Aya Gold & Silver (AYA) 在 2026 年礦業論壇美洲會議上，提出了以摩洛哥為核心的雙資產成長計畫。公司表示，摩洛哥的許可流程快速、基礎設施成本較低且礦業支持力道強勁。儘管前景樂觀，但公司也指出，在實現下一階段的價值創造之前，其大型開發專案 Boumadine 仍有許多工作要做。
Zgounder 的產量已超越設計水平，並產生現金流以資助 Boumadine 的開發。Boumadine 的最新初步經濟評估 (PEA) 顯示其價值大幅提升，淨現值 (NPV) 和內部報酬率 (IRR) 均顯著提高。管理層認為，與其他許多礦業管轄區相比，摩洛哥的許可流程更快且基礎設施成本更低。Aya 表示，公司擁有多元的融資管道，包括現金流、手持現金以及可能的歐洲復興開發銀行 (EBRD) 融資。勘探仍是重點，透過鑽探、地球物理探勘和人工智慧工具來擴大兩項資產的資源量。
財務業績與專案經濟性
Aya 的簡報重點聚焦於其營運礦場和開發專案的經濟性。
Zgounder 的日處理量為 4,000 噸，高於其 2,700 噸的設計產能。該礦場每年生產約 600 萬盎司白銀。現金成本約為每盎司 16 美元，而總維持成本約為每盎司 19 美元。礦場壽命估計為 11 年。公司強勁的營運表現轉化為令人印象深刻的市場回報，過去一年股價上漲了 142%，交易價格為 27.14 美元，使 Aya 的市值達到 39.1 億美元。根據 InvestingPro 的分析，與其公允價值相比，該股票仍被低估，顯示有進一步上漲的潛力。投資者可以在 InvestingPro 的「最被低估股票」列表中探索更多機會。以目前價格計算，年營運現金流約為 2.5 億美元。最初的建設在 18 個月內完成，準時且在預算內。
對於 Boumadine，公司表示更新後的初步經濟評估顯著改善了該專案的概況。
在基本情況假設下，淨現值從第一份 PEA 的 17 億加元增至 35 億加元。內部報酬率從 40% 增至 93%，假設金價為 3,500 美元，銀價為 50 美元。在基本情況價格下，回收期估計為 7 個月，在現貨價格下為 5 個月。資本支出估計為 5 億加元。在基本情況假設下，該專案在 14 年的礦場壽命中，每年可產生約 11 億加元的現金流。從第一份到第二份 PEA，資本支出僅上漲了 4%，而支付率從 73% 提高到 83%。透過冶煉廠的金屬回收率估計為 96%。
管理層還表示，Boumadine 的原地資源價值估計為 150 億加元（扣除回收部分），這凸顯了如果專案按計畫推進，該礦床的規模。
Zgounder 仍然是故事的核心，既是生產資產，也是成長的資金來源。
該礦場在完工後一年內就已擴大到每日 4,000 噸的處理量。這比設計產能高出 48%。公司表示，管理層接手時的初步資源估計為 1,000 萬盎司，之後的鑽探已將其提升至 1 億盎司。當地承包商接受了培訓，以適應從地下開採經驗轉向露天開採方法。已完成爆破優化以提高性能。管理層表示，施工品質已得到行業觀察人士的驗證。
Zgounder 的勘探工作仍在繼續，目標是延長礦場壽命並可能進一步提高處理量。
公司還強調了近期在礦場附近進行的土地收購。
Aya 以 300 萬加元的價格收購了 Zgounder 以南約 30 公里的 10 個礦權。賣方先前已在這些礦地上投資了 1,500 萬加元。該包裹包括卡車、建築物和採礦設備。目標包括向西、向東北方向的延伸以及靠近礦場的區域。
