REC Silicon ASA (OSE:REC) 於 5 月 7 日公布了其 2026 年第一季的業績，揭示了公司儘管營運有所改善，但仍面臨嚴峻的財務限制。這家矽材料供應商報告稱，持續營運的 EBITDA 為負 380 萬美元，同時還需應對持續的市場供過於求、專案延遲以及需要緊急融資措施的脆弱流動性狀況。
這家總部位於蒙大拿州的製造商，為半導體和太陽能應用提供材料，該季末僅剩 520 萬美元現金，但總債務卻高達 5.015 億美元，凸顯了其財務困境，導致股價在過去一年下跌了 82%。在 Anchor AS 承銷了大量的股權融資後，該公司目前的交易價接近 52 週低點，下跌了 3.86%，Anchor AS 已成為擁有 93% 股份的主要股東。
REC Silicon 的第一季業績反映了矽材料生產商面臨的艱難市場動態。該公司的主要財務亮點在 2026 年第一季包括幾項需要立即關注的關鍵發展。
本季總營收達到 1950 萬美元，較上一季的 2010 萬美元下降了 3.1%。矽氣體銷售量從 2025 年第四季的 540 公噸下降到 515 公噸，環比下降 4.7%。公司的 EBITDA 利潤率惡化至負 19.6%，凸顯了該期間發生的營運虧損。
詳細的收益細分顯示，REC Silicon 的兩個主要營運部門之間存在顯著差異，如下列財務摘要所示：
Butte 營運產生了 220 萬美元的正面 EBITDA，較上一季改善了 50 萬美元，這得益於成本削減措施。然而，Moses Lake 工廠的 EBITDA 為負 240 萬美元，其中包括 350 萬美元的淨支出，部分被 110 萬美元的公用事業稅退稅所抵銷。公司及其他部門則額外產生了負 360 萬美元的 EBITDA。
儘管整體財務狀況充滿挑戰，REC Silicon 的 Butte 營運透過專注的成本管理展現了韌性。蒙大拿州工廠的業績呈現連續改善，即使市場狀況依然艱難。
Butte 的 220 萬美元 EBITDA 貢獻代表了該工廠近期最強勁的表現，這是透過已識別的成本削減機會和先前資本投資的效益實現的。執行長 Kurt Levens 指出，最近完成的一項旨在減少原料消耗的資本專案「正如預期般地發揮作用」。
過去兩年，矽氣體的銷售量大幅波動，因為市場正在適應半導體和顯示器應用不斷變化的需求模式。
該公司指出，雖然矽氣體市場顯示出穩定跡象，但供應過剩持續對矽烷的定價造成壓力，尤其是在非半導體應用領域。在其他矽氣體分子方面，部分邏輯和記憶體應用領域的銷量有所改善，部分抵銷了矽烷的疲軟。
REC Silicon 的現金狀況是投資者和債權人最關切的問題。公司的現金流分析揭示了其流動性挑戰的規模以及其資產負債表面臨壓力的來源。
本季營運活動消耗了 1030 萬美元現金，其中包括 380 萬美元的負 EBITDA、140 萬美元的營運資金變動，以及高達 880 萬美元的利息支付。公司從 Anchor AS 的短期貸款中收到了 1000 萬美元的收益，這提供了暫時的緩解，但增加了債務負擔。在扣除僅 20 萬美元的資本支出和 160 萬美元的租賃付款後，現金餘額從 2025 年底的 730 萬美元下降到 2026 年 3 月 31 日的僅 520 萬美元。
執行長 Levens 承認了局勢的嚴重性，他表示：「我們的現實是，我們仍然沒有足夠的可用現金來支付今年的債務服務和其他預期的營運現金流需求。」
該公司的債務到期情況說明了即將面臨的再融資挑戰，大部分債務集中在近期。
本季名目債務增加了 1040 萬美元，達到 5.015 億美元，而淨債務則增加了 1250 萬美元，達到 4.963 億美元。到期時間表顯示，2026 年到期的定期貸款和擔保費為 2.365 億美元，以及 630 萬美元的財產稅結算義務。額外 2.272 億美元的定期貸款將於 2027 年到期，造成了巨大的再融資壓力。
管理層概述了一項多管齊下的方法來應對當前的市場現實和財務限制，區分短期生存措施和長期戰略定位。
短期內，REC Silicon 專注於 Moses Lake 的成本削減、Butte 的營運優化、提高矽氣體銷售量以及擴展目標矽氣體分子。戰略重點是維持在半導體和平面顯示器市場的現有地位，同時為半導體和光伏需求的最終復甦做準備。
該公司的融資努力已相當廣泛，反映了其流動性狀況的緊迫性。在 2025 年和 2026 年初，REC Silicon 從包括 Standard Chartered、Hanwha 實體和 Anchor AS 在內的各方獲得了多項橋式貸款和信貸額度延期。
最重大的發展是於 2026 年 4 月完成了由 Anchor AS 全額承銷的 9.726 億挪威克朗（9200 萬美元）的權益融資。該發行涉及以每股 0.2385 挪威克朗的價格發行 40.8 億股新股，所得款項將用於償還 Hanwha Qcells 3000 萬美元的預付款、4000 萬美元到期貸款，以及 3000 萬美元用於一般公司事務和營運資金。承銷商最終分配了 96% 的新股，導致 Anchor AS 持有總流通股的 93%。
儘管採取了這些措施，管理層強調仍需要額外的融資。在 2026 年第一季和第二季完成部分再融資後，公司繼續就剩餘 4.5 億美元於 2026 年到期的定期貸款進行再融資談判。管理層還以處置非核心資產為目標，以產生額外的流動性。
REC Silicon 的前景反映了謹慎的預期，因為矽材料市場正在消化供應過剩的狀況，而關鍵終端市場的資本投資進展比預期緩慢。
對於 2026 年第二季，公司預計矽氣體出貨量在 500-550 公噸之間，顯示環比表現相對平穩。管理層指出，矽氣體需求仍然高度依賴於特定應用和專案完成時間表，特別是隨著北美光伏和矽陽極材料專案的延遲持續存在。
該公司面臨著地理位置上的持續挑戰，作為一家為亞洲需求集中的客戶提供服務的美國供應商，同時還面臨持續的關稅和政策不確定性。然而，關鍵重點市場的資本投資仍在繼續，特別是在北美，供應鏈目前保持穩定。
法律程序也在進行中，挪威 Asker 和 Bærum 地方法院設定了 5 月 7 日為提交關於根據《上市公司法》的調查請求的簡報截止日期，公司也遵守了美國法院關於某些資訊的傳票。
由於 Altman Z-Score 指出嚴重的財務困境，且流動比率僅為 0.08，REC Silicon 執行其戰略重點的能力，關鍵取決於能否成功再融資其 2026 年到期的債務並穩定其營運現金流的產生。該公司的生存，取決於 Anchor AS 和其他債權人持續的支持，以度過其歷史上最具挑戰性的時期之一。
