在本次電話會議中將引用的簡報，都可以在我們的網站 investors.allegion.com 上取得。本次會議將會被錄製並存檔於我們的網站。
請參閱第二頁。本次電話會議中非歷史事實的陳述，均為前瞻性聲明，並依據聯邦證券法的安全港條款而定。請參閱我們最新的 SEC 文件，以了解可能導致實際結果與我們預期產生重大差異的因素說明。本公司不承擔更新這些前瞻性聲明的義務。
今天的簡報與評論包含非 GAAP 財務指標。請參閱我們新聞稿財務表格中的調節說明以取得更多詳細資訊。
請參閱第三頁，我將把發言權交給 John。謝謝 Josh。各位早安。感謝各位參與本次電話會議。Allegion 繳出亮眼的一年，企業營收成長高個位數，併購挹注超過 6 億美元，並在動態且通膨的環境中展現穩健的執行力。
我對 Allegion 團隊在 2025 年的表現感到自豪。我認為我們的成果證明了我們員工的才華與奉獻、我們品牌與通路夥伴關係的實力，以及我們在履行對股東承諾時所採取的穩健策略。
進入 2026 年，我們廣泛的終端市場曝險支持持續成長，主要由美洲非住宅市場帶動。美國住宅市場在第四季比預期疲軟，我們的展望也預計住宅市場在 2026 年將持續疲軟。然而，我們的團隊在各種宏觀條件下都展現了卓越的執行能力。
我們預計 2026 年的調整後每股盈餘（EPS）將介於 8.70 至 8.90 美元。我將在電話會議稍後提供更多關於我們展望的細節。
請參閱第四頁。讓我們來看看 2025 年的資本配置，從我們對有機成長的投資開始。Allegion 產品組合實力的核心要素是我們品牌創新的傳承。Schlage、Von Duprin 和 LCN 等品牌在一百年前就開創了其產品類別，並被譽為我們行業的先驅。
Allegion 在此基礎上，透過擴展我們中階商業產品線的產品組合，延續了這項傳承。去年九月，我們推出了 Schlage Performance Series 鎖具，為非住宅售後市場提供了更多贏得市場的機會，同時也推出了 2024 年發表的 Von Duprin 70 系列出口裝置，這是一款中價位的產品。
這些產品與 LCN 閉門器等中階產品線相輔相成。我們現在擁有業界領先品牌的全套商業級產品，提供更多價格點以滿足客戶需求。
如您所知，2025 年是公司積極進行收購的一年，部署了約 6.3 億美元的資本。這些收購與我們在五月投資者日所概述的策略一致，包括對我們核心機械產品組合的補充，以及電子和互補軟體解決方案，以滿足終端用戶對安全和便利的需求。
進入 2026 年，我們的收購管道活躍，我們將保持紀律，以推動回報，並繼續將 Allegion 定位為安全與存取領域的領先純粹供應商。
Allegion 仍是支付股息的股票。2025 年，我們向股東支付了 1.75 億美元的股息。展望 2026 年，我們也剛宣布了第十二次連續年度股息增長。
雖然我們在第四季沒有回購股票，但股票回購是我們 2025 年資本配置的一部分，總計 8,000 萬美元。我們至少打算抵銷股票薪酬的增長。
您可以預期 Allegion 在資本配置方面將保持平衡、一致且有紀律，並以投資於成長為明確優先事項。
Michael 將為我們介紹第四季的財務業績。謝謝 John，各位早安。感謝各位參與今天的電話會議。請參閱第五頁。
正如 John 所分享的，我們的第四季業績反映了 Allegion 團隊持續強勁的執行力，我們為企業帶來了高個位數的營收成長。第四季營收超過 10 億美元，較 2024 年增長 9.3%。
有機營收在本季增長 3.3%，主要由美洲非住宅業務帶動。有機營收的增長是由價格實現所驅動，部分被美洲住宅和國際業務的銷量下降所抵銷。
