一項專門針對金屬商品的套利交易，正演變成衡量美國關稅風險的即時指標。

銅，被視為更廣泛的經濟晴雨表，這種工業金屬是建築、電子和交通運輸的關鍵組成部分，一年多來價格持續飆升，上週期貨價格更是創下每磅近6.90美元的歷史新高。

美國COMEX期貨與倫敦金屬交易所（LME）價格之間的價差，歷來被實物交易商、銀行、避險基金、生產商和消費者用來從暫時的價格差異中獲利，並對沖兩個市場之間的價格風險。

這種套利原本受中國需求衝擊或南美供應中斷等因素驅動。

然而，法國興業銀行（Societe Generale）分析師表示，由於美國白宮正在調查並可能對精煉銅徵收新的「232條款」關稅，該交易已被顛覆，投資者越來越將COMEX溢價視為衡量未來關稅力度的指標。

美國目前已對半成品銅製品及其他某些銅製產品徵收50%的關稅。商務部已建議從2027年1月1日起分階段實施15%的普遍關稅，並於2028年1月1日提高至30%。

ING商品策略師Ewa Manthey透過電子郵件告訴CNBC：「COMEX-LME價差日益成為衡量美國關稅預期的指標，價差擴大表明預期的關稅風險增加，並持續吸引金屬流入美國。」

美國7月份進口了超過20萬公噸的銅，為12年來最高水平。

法國興業銀行分析師（由FIC和商品研究主管Mike Haigh領導）表示，隨著人工智慧基礎設施、電網現代化和國防開支的激增推動全球需求，美國政策制定者越來越擔心該國對進口精煉銅的依賴。

他表示，其「232條款」調查反映了「確保關鍵經濟增長和國家安全所需材料供應」的更廣泛目標。

為了將價差轉化為關稅機率，法國興業銀行對將LME級銅從歐洲倉庫運往美國東海岸的成本進行了模型化，並將其總到岸價格與COMEX期貨進行了比較。分析師表示，目前COMEX對完全運抵的LME金屬的溢價，意味著到2027年1月實施商務部長建議的15%分階段普遍關稅的可能性為14.6%。

到2028年1月實施30%關稅的可能性則上升至37%。

StoneX資深金屬需求策略師Natalie Scott-Gray表示，美國延遲公布的「232條款」精煉銅決策，是目前銅市面臨的「單一最大催化劑」。Scott-Gray在最近的市場評論中表示，全面的關稅將擠壓美國以外的供應。相比之下，若無關稅，COMEX-LME套利將不復存在。

Manthey表示，價差擴大在短期內仍將支撐銅價，「特別是考慮到礦產供應依然緊張，以及美國和中國之間對可用金屬的競爭日益激烈。」

她補充說：「我們對銅價保持樂觀，儘管關稅不確定性意味著波動性可能會持續升高。」