管理層表示，他們正在使用地球物理、地球化學、衛星影像和人工智慧來確定鑽探目標。有兩家公司正在分析數據，公司將該區域的土地組合描述為類似於卡迪拉克斷層帶的 1,600 公里長斷層系統的一部分。他們還表示，該區域的 65% 從未被地質學家勘查過，並且當地家庭仍在某些區域根據許可權進行手工採礦。
Boumadine 開發與資源成長
Boumadine 被定位為 Aya 的主要成長引擎，是一個仍處於生命週期早期階段的專案。
管理層將 Boumadine 描述為一個有強勁成長潛力的三年專案。公司表示已完成了 320,000 米的鑽探。第二階段又增加了 190,000 米的鑽探。主要構造已透過地球物理探勘追蹤了 8 公里。鑽探已覆蓋 5.4 公里，深度達 600 米，礦化現象在此深度以下仍在繼續。引用的最佳鑽孔是在一個平行礦帶中，長 51 米，品位為每噸 890 克白銀當量。該礦床被描述為一個具有顯著上行潛力的火山塊狀硫化物系統。
管理層表示，目前的礦場計畫假設採用露天和地下開採相結合的方式。
計畫中約有 55% 是露天開採，46% 是地下開採。目標設計產能為每日 10,000 噸。公司表示正在收緊資源模型以減少稀釋。他們還在為礦場計畫和基礎設施完善工程設計。
Aya 表示，由於該物業的鑽探率不到 1%，Boumadine 的價值可能會持續增長。公司補充說，該專案的構造沿走向和深度均保持開放狀態，為更多發現留下了空間。
公司表示，Boumadine 的開發將由內部現金流和外部融資混合支持。
Zgounder 每年產生約 1.7 億加元的淨現金流（扣除所有費用後）。Aya 表示公司擁有 2 億加元的現金。歐洲復興開發銀行已提供高達 3 億加元的資金。公司的資產負債表支持這一成長策略，流動資產超過短期債務，流動比率為 2.02。InvestingPro 為 Aya 評定了 3.51/5 的「極佳」財務健康分數，反映了其在成長、獲利能力和現金流指標方面的強勁基本面。如需更深入的見解，投資者可以查閱 Aya 的綜合 Pro 研究報告，該報告是 1,400 多份報告之一，可將複雜數據轉化為清晰、可操作的情報。融資將附帶具競爭力的利率和與 ESG 掛鉤的績效目標。買方也對預付款融資表示了興趣。公司計劃在 2025 年第二季度做出最終財務決定。
管理層表示，基礎設施建設將在可行性研究完成之前開始。
預計在 2024 年第四季度開始進行輸電線路、輸水管道、尾礦壩和營地設施的工程。可行性研究預計在 2027 年下半年完成。長交貨期項目目標在 2025 年年中採購。預計在 2027 年之後投產。
公司指出，與北美相比，摩洛哥在成本方面具有顯著優勢。
一條 92 公里的輸電線路估計成本為 1,800 萬至 2,000 萬加元，而加拿大約為 1.5 億加元。輸水管道估計成本為 3,000 萬加元，而北美為 2 億至 3 億加元。壽命期尾礦壩估計成本為 800 萬加元，而北美為 2 億至 3 億加元。工廠採購將透過國際招標進行， bid 來自歐洲、摩洛哥和中國。
管理層表示，該專案在幾個方面已經降低了風險。地質風險、許可風險和融資風險已減輕，而施工風險正透過詳細的工程設計和早期基礎設施工作來管理。
在問答環節中，管理層反覆強調了摩洛哥的礦業環境以及 Boumadine 的機會規模。
管理層表示，摩洛哥的許可流程通常需要 2 至 3 個月，而加拿大需要 7 至 12 年，法國需要 20 至 25 年。許可證以 PEA 為基礎授予，每 10 年自動續期。國家許可礦產的權利金為 0%，從政府開發公司購買的兩處礦產的權利金為 3%。Boumadine 的壽命期稅率為 22%。管理層表示，礦業收入佔政府總收入的比例不到 1%，他們認為這是政治風險較低的跡象。