第四季調整後營業利潤率為 22.4%，較去年同期上升 30 個基點。價格和生產力超過了通膨和投資 1,200 萬美元，在本季推動了 20 個基點的利潤率擴張。有利的產品組合也對利潤率產生了正面影響。
調整後每股盈餘為 1.94 美元，較去年同期增長 0.08 美元或 4.3%。營運表現和具加成效的收購貢獻了超過 10 個百分點的每股盈餘增長。這部分被較高的稅率所抵銷。
最後，年初至今的可用現金流強勁，為 6.857 億美元，較去年同期增長 17.6%。我將在簡報稍後提供更多關於我們資產負債表和現金流的詳細資訊。
請參閱第六頁。儘管住宅市場在本季疲軟，但我們的美洲業務在本季表現穩健。營收為 7.955 億美元，按報告計算增長 6.1%，按有機計算增長 4.8%，主要由我們的非住宅業務帶動。
我們的非住宅業務有機增長高個位數，由價格和銷量增長共同驅動。我們的產品需求保持健康，並得到我們廣泛的終端市場曝險的支持。
我們的住宅業務銷量下降高個位數，因為有利的價格被銷量下降所抵銷，住宅市場仍然疲軟。電子產品營收在本季和 2025 年全年均增長低雙位數，並持續成為 Allegion 的長期成長動力。
此外，報告營收包含 1.3 個百分點的收購增長。
美洲調整後營業收入為 2.162 億美元，較去年同期增長 5.4%。調整後營業利潤率在本季下降 30 個基點。
價格和生產力淨扣除通膨和投資後，在本季對利潤率造成 30 個基點的壓力；然而，以美元計，它們是正向的，因為我們能夠在動態環境中抵銷較高的通膨。
此外，產品組合對利潤率有利，並抵銷了住宅業務的銷量下滑。
請參閱第七頁。我們的國際業務營收為 2.377 億美元，按報告計算增長 21.5%，按有機計算下降 2.3%。電子業務的增長被機械業務的疲軟所抵銷。
淨收購為該業務營收貢獻了 16 個百分點。匯率也是一個順風，對報告營收產生了 7.8% 的正面影響。
國際調整後營業收入為 3,940 萬美元，較去年同期增長 27.5%。本季調整後營業利潤率增長 90 個基點，這得益於具加成效的收購，以及價格和生產力淨扣除通膨和投資後的正面影響。
我們透過自我提升、選擇性地剝離非核心資產，以及收購表現優異的業務，持續推動國際業務的產品組合品質，這些業務是我們有權利獲勝的市場。
請參閱第八頁，我將提供現金流和資產負債表的概覽。年初至今的可用現金流為 6.857 億美元，較去年同期增長超過 1 億美元，主要由 EBITDA 增加所帶動。我對 2025 年的現金流表現感到滿意。
對於 2026 年，我們預計可用現金流轉換率約為調整後淨收入的 85% 至 95%。
其次，營運資金佔營收的比例在 2025 年有所增加，這是由於收購的營運資金，這不會影響現金流。
最後，我們的資產負債表仍然強勁，淨債務對調整後 EBITDA 的比率為健康的 1.6 倍，這支持了持續的資本配置。
我現在將電話會議交還給 John。謝謝 Mike。請參閱第九頁。
在我們討論 2026 年展望之前，我想先概述我們主要的終端市場假設。在美洲，我們預計非住宅市場的銷量將持續增長，與 2025 年的水平相似，這得到了我們項目招標趨勢的支持。
廣泛的終端市場曝險和龐大的現有基礎使業務更具韌性，不易依賴任何單一終端市場垂直領域來推動增長。
然而，我們預計價格貢獻將較為溫和，以反映通膨較去年略有下降。如果通膨保持較高水平，該業務已證明我們有能力管理投入並推動必要的定價，正如您在 2025 年所見。
住宅市場在 2025 年全年均表現疲軟。2026 年需求可能仍將疲軟，我們預計美洲住宅市場將略有下降。
