Chefs' Warehouse 報告第四季淨銷售額年增 10.5% 至 11.4 億美元（有機成長 9.7%），調整後 EBITDA 增至 8,030 萬美元，營運效率提升顯著，例如過去 12 個月每路線毛利成長 6.2%，每員工調整後 EBITDA 成長 13%。

管理層表示，剔除兩項非核心德州計畫（約佔營收 1%）的影響，使得比較數據和通膨受到嚴重扭曲；若排除這些退出項目，中心品項（center-of-the-plate）的磅數將成長約 7.5%，而中心品項的通膨將從 16.1% 降至約 9.5%，同時特色產品（specialty）的通膨約為 0.8%。

公司預計 2026 年淨銷售額將達 43.5 至 44.5 億美元，調整後 EBITDA 為 2.76 至 2.86 億美元。該季結束時，公司擁有 2.805 億美元的流動資金，淨債務約 5.295 億美元（淨債務/EBITDA 約 2.1 倍），並已完成一筆定期貸款的重新定價，同時將優先考慮併購、強化資產負債表及策略性股票回購。

Chefs' Warehouse (NASDAQ:CHEF) 的高層表示，受惠於公司核心的高檔休閒至較高價位餐飲客戶的「健康環境」，第四季需求依然強勁。創辦人、董事長兼執行長 Chris Pappas 表示，公司在此期間持續贏得市場份額，並引用了年同比有機銷量成長、新品項導入及新客戶獲取作為佐證。

管理層也重申，由於 2025 年初剔除了兩項透過 2023 年收購 Hardie's 所獲得的「非核心」德州計畫，比較數據受到影響。Pappas 表示，這些計畫——一項高銷量、低單價的家禽商品供應，以及一項農產品加工和包裝業務——佔全年營收約 1%。在這些退出項目於 2026 年第二季完全被追溯計算前，公司將呈現部分價格和銷量指標的報告數據及排除變動影響的調整後數據。

截至 2025 年 12 月 26 日的季度，財務長 Jim Leddy 表示，淨銷售額較去年同期的 10.34 億美元成長 10.5% 至 11.4 億美元。此成長反映了約 9.7% 的有機銷售成長，以及併購額外貢獻的 0.8%。

Pappas 強調了公司簡報中的幾項營運指標，包括：

有機特色產品銷售額成長 6.4%，主要受獨特品項導入成長 4.2%、報告的特色產品箱成長 3.3% 及價格通膨帶動。

排除德州農產品加工和包裝計畫的退出，特色產品箱成長為 5.4%。

獨特客戶年增 1.2%；若排除德州家禽商品流失，成長將約為 3.5%。

中心品項磅數年減 2.4%；若排除德州家禽商品退出，磅數成長將為 7.5%。

管理層也指出持續的效率提升。Pappas 表示，第四季的過去 12 個月每路線毛利美元較 2024 年全年高出 6.2%，較 2023 年高出 7.4%。過去 12 個月每員工調整後 EBITDA 比 2024 年全年增加 13%，比 2023 年增加 27%，而調整後營運費用佔毛利美元的比例比 2024 年全年改善了 176 個基點，比 2023 年改善了 200 個基點。

Leddy 表示，本季淨通膨為 8.3%，其中特色產品類別通膨為 3.4%，中心品項類別通膨為 16.1%，與去年同期相比。然而，他指出報告的通膨受到兩項因素影響：德州家禽商品計畫的流失推高了中心品項的比較數據，而特色產品的交叉銷售（與 Chefs' Warehouse 和 Hardie's 進一步整合相關）則推高了報告的特色產品通膨。

排除家禽商品流失的影響，Leddy 表示中心品項的淨通膨將為 9.5%，而報告數據為 16.1%。排除特色產品交叉銷售的影響，特色產品通膨約為 0.8%，整體公司通膨年增約 4.3%。

毛利增加 10.2% 至 2.766 億美元，高於上一年的 2.51 億美元，而毛利率下降約 8 個基點至 24.2%。Pappas 表示，特色產品毛利率年增約 45 個基點，而中心品項毛利率下降約 50 個基點。