Labonte 還認為摩洛哥擁有深厚的礦業文化，並引用了 OCP Group 和 Managem 等主要本地營運商。他說，該國擁有技術熟練的勞動力和成熟的供應鏈，這有助於專案更快、更低成本地推進。
關於 Zgounder，管理層表示，公司透過培訓當地承包商和優化爆破作業，克服了早期的採礦挑戰。他們還重申，鑽探已將資源量從 1,000 萬盎司擴大到 1 億盎司，顯示了持續勘探的重要性。
關於 Boumadine，管理層表示，PEA 的經濟性改善歸因於額外的鑽探、更精確的礦場規劃、更好的支付率和價格效應。他們還指出，儘管硫酸價格已大幅上漲，但模型中並未包含硫酸的潛在收益。
執行長 Benoit Labonte 用強烈的措辭描述了摩洛哥的吸引力以及 Boumadine 的發展階段。
他說：「摩洛哥是絕對獨一無二的。如果你想到一個國家的遊客比埃及還多，衝浪和帆船比整個歐洲都好，有著舉世無雙的駱駝騎行，有著美味的食物，還有著世界上最好的派對城市馬拉喀什，而這就是你的工作地點。」
他還說：「這是一種礦業文化，這是一個礦業國家……摩洛哥的礦業佔不到 1%。所以不會有任何改變。」
他將 Boumadine 形容為「青少年運動員」，並補充說，隨著鑽探和工程的繼續，該專案應該會變得更強。
Labonte 表示，Boumadine 的回收期對於一個如此規模的專案來說異常短。他還表示，到 2030 年，公司預計將產生 11 億加元的年淨自由現金流，市值為 40 億加元，他形容這相當於 2.5 年內 25% 的現金回報率。
對於投資者而言，目前的主要問題是執行力：Aya 是否能夠保持 Zgounder 的強勁營運，以優惠的條件為 Boumadine 融資，並將更新後的 PEA 轉化為符合公司宏大目標的礦場計畫。
讀者可以參考下面的完整記錄以獲取更多詳細資訊。
完整記錄 - 2026 年礦業論壇美洲會議：
不明發言人，主持人：也許一些通才和投資者對此關注不足。您會告訴一個從未關注過這個國家的基金什麼？
Benoit Labonte，Aya Gold & Silver 執行長：嗯，摩洛哥是絕對獨一無二的。如果你想到一個國家的遊客比埃及還多，衝浪和帆船比整個歐洲都好，有著舉世無雙的駱駝騎行，有著美味的食物，還有著世界上最好的派對城市馬拉喀什，而這就是你的工作地點。
你不在瓦爾多爾，你不在瓦加杜古，你在馬拉喀什，開車上山前往你的工地，然後回來。這是一個擁有 2,000 多年礦業歷史的國家，因為我們的第一個礦山是在 2,000 年前由羅馬人發現的。他們擁有世界上最大的磷酸鹽產量，並且仍然有 700 年的煤炭和純白銀礦、金礦的礦壽。一切都在那裡。锑。他們喜歡礦業。不是他們容忍礦業，而是他們喜歡礦業。
礦業是他們戰略發展概念的一部分，就像價值觀一樣，他們推動你加快速度。他們希望你投資。他們給你一份 PEA 礦權。一旦獲得許可，你就可以終身許可。每 10 年，你必須提交一份報告，但這只是自動續期。當你擁有這一切時，這就是一個一級礦業資產。除了我們從政府，不是政府，而是政府的開發公司購買的兩處礦產外，沒有權利金。所以我們有 3% 的權利金，但這是我們投資協議的一部分。如果你從國家獲得許可，而我們有很多，權利金為零。免費的附帶權益為零。Boumadine 的壽命期稅率為 22%。這是一種礦業文化，這是一個礦業國家。
在價格將要上漲的環境中，不是今天或昨天，而是商品價格正在上漲，你需要一個礦業佔其收入比例不高的國家。因為那樣他們就會盯著你，你就成了盤中餐。