對於國際市場，我們預計將實現溫和的有機增長，主要由我們的電子業務帶動。
我們一直專注於透過自我提升和收購來改善國際業務的產品組合品質，我們相信這將支持在仍然低迷的市場中的增長。
請參閱第十頁，我將討論我們 2026 年的展望。我們預計 Allegion 總營收增長 5% 至 7%，有機營收增長 2% 至 4%。
總增長包括約 1 個百分點的匯率換算影響和約 2 個百分點的併購的延續貢獻，主要來自 Allegion International。
我們預計美洲的有機增長將為低至中個位數，由非住宅業務帶動，結合了價格和銷量。
我們預計電子業務的增長將超過機械業務，這與我們的長期表現和客戶趨勢一致。
在國際業務方面，我們的展望假設低個位數增長，主要由電子業務帶動，機械市場則大致穩定。
我們的調整後每股盈餘展望為 8.70 至 8.90 美元。這代表了中位數約 8% 的增長，其中包括約 0.10 美元的稅率上升的逆風。
您可以在展望頁面和附錄中找到更多詳細資訊。
請參閱第十一頁。總而言之，Allegion 在高水平上執行，同時保持靈活性，並穩步實現我們在投資者日向各位分享的長期承諾。
我們的強勁表現得益於美洲非住宅業務持久的商業模式、電子業務的雙位數增長，以及具加成效的資本配置，我們在我們有權利獲勝的市場中收購了優質的企業。
我為 Allegion 團隊感到自豪，並感謝我們強大的通路夥伴。
接下來，我們將回答各位的問題。
我們現在將進入問答環節。今天的問答環節將使用舉手功能。如果您想提問，請點擊螢幕底部的舉手按鈕。一旦被點到，請取消靜音並開始提問。
我們只會回答一個問題和一個追問。謝謝。我們現在將暫停片刻以整理隊列。我們的第一個問題將來自 Wells Fargo 的 Joseph John O'Dea。請取消靜音並提問。
早安。聽得到嗎？
是的。嗨，Joe。
早安。能否請您談談第四季的住宅業務？我認為您提到它比預期更疲軟。那麼，在第四季的發展情況，以及這種情況延續到今年年初的程度，是更多由於庫存調整還是銷售需求，還有定價方面，是否需要根據您看到的市場需求進行調整？
是的，Joe，謝謝您的提問。我認為，美洲的住宅業務確實比我們預期的要疲軟，結束了今年。坦白說，住宅業務全年都有點起伏不定。讓我們這樣說，我們在第三季實現了中個位數的增長，這在很大程度上是得益於一次非常成功的新產品發布，然後是相當疲軟的第四季。我會說 2026 年的開局更好一些，讓我們這樣說。但就住宅業務而言，它確實比我們預期的要疲軟。我認為這也是我們至少對 2026 年做出我們認為非常審慎假設的原因之一，我們預計住宅業務將會疲軟，當然，如果該市場出現回升，我們將非常有能力抓住上漲機會。
關於您對定價的提問，不，沒有任何短期定價反應，我也不認為這對任何需求疲軟有貢獻。最後一點是，我們的通路庫存不多，因此任何庫存調整類型的行動通常都非常短暫。
明白了。那麼關於美洲的有機展望，以及低個位數、中個位數的增長，在價格和銷量組成部分方面，您能提供一些顏色嗎？是價格的貢獻多於銷量，價格的延續性順風，然後您如何看待全年銷量的進展？銷量增長預計會改善嗎？這是由於比較基數的影響，還是您在項目活動中看到任何表明 2026 年需求環境會更好一些的跡象？
是的，Joe。謝謝您的提問。我會說，當您考慮 2026 年的美洲業務時，我們預計價格和銷量都會增長，但正如您所建議的，全年價格增長將多於銷量增長。
