聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）本週透過幾句精心挑選的措辭，既解釋了本週升息的決定，也引發了關於下一步行動的棘手問題。
鮑爾週三將基準利率調升四分之一個百分點的決定，並非明確定義為緊縮政策，而是描述為移除「一劑寬鬆」。此外，他表示此舉之所以可行，是因為美國經濟似乎已「增強」，金融條件也變得不那麼具限制性。
雖然這些措辭聽起來像是央行的術語，但卻觸及了市場目前爭論的核心：如果僅僅移除了「一劑」幫助，鮑爾領導下的聯準會將走多遠？他們將使用什麼準則來制定政策？
Evercore ISI 經濟與央行策略主管 Krishna Guha 在客戶報告中表示，這個措辭是鮑爾會後記者會上「唯一突出的鷹派元素」。
Guha 補充說：「這不是一個錯誤；這是他多次重複的一個詞，看起來是刻意選擇以這種方式來定調政策。」他指出，「這種定調與聯準會近年來的說法有實質上的不同，並增加了可能需要更多次升息的可能性。」
該框架包括將政策定位與所謂的中性利率進行校準，中性利率既不刺激也不阻礙經濟成長。引申來看，遠高於中性利率的基準利率被認為是緊縮的，而接近或低於中性利率的則被視為寬鬆。
鮑爾將升息描述為移除「一劑」寬鬆，可能被視為邁向撤回聯準會認為不再必要的支持措施的第一步。聯準會希望將通膨降至 2%，決策者普遍認為提高利率是抑制需求和控制物價壓力的手段。
Guha 說：「如果字面理解鮑爾的定調，那麼利率可能必須持續上升，直到非金融企業面臨的金融條件不再是『寬鬆』——無論這如何定義。這是一個相對開放的前景。」
鮑爾有機會澄清他正在使用什麼基準來判斷政策中還剩下多少寬鬆。當被 CNBC 的 Steve Liesman 問及他認為目前利率——目標範圍為 3.75%-4%——高於中性利率多少時，鮑爾基本上拒絕了這種框架，他的說法與十多年來央行政策的運作方式背道而馳。
鮑爾表示，將基準利率與中性利率進行比較「在學術上很有用。這是一個幫助我們思考政策的討論。我認為它對我們今天的決策有任何操作上的影響嗎？沒有，我不這麼認為。」
這個回答為一位已經以其對政策運作的觀點含糊不清而聞名的聯準會主席，增添了一層神秘感。
華爾街隨即展開一輪關於未來動向的猜測。
最初的反應之一是，市場預計聯準會下次在 10 月會議時升息的可能性更高。高盛將 10 月升息納入其預測，美國銀行也是如此，後者還預計 12 月將有另一次升息。根據 CME Group 的 FedWatch 指標，週五上午，市場暗示 10 月升息的機率接近 58%。一週前，這個機率為 42%。
法國巴黎銀行證券首席美國經濟學家 James Egelhof 寫道：「在聯準會，『寬鬆』意味著『刺激』；這項評論暗示目前的貨幣政策立場具有顯著的刺激作用。」
他補充說：「鑑於政策從刺激立場開始，強勁的週期性衝動，以及持續的通膨，我們認為可能需要大幅升息，或許比我們預期的三次更多，才能穩定失業率並防止明年經濟過熱。」
Egelhof 同意，「一劑寬鬆」的言論是鮑爾簡短新聞發布會「最引人注目的特徵」。
市場正在定價鮑爾領導下的聯準會可能在結束前再移除幾「劑」寬鬆。期貨暗示 2027 年底聯邦基金利率將接近 4.635%，這將意味著未來還有三次或四次升息。
如果真是如此，聯準會至少將撤銷其前任主席鮑爾（Jerome Powell）在其任內批准的許多聯邦公開市場委員會（FOMC）降息措施，鮑爾目前是理事會的理事。
Natixis Investment Managers Solutions 的投資組合經理兼首席投資策略師 Jack Janasiewicz 表示，「『一劑寬鬆』的言論『似乎有助於強調這種鷹派基調，暗示委員會不再認為政策是適度緊縮的。』」
他補充說：「我們仍然不相信這是激進的新緊縮週期的開始。相反，我們認為這是對聯準會 2025 年秋季實施的保險性降息的撤銷。」