正如卡尼先生會說的，「如果你不在菜單上，你就必須在桌子的另一邊。」如果礦業佔其收入的 75%，你就成了菜單上的菜。摩洛哥的礦業佔不到 1%。所以不會有任何改變。這是一個礦業國家，他們有礦業學校，因為 OCP Group 擁有 26,000 名員工和 20 座礦山，Managem 擁有 10 座礦山，我最近沒有計算過，還有 8,000 名員工。所以你擁有非常好的人才。你有驚人的地質條件。你擁有一個與北美、澳洲相似的一級國家。
但是，我將在此結束，不久前在倫敦有一個小組討論。所有礦業部長都在那裡。這是一個大型小組討論。最後一個問題是，「加拿大礦業部長，許可需要多長時間？」「7-12 年。」「法國礦業部長，需要多長時間？」「嗯，20-25 年。」「還有你，這麼多年。還有你，摩洛哥礦業部長女士。」「嗯，我們需要兩到三個月。」這是真的。這對世界產生了巨大的影響。施工很棒。施工品質很棒。去參觀馬拉喀什。這是一個思想開放的國家。這是一個思想開放的國家。它有 6% 的 GDP 增長。它有高鐵，我們在北美甚至沒有。它將在 2030 年舉辦世界盃。
那麼，你還想去哪裡？我去過瓦加杜古、科納克里、阿比讓、班吉，還有很多地方。你知道嗎？我更喜歡馬拉喀什。
不明發言人，主持人：是的。嗯，我認為我們正在關注 Aya，我們肯定在向我們介紹在那裡營運的優勢。我認為 Aya，正如我們以前說過的，在這個國家擁有先發優勢，並且與那裡的政府建立了良好的關係。那麼，也許現在我們將轉向您的營運組合。當然，Zgounder 是目前旗艦營運礦場，其獨特之處在於它是唯一一家純粹的 TSX 白銀營運商。那麼，也許如果您能談談，您現在正進入擴張後階段，那麼這次擴張讓您學到了什麼？產量恢復和成本方面是否仍有提升空間？
Benoit Labonte，Aya Gold & Silver 執行長：嗯，這一切都與地質有關。當我們到達時，資源聲明中有 1,000 萬盎司，多或少。我們進行了鑽探，我們鑽探了很多，我們將其從 1,000 萬盎司提升到 1 億盎司。地質條件就在那裡，而且需要大量的鑽探計畫來建立你的資源模型。然後你看看誰能建造。在當地，承包商非常出色。我們在 Zgounder 建造了一條長達 72 公里的輸電線路。在加拿大，這將是……我們在摩洛哥花了 600 萬加元。所以我們在摩洛哥知道的是，你可以信任當地承包商。你確實有你的參考工程師等等，但當地人建造了礦山。他們建造了大型複雜建築。
因為摩洛哥不是一個露天開採的國家，我們不得不培訓他們進行露天開採，所以一開始我們有一些稀釋。爆破並不完美。我們不得不請專家，因為他們是非常好的地下礦工，非常非常好的。露天開採，但我們現在已經回到了應有的水平。看看施工。我們在 18 個月內完成，準時且在預算內，甚至可能略低於預算。設計產能為每日 2,700 噸，而現在，一年後，我們達到每日 4,000 噸。這充分說明了施工品質，任何去過現場的人，你去過現場，它都做得非常好。Zgounder 有 11 年的礦壽。它將每年生產 600 萬盎司白銀。
現金成本約為 16 美元，總維持成本為 19 美元。這是一個機器，在目前價格下，每年將產生 2.5 億美元的營運現金流。
不明發言人，主持人：是的，這很棒。當然，產量一直非常強勁。但故事的另一面是資源。Zgounder 的勘探故事是什麼？您認為這將是 2027 年的討論重點嗎？