銷售、一般及行政費用增加 8.9% 至 2.252 億美元，Leddy 主要歸因於為支持銷售成長而增加的薪酬福利、因設施和車隊投資而增加的折舊，以及自保相關費用的增加。調整後營運費用增加 7.4%，佔本季淨銷售額的 17.2%。

營運所得為 4,320 萬美元，低於一年前的 4,650 萬美元。Leddy 表示，此下降主要歸因於其他營運費用增加 1,050 萬美元，其中包括與非核心客戶關係和有形資產相關的 800 萬美元減值損失，部分被毛利增加所抵銷。

GAAP 淨收益為 2,170 萬美元，或每稀釋後股份 0.50 美元，而去年同期為 2,390 萬美元，或每稀釋後股份 0.55 美元。在非 GAAP 基礎上，調整後 EBITDA 為 8,030 萬美元，高於上一年的 6,820 萬美元；調整後淨收益為 2,990 萬美元，或每稀釋後股份 0.68 美元，而去年同期為 2,390 萬美元，或每稀釋後股份 0.55 美元。

Leddy 表示，截至季度末，總流動資金為 2.805 億美元，包括 1.21 億美元現金和 1.595 億美元的資產基礎貸款額度。

他還表示，季度結束後，於 2026 年 1 月 20 日，公司完成了一筆到期日為 2029 年的定期貸款重新定價，將高於 SOFR 的固定利差從 3.0% 降至 2.5%。

根據管理層數據，截至 2025 年 12 月 26 日，總淨債務約為 5.295 億美元，淨債務對調整後 EBITDA 約為 2.1 倍。

對於 2026 年全年，公司發布的指引預計淨銷售額為 43.5 至 44.5 億美元，毛利為 10.53 至 10.76 億美元，調整後 EBITDA 為 2.76 至 2.86 億美元。

Leddy 補充說，預計 2026 年到期轉換票據將產生稀釋效應，完全稀釋後的股份數預計在約 4,600 萬至 4,670 萬股之間。

在問答環節中，管理層討論了 1 月下旬和 2 月初極端冬季天氣後的市場需求趨勢。Pappas 表示，一月份——通常是行業最慢的月份——表現「非常好」且「非常強勁」。他表示，風暴影響了 2 月的第一個財政週，他稱之為暫時性影響，並指出 2 月的第二週「強勁反彈」。

當被問及指引中位數的預期毛利率持平以及預期的營運費用槓桿時，管理層表示，由於市場間組合和類別成長的潛在轉變，他們傾向於將毛利率假設「大致持平」。公司強調，重點是讓毛利美元的成長速度超過調整後營運費用的成長速度，這即使在毛利率可能波動的情況下也能支持營運槓桿。

管理層表示，2026 年的資本配置重點包括為併購保留「乾彈藥」（dry powder）、持續強化資產負債表，以及策略性地將現金返還給股東。Leddy 表示，公司會將股票回購與其他潛在資本用途（如併購和減債）進行權衡，並未暗示將「大幅」增加股票回購。他指出，股票回購計畫需要續約，管理層預計將在即將召開的董事會會議上處理。

在投資重點方面，Pappas 引用了對設施和成長市場的持續關注，包括計劃將科羅拉多州的 Italco Food Products 業務遷至更大的設施，並投資開發丹佛市場，他將此描述為一個早期、長期的投資。他還表示，德州仍然是持續投資和協同效應工作的重點區域，擁有數個倉庫並努力進一步整合收購的業務。

Pappas 還提供了對公司中東業務的更新，表示 Chefs' Warehouse 已在中東地區進行了大量投資，去年的主要資本支出已基本完成，且業績保持強勁。在最近一次訪問後，他表示對管理團隊和「長期正面成長」的機會感到滿意。

關於技術和人工智能，Pappas 表示公司長期以來一直使用先進分析——儘管「過去不稱其為 AI」——並將這些工具描述為嵌入日常營運中，以改善對客戶行為的洞察並支持效率。他將技術週期描述為不斷演變，並強調使用工具來釋放銷售團隊的時間，讓他們能花更多時間與客戶互動。

在結束發言時，Pappas 對公司 2025 年的業績感到自豪，並對公司在 1 月和 2 月的表現感到鼓舞，儘管 2 月初受到天氣相關的干擾。