在過去七週裡，股市讓投資者經歷了一段跌宕起伏的旅程。一方面，我們見證了備受關注的道瓊工業平均指數和由創新驅動的納斯達克綜合指數短暫跌入修正區域，而廣泛的標準普爾500指數也離加入它們的行列不遠。但我們也看到了一場轟轟烈烈的反彈，在短短兩週內抹去了大部分的損失。

儘管樂觀主義者似乎牢牢掌握著華爾街的韁繩，但股市從近期低點的強勁反彈可能只是曇花一現。

雖然沒有什麼是確定的，歷史也無法準確預測未來，但由於聯準會的一項歷史性變革，華爾街在5月15日可能面臨一個潛在的最糟情境。

5月15日星期五，是傑羅姆·鮑爾擔任聯準會主席第二任期的最後一天。鑑於總統唐納·川普和鮑爾在過去一年中就利率問題頻繁爭執，總統不提名鮑爾連任第三任期並不令人意外。

1月30日，川普正式提名凱文·沃許接替傑羅姆·鮑爾擔任聯準會主席。假設沃許獲得參議院銀行委員會和美國參議院的必要票數，他將成為美國聯準會的第17任主席，並為該職位帶來經驗。

沃許曾於2006年2月24日至2011年3月31日期間擔任聯準會理事會成員，並且是聯邦公開市場委員會（FOMC）的投票成員。FOMC是一個由12人組成的機構，包括聯準會主席，負責制定國家貨幣政策。

儘管凱文·沃許在引導美國經濟度過金融危機方面發揮了作用，但他過去的投票記錄和對央行行動的公開批評，對華爾街敲響了警鐘。

例如，沃許在FOMC期間的投票記錄和評論顯示，他比聯準會的另一項雙重使命（最大化就業）更重視一項使命（穩定物價）。即使在大衰退期間失業率飆升，沃許也傾向於提高利率，以確保通膨不會抬頭。

沃許傾向於抑制通膨，這使他被貼上「鷹派」的標籤。這一點值得注意，因為川普總統一直向鮑爾和FOMC施壓，要求大幅降息。

另一個令人擔憂的原因是沃許希望縮減央行的資產負債表。

從2008年8月到2022年4月，聯準會的資產負債表，主要由長期國債和抵押貸款支持證券組成，從不到9000億美元膨脹到近9萬億美元。儘管量化緊縮週期已將這一數字降至約6.7萬億美元（截至2026年4月8日），但川普提名的聯準會主席更希望央行成為一個被動的市場參與者。這將涉及出售聯準會總資產的相當一部分。

然而，債券價格和收益率是成反比的。出售數萬億美元的美國國債預計將導致其價格下跌，收益率上升，從而提高借貸利率。

但凱文·沃許的投票記錄和資產負債表觀點僅是故事的一半。

在投資者準備迎接新任聯準會主席的同時，由於川普總統在伊朗的行動，美國目前的通膨率已呈指數級上漲。

2月28日，應川普的命令，美國軍方與以色列一起對伊朗發動了襲擊。在這些軍事行動開始後不久，伊朗關閉了荷姆茲海峽，幾乎停止了所有石油出口。這次約七週的關閉（截至本文撰寫的4月14日）代表了現代歷史上最大的能源供應中斷。能源情報署指出，約有20%的世界液態石油通過荷姆茲海峽運輸。

當一種有需求的商品或服務的供應受到限制時，該商品或服務的價格就會上漲，直到需求下降。自伊朗戰爭開始以來，我們已經看到原油價格飆升，導致汽油價格出現三十多年來最快的漲幅。

在能源成本高漲以及川普關稅在商品領域的持續影響下，截至3月份的過去12個月（TTM）美國通膨率躍升了90個基點至3.3%。美國通膨率已連續五年超過聯準會2%的長期目標。

不幸的是，能源價格衝擊在歷史上並非一個月就能解決的問題。根據克利夫蘭聯邦儲備銀行的通膨預測工具，4月份的TTM通膨預計將再攀升28個基點至3.58%。

當股市在年初以自1871年1月以來的第二高估值開盤時，投資者認為FOMC將在2026年多次降息。但隨著TTM通膨從2月份報告的2.4%躍升至預計的3.58%（4月份），降息的催化劑已不復存在。事實上，有充分的理由認為FOMC可能在年底前升息。

預計將接任聯準會主席的歷史性FOMC鷹派人物凱文·沃許，將在通膨急劇上升之際上任。一個原本預期多次降息且估值高昂的股市，可能在5月15日面臨最糟情境。