Benoit Labonte，Aya Gold & Silver 執行長：是的。我們是世界上最大的礦業勘探公司之一。我們有 400 名地質和勘探人員。我們有 20 台鑽機在運轉。我們每年花費 6,000 萬美元。在 Zgounder，我們花費 1,500 萬美元。我們有區域性的勘探，有更大的勘探，還有非常靠近礦場的勘探。我們相信我們有向西、向東北的延伸，我們已經做了所有工作。我們進行了地球物理、地球化學、衛星影像勘探，現在我們正在使用大量人工智慧。我們實際上已經有兩家公司擁有所有數據，並且正在審查所有數據，為我們的團隊提供目標，其中一些目標已經確定，有些尚未確定，我們將繼續鑽探它們。該礦場每年產生 2.5 億美元。
我們將每年投入 1,500 萬至 2,000 萬加元的預算，我們希望將資源量從 11 年的礦壽延長到 13、14、15 年。此外，我們一直在尋求提高產量，因為目前是 4,000 噸。如果資源充足，我們可以將其提高到 5,000 噸，甚至 6,000 噸。但我們擁有一個非常大的土地儲備，而且從未被勘查過。你最近看到我們從一個家庭那裡購買了 10 個礦權。不幸的是，他們已經在上面花了 1500 萬加元。他們完成了所有基礎設施。他們在尋找錳。完全忘了看白銀含量、銅含量、黃金含量。我們支付了該家庭 300 萬加元，無權利金，無資源付款，300 萬加元在交割時支付。獲得了 10 個礦權，所有基礎設施、卡車、建築物，一切。
它距離 Zgounder 30 公里，我們已經看到了一些非常有趣的銀礦構造。這就是摩洛哥的全部，你必須看看那裡有什麼。這是一個長達 1,600 公里的斷層，類似於卡迪拉克斷層，其中 65% 從未被地質學家勘查過。所以家庭在那裡進行一些手工採礦，這是合法的，所以是沙子，是小採石場，我們可以購買大量土地並定位自己。所以是的，Zgounder 有一個美麗的勘探故事。
不明發言人，主持人：然後，轉向 Boumadine。我的意思是，公司處於一個獨特的地位，擁有一座已擴大規模並產生現金流的礦山，同時還有一個非常有前景的開發專案。當然，在 Boumadine，更新後的 PEA 使 NPV 比第一版有了實質性的提升。您能否向我們介紹一下是什麼推動了這一點，是價格還是您在資源工程期間降低風險的因素？
Benoit Labonte，Aya Gold & Silver 執行長：是的。所以 Boumadine 是一個青少年運動員。就像 Coco Gauff 在 16 歲時參加美國網球公開賽一樣。她很棒，她會變得更好、更強，她會贏得所有比賽。就是這樣。Boumadine 是一個三年的專案。它已經進行了 320,000 米的鑽探。它是一個一級資產，因為它的原地資源價值為 150 億加元（扣除回收部分）。這是規則定義，扣除回收部分。我們去年做了一個初步評估，但我們缺少 190,000 米的鑽探。所以我們做了一個初步評估，我們有鑽探數據但不足。它已經是一座礦山了，但我們又增加了 190,000 米的鑽探。我們進行了新的資源更新，並核實了資本支出。所以資本支出增加了 4%。我們核實了營運支出。我們研究了一個更精確的礦場模型，並稍微改變了價格。是的，有價格效應，因為我們將 NPV 從 17 億加元翻倍至 35 億加元。我們將內部報酬率從 40% 提高到 93%，這是基於基本情況，金價為 3,500 美元，銀價為 50 美元。另外，因為它是一個 VMS 系統，它是一個含有大量塊狀硫化物的火山系統。塊狀硫化物或濃縮物中的硫化物是硫酸。它佔岩石材料的 43%。當我們將我們的黃鐵礦濃縮物賣給歐洲、亞洲，也許有一天賣給北美時，他們將生產黃金、白銀、鉛和鋅，他們還可以生產硫酸。硫酸最近從每噸 100 美元漲到每噸 1,000 美元。這甚至還沒有包含在模型中。