我不喜歡提供季度展望，但我很樂意為您定性地分析一下。如您所知，美洲業務，當您從第一季開始時，營收水平在歷史上與第四季的總營收相似，然後從那裡開始，我們傾向於在中兩個季度獲得更高的營收。我們預計相同的季節性模式，即中間兩個季度是我們最大的季度，而第四季則相對較少。因此，當您進行建模時，我認為這可以在定性上幫助您。
此外，當您考慮明年的定價和利潤率時，您必須考慮去年的比較基數。當您考慮明年的定價影響時，您必須考慮我們在 2025 年每個季度的結算情況。
顯然，2025 年，我們尚未感受到關稅帶來的通膨影響，因此您沒有看到定價或通膨。
希望這能幫助您在考慮營收時進行分析。
是的，很有幫助。謝謝 Mike。
我們的下一個問題將來自 JPMorgan 的 Tomohiko Sano。請取消靜音並提問。早安，各位。
早安。
感謝您回答我的問題。
您維持了領先的長期利潤率，儘管成本上升、重新定價、生產力和收購協同效應。您能否分解一下這些槓桿的貢獻，以及哪一個在 2026 年最重要？
Tom，我們將所有這些資訊都放在了我們的 10-K 文件中。所以當您有時間時，您可以查看第四季和全年的情況。我認為，顯然，在企業層面，我們確實從價格和生產力中獲得了一些利潤率順風，這些超過了通膨和投資。美洲業務出現了逆風。這是我們全年一直在談論的數學上的「暴政」的結果。我們也有一些略微有利的產品組合，但我們在美洲地區遇到的住宅銷量下滑在一定程度上抵銷了這一點，正如我們所強調的。
當您考慮 2026 年時，您可以推算出全年的利潤率擴張。您知道我們在企業層面擁有所有組成部分。正如您所知，美洲是我們最大的業務，如果美洲業務沒有達到類似的水平，我們就無法實現利潤率擴張。所以這至少為美洲業務提供了一個框架。
至於組成部分，我預計價格和生產力將以美元計超過通膨和投資。從比率上看，我預計 2026 年不會出現逆風。顯然，2025 年在美洲出現了逆風。我們確實有第一季度，您有延續影響，正如我在前一個問題中所提到的，是最後一個季度。但全年來看，預計價格和生產力將以美元計為正，並且肯定不會以利潤率比率來看為負。
謝謝 Mike。關於國際市場的後續問題。預計這些市場將持續疲軟，增長主要來自收購和電子產品。您能否提供更多關於特定地區的資訊，特別是西歐和澳大利亞，以及您預計何時會出現需求復甦？
Tomo，我是 John。感謝您的提問。我認為，是的，我們確實看到我們的電子業務領先。這主要是一個以西歐為基礎的業務，其中又主要是一個 DACH 地區的業務，但我們正在將其擴展到整個歐洲。這些業務在 2025 年表現非常出色，我們預計在 2026 年將繼續增長。
我會說澳大利亞和紐西蘭的終端市場一直不太好，所以從相當疲軟的比較基數來看，出現一些改善並非完全不可能。我們將拭目以待。然後總體而言，我只想說機械市場仍然有點低迷，正如我們在準備好的發言中所說的，電子業務將引領我們，同時還有一些來自併購的延續貢獻。
謝謝 John。
我們的下一個問題將來自 Mizuho 的 Brett Logan Linzey。請取消靜音並提問。Brett，請取消靜音並提問。
好的。我們繼續早上的問候，Jay。早安。抱歉。
是的，我只想回到今年的定價動態。看起來該行業將附加費轉換為列表價，然後在此之上進行一些額外的列表價調整。也許請談談您預計今年的淨定價獲取情況，以及您在指導框架內正在校準的內容？
Brett，顯然，我們的業務確實如您所知，結合了一些附加費，主要是列表價上漲。我們預計 2026 年將更多地進行列表價上漲。顯然，我們將保持靈活性並應對環境。我們在過去幾年裡學到了很多，如果情況發生變化，我們將進行相應調整，但我們的初步假設是，通膨將比您在 2025 年看到的要少一些。因此，正如我們在準備好的發言中所提到的，我們總體上將獲得較少的定價。
我已經在之前的問題中討論了這一點的比率效益。然後，總體企業營收和美洲業務的價格增長將略多於銷量增長。然後，如果您從我們提供的框架中獲得有機增長，您就可以對每個組成部分有一個大致的了解。
我很感謝，Mike。然後，關於投資的後續問題。第四季度美洲業務的 900 萬美元順風，這只是由於某些項目的時間安排和一些支出嗎？那麼我們應該如何看待今年的投資分配，以及該預算是否存在一定的靈活性？
嗯，我喜歡這樣看待：我喜歡將價格和生產力的結合視為必須為投資和通膨提供資金。我們已經談論了幾年了。季度之間，這可能會有些變動，但我會說總體而言，您可以這樣想：我們將採取必要的定價行動並推動生產力來為兩者提供資金。正如我之前提到的，我預計這將在全年實現正向增長。
顯然，正如我也提到的，第一季度我們有一個艱難的比較基數，因為去年沒有通膨或投資。所以 2026 年您確實有 last quarter 的延續影響，您沒有通膨投資。所以這將對利潤率產生壓力。但全年來看，您可以推算出企業的利潤率擴張，並請記住，美洲的擴張將近似於企業總體。
感謝您的詳細說明。請繼續。
我們的下一個問題將來自 Baird 的 Robert Schultz。請取消靜音並提問。
嘿，各位。感謝您回答問題。也許當您考慮 2026 年時，在美洲，您對機構和商業銷量增長有何假設？您認為它們非常相似，還是您預計其中一個垂直領域會表現出色？
Bobby，當我們考慮我們的業務時，我們不希望提供非住宅與住宅的銷量增長細節，所以我當然不希望深入探討非住宅市場中的特定垂直領域。我只想請您參考 John 的準備發言，他在其中談到了廣泛的終端市場曝險，並讓您了解我們的業務，我們的展望也得到了項目活動的支持。但我真的不希望提供銷量的子垂直領域細節。
明白了。那麼關於併購，您今天的管道看起來如何？您是否看到交易競爭加劇？
是的。這是個好問題。我是 John。管道非常活躍，我會說，無論是在我們的國際業務還是美洲業務中，並且很大程度上與我們在去年五月投資者日分享的策略一致，即核心機械產品組合、電子產品，甚至互補軟體。所以，我認為管道很忙碌。我認為這是一個非常令人鼓舞的前景。
儘管如此，您仍然可以指望我們保持相當的紀律，確保我們緊密遵循我們的策略，了解我們具有競爭優勢、有權利參與和有權利獲勝的領域，並且非常專注於我們的股東回報。
明白了。謝謝。
我們的下一個問題將來自 Bank of America 的 Andrew Obin。請取消靜音並提問。
嗨。是的。早安。
嗨。早安，Andrew。
我有一個關於併購和資本配置的問題。我的意思是，您知道，市場已經低迷了一段時間。你們能夠在相當艱難的市場中實現持續的每股盈餘增長。您選擇在今年將更多資本分配給併購。我只是想知道，鑑於您正在奠定基礎，為什麼您不認為 Allegion 股票是更好的現金用途？為什麼您不認為自己的股票是最好的價值？能否請您分享一些關於您和董事會如何思考，選擇加速併購而不是 Allegion 股票的過程？謝謝。
Andrew，我是 John。感謝您的提問。而且，您知道，這就是為什麼我們花時間在我們的季度財報演示文稿中，作為我們標準的溝通內容，對所有不同領域的資本配置形成一個非常一致的觀點。
所以，我會說優先事項是實現盈利性增長。這就是為什麼我們每季度都會花時間，包括本季度，談論一些關於投資有機增長的亮點。這是我們現金使用的首要任務。
然後，當您查看資本配置的其他要素時，我們是一家支付股息的公司。我們將繼續是一家支付股息的公司。您可以預期股息將與我們的盈利增長相稱。