我們還沒有將硫酸的價值納入模型。這只是黃金、白銀、鉛和鋅，我們透過冶煉廠回收 96%，並且有 83% 的支付率。PEA 中改變的因素之一是支付率。在第一份 PEA 中，我們是 73%。第二份 PEA，報價為 83%。我們進行破碎。有一個球磨機。我們進行浮選。我們得到黃鐵礦濃縮物、鉛濃縮物和鋅濃縮物，我們將其出售給終端用戶，即冶煉廠。他們需要這個。世界各地的冶煉廠現在都需要這個，我們得到了好價格。這就是為什麼它如此強勁，因為 Boumadine 在基本情況下的回收期是七個月。在現貨價格下，是五個月。
我們將投資 5 億加元。它將在六個月內，五個月內收回，然後每年產生 11 億加元的收入，目前礦壽為 14 年，而我們僅鑽探了該物業不到 1% 的面積。我們在模型中建立的結構，我們透過地球物理探勘追蹤了近 8 公里。我們只鑽探了 5.4 公里，並且鑽探到 600 米深，知道它還在繼續。故事中最優質的鑽孔是在主礦帶的一個平行礦帶中。我們穿過主礦帶到達平行礦帶。在 700 米處，我們發現了 51 米的白銀當量品位為 890 克/噸。Boumadine 在當地語言中的意思是「所有礦床之父」。這就是它的意思，這可以追溯到 2,000 年前。
他們知道這可能是阿特拉斯山脈最大的礦床，我猜是這樣。但這是一個非常大的系統。這就像施特菲·格拉芙或 Coco Gauff 在 16 歲時變得更好、更強，並參加頂級比賽一樣。
不明發言人，主持人：嗯，這是一個有趣的比較，因為我實際上今年夏天有機會在多倫多看到 Coco Gauff。嗯，簡而言之，她贏了。當你有像 Boumadine 這樣好的東西時，你就不想浪費時間開始。我們在這裡看到您正在尋求在今年第四季度開始施工。
Benoit Labonte，Aya Gold & Silver 執行長：是的。
不明發言人，主持人：然而，可行性研究要到 2027 年下半年才能完成。為什麼要在 FS 之前開始，您是如何管理相關風險的？
Benoit Labonte，Aya Gold & Silver 執行長：嗯，所以我們已經做出了投資決定。它太好了，以至於我們已經做出了投資決定，但有些事情需要完成，比如更精確的資源網格。我們需要這樣做，以確保它更精確，以確保我們不會有稀釋。然後是基礎設施，輸電線路、輸水管道、尾礦壩、營地、基礎設施，我們可以現在開始。再次，另一個例子，我們正在建造一條 92 公里的輸電線路。我們有現場電力，但我們必須提高電壓，50 兆瓦。這將花費約 1800 萬加元。在加拿大，將是 1.5 億加元。壽命期尾礦壩，多少錢？對於每年 50,000 噸的處理量，在摩洛哥的壽命期尾礦壩成本為 800 萬加元。為什麼？有一個山谷，我們獲准使用該山谷。
我們將建造一堵牆，我們有足夠的空間容納壽命期的尾礦，除非我們增加產能，我們可能會這樣做。這就是摩洛哥的全部，你的輸水管道在北美將花費 2 億至 3 億加元。在那裡將花費 3000 萬加元。輸電線路將花費 1800 萬加元，假設是 2000 萬加元。尾礦壩將花費 800 萬加元。工廠當然不會是標準的，因為摩洛哥生產很多東西，但我們將進行國際招標。我們將收到來自歐洲、摩洛哥甚至中國的報價，然後我們將決定我們將採購什麼。我們將在下個月開始在第四季度進行基礎設施建設，同時我們將完成詳細工程設計，以便在明年年中採購長交貨期項目。
我們正在完成鑽探工作，以獲得非常精確的網格，以便能夠制定非常精確的開採策略，因為它將是 55% 的露天開採，46% 的地下開採。我們需要非常精確，因為我們從 Zgounder 學到了什麼？非常精確的鑽探，因為它不像 Zgounder 那樣的地質條件。它是分散的，所以跟蹤起來有點困難。在那裡，結構是黑色的，幾乎是黑色的，因為它的比重為 4.2%，所以它非常重。它的黃金當量品位為每噸 4.1 克或 4.1 克，而且與其他粉紅色區域相比，它是黑色的。長孔開採會容易得多。我們將提高產量，我們的目標是真正建立一個每日 10,000 噸的設計產能，然後隨著時間的推移，做我們在 Zgounder 所做的事情，即將其提高 20%、30%、40%。