然後，再次，以盈利性增長為導向。所以，是的，當我們開始這一年時，我們確實進行了一些股票回購。我們有一個開放的授權給我們的董事會。當這是正確的決定，在正確的時間，當條件具備時，我們可以這樣做，我們有一個支持性的董事會。當我們有非常有吸引力的收購目標，我們可以將其整合到現有的業務單元結構中，推動協同效應並為股東帶來加成回報時，我們就會這樣做。
所以，我認為您在過去兩年中所看到的，就是這個主題：預期 Allegion 在資本配置方面將保持平衡、紀律和一致，以推動股東回報。
謝謝。能否請您提供更多關於市場增長的細節？您提到了 DACH 地區。Interflex 業務的表現如何？還有，能否請您提供更多關於正在發生的事情的細節——非常感謝。
我很高興您問這個問題，Andrew。我對我們的 Interflex 團隊感到非常自豪。您知道，這是一個很有趣的業務。它的營收和利潤率往往隨著一年的進行而逐步提升。所以，您知道，九月相對緩慢，十二月看起來很棒。對吧？它就是這樣一個有趣的業務。
藍籌客戶群。我們已經投入了資源來擴展 Flex 和 plano 解決方案，遍及歐洲。表現非常好。他們度過了一個輝煌的一年。他們正在讓他們的客戶非常滿意。我們正在尋找方法將人工智能融入軟體產品中，以幫助我們的客戶獲得他們所需的所有報告和數據。他們正在以非常非常快的速度增長。對這個業務感到非常自豪。
所以我們正在超越傳統的德國製造業基地取得進展？絕對。非常多。
謝謝。謝謝。
我們的隊列中的最後一個問題來自 Morgan Stanley 的 Christopher M. Snyder。請取消靜音並提問。
謝謝。希望大家都能聽到我的聲音。我想問一下美洲的利潤率。第四季度同比略有下降。我理解顯然，利潤率——通過零利潤率的營收——當你們的利潤率在增長時。關稅是一個逆風，但這似乎與第二季度和第三季度沒有太大差異。那麼第四季度的下降僅僅是因為住宅銷量比第三季度更低嗎？在混合產品和生產力方面，本季度似乎仍然有很多順風，這似乎也非常積極。所以，能否請您提供更多關於美洲第四季度同比利潤率的細節？謝謝。
是的，Chris，您的想法是正確的。如果您看看第四季度的住宅業務，銷量下降了高個位數，而且正如我在準備好的發言中所提到的，我們確實有一些積極的定價。所以，當您考慮銷量時，銷量甚至比總體住宅業務更差。所以這是一個相當大的銷量下降。這就是第三季度與第四季度之間的差異。第三季度，您增長了中個位數。所以，這兩個季度之間有 10 到 15 個百分點的差異，具體取決於您的四捨五入方式。這解釋了為什麼利潤率不同。
謝謝。我很感謝。而且，我知道您已經幾次提到第一季度有一個艱難的利潤率比較基數，我們當然可以看到這一點。但是，如果我們看看第一季度之後，並考慮第二季度到第四季度，美洲業務是否能回到大約 35% 的邊際增長率目標，第二季度到第四季度，一旦我們有了所有關稅收入的比較基數？
是的。如果您考慮業務的基本面，對吧？我們在投資者日提出的核心增長率，在我們度過第一季度後，仍然有效。請將核心增長率視為強勁的，一旦我們度過第一季度。
所以，當您考慮全年時，美洲的利潤率擴張，正如我之前提到的，我們只需要再過一個季度。但業務基本面仍然穩健，並且與我們在投資者日所談論的一致，即一旦我們度過這個數學上的「暴政」的最後一個季度，我們就可以利用銷量。
謝謝。我很感謝所有的幫助。祝您有美好的一天。
謝謝，Chris。操作員：此時，我沒有看到隊列中有來電。因此，我將將電話交還給 John H. Stone 進行總結發言。
非常感謝。感謝各位參與精彩的問答環節。我們期待在四月份的我們第一季度財報電話會議上與各位交流。請注意安全，保持健康。