我們可以支付，這是下一個問題。對不起，我跳過了你的問題。所有這些都由 Zgounder 資助。
不明發言人，主持人：是的，這就是我的下一個問題。
Benoit Labonte，Aya Gold & Silver 執行長：是的。所有這些都由 Zgounder 資助。我們目前銀行有約 2 億加元。Zgounder 目前每年淨收入約為 1.7 億加元（扣除所有費用後）。我們還有 2026 年，還剩下什麼？2027 年、2028 年。大筆付款將在 2028 年、2029 年開始。我們還有我們的銀行家 EBRD，歐洲復興開發銀行，這是一家 DFI 銀行，所以與他們打交道非常愉快，因為他們都是 ESG 的。KPI 都是 ESG 的，如果需要，我們可以從他們那裡獲得高達約 3 億加元的資金，利率非常有競爭力。我們有 DFI 可用。我們有自己的現金流。所有買方也希望提供預付款。我們還沒有確切決定如何做。
我們將在明年第二季度做出最終財務決定，以完成融資，例如獲得 5 億加元的資金。資本支出將是 4.5 億加元，即 5 億加元，然後我們將……但我們已經開始了。
不明發言人，主持人：是的，很高興聽到這些，而且由於您已經有經驗了，所以風險已經降低了。您已經為 Zgounder 融資了。這些道路已經鋪好。您正在重複它們。我看到我們可能還有時間回答一個聽眾的快速提問。如果有人有問題，請舉手。你知道，嗯，也許沒有——
Benoit Labonte，Aya Gold & Silver 執行長：關於摩洛哥的食物，或者？
不明發言人，主持人：馬拉喀什，是的。
Benoit Labonte，Aya Gold & Silver 執行長：或者摩洛哥的自行車？很棒的自行車。
不明發言人，主持人：那麼，也許在總結時，市場對 Aya 最大的誤解是什麼？
Benoit Labonte，Aya Gold & Silver 執行長：嗯，首先，當我們遇到基金時，他們總是說，「是的，但許可流程會非常漫長。」總是像這樣說，「不，我們已經獲得許可了。」「哦，好吧。怎麼做到的？」「嗯，摩洛哥就是這樣。」所以他們不理解。而且行業給予我們基於 PEA 的 NAV 的 25% 的價值，因為它通常距離建設還有五年。所以他們給予 Boumadine 的 NAV 非常低的價值，而他們給予 Zgounder 的價值是合理的。但如果你從現金流的角度來看，到 2030 年，我們將產生 11 億加元的淨自由現金流，市值為 40 億加元，所以兩年半內有 25% 的收益。所以這是 25% 的現金回報率。
總有一天，肯定會進行一次重新評估，因為我們行業的平均倍數約為五倍，所以我認為有五倍的重新評估空間。所有這些都已經調試、降低了風險。沒有更多的地質風險。沒有許可風險。沒有融資風險。有施工風險，我們正在管理。政府是支持的。政府今天宣布了新的……皇宮，國王今天宣布了新政府。一位年輕的女士，曾是馬拉喀什市長，將馬拉喀什從一個發展中國家變成了一個超級伊維薩島。她今天被任命為新總理。有史以來第一次，一位女士律師，精通多種語言，現在是新總理，負責執行皇宮的戰略。
不明發言人，主持人：好的。嗯，Benoit，我們非常感謝您提供的關於 Zgounder、該司法管轄區以及成長管道的額外資訊。非常感謝您的參與。
