在 2026 年 9 月 29 日星期二，Kinross Gold Corporation (KGC) 在 2026 年礦業論壇美洲會議上呈現了喜憂參半但總體樂觀的局面：短期產量因兩個小型礦場的問題而略有下調，但現金生成、股東回報和新專案的儲備管線依然完好。管理層表示，公司仍有望強化其資產負債表，並推進在加拿大和智利的主要開發項目。
這家總部位於多倫多的黃金生產商表示，近期在內華達州的 Round Mountain 和智利的 La Coipa 所遇到的問題是暫時性的，並不會改變更廣泛的投資論點。同時，Kinross 強調了更強勁的資本回報政策、預計年底約 20 億美元的淨現金餘額，以及可能在十年後支撐產量的長期成長選項。
Kinross 表示，由於 Round Mountain 和 La Coipa 的暫時性問題，其業績指引被下調了 2% 至 3%，約相當於 40,000 至 60,000 盎司。該公司將股東回報目標從自由現金流的 40% 提高到 50%，理由是強勁的現金生成和穩健的資產負債表。管理層表示，Kinross 年初時淨現金為 10 億美元，預計年底將達到約 20 億美元。兩個主要的開發項目，安大略省的 Great Bear 和智利的 Lobo Marte，仍然是公司長期成長計畫的核心。Kinross 表示，其三個非美國礦場貢獻了約三分之二的產量，是公司主要的現金來源。
Kinross 表示，公司每年從全球六個營運點生產約 200 萬盎司黃金。該公司還表示，擁有約 2000 萬盎司的探明和概略儲量，以及另外 4000 萬盎司的測量和指示資源。
年度黃金產量：約 200 萬盎司
探明和概略儲量：約 2000 萬盎司
測量和指示資源：約 4000 萬盎司
年初淨現金：10 億美元
預計年底淨現金：約 20 億美元
每日流動性：3 億至 5 億美元
自由現金流收益率：兩位數
首席執行官 Paul Rollinson 表示，公司的現金流主要由其三個非美國礦場驅動，分別是位於茅利塔尼亞的 Tasiast、巴西的 Paracatu 和 Macoa。他表示，這些礦場約佔產量三分之二，其包含所有維持成本的總生產成本約為每盎司 1,500 美元。
「我們公司的現金流引擎是三個非美國礦場，即茅利塔尼亞的 Tasiast、Paracatu 和 Macoa。這佔我們產量約三分之二，而您看到的包含所有維持成本的總生產成本約為每盎司 1,500 美元，」Rollinson 說。
Kinross 還表示，已將返還給股東的自由現金流比例從 40% 提高到 50%。管理層表示，此舉反映了對公司現金生成能力和更強勁資產負債表的信心，並且資本配置計畫通常在每年第三季度進行審查。
Kinross 表示，業績指引的變動源於兩個較小的礦場，而非整個投資組合的廣泛惡化。Rollinson 表示，公司正在努力解決這些問題，並不認為它們會改變公司的基本價值主張。
「我們談論的是我們兩個較小的礦場，那裡出現了不同的問題，這些問題是暫時性的，我們將會解決它們，我真的不認為這會改變我們基本價值主張，」他說。
在 Round Mountain，公司正從露天開採轉向地下 X 期作業。眼前的問題出現在 S 期，即南礦坑的擴坡作業，那裡出現了品位和回收率問題。管理層表示，設備擴大造成的稀釋是其中一個因素。
地下 X 期轉型仍是主要的策略重點
已完成約 9.5 公里的地下開發
公司正在培訓地下作業工人，Redpath 參與了跟蹤和準備工作
Kinross 減少了設備規模，改用較小的鏟斗，以便進行更具選擇性的採礦，減少稀釋
管理層將此影響描述為生產的延遲，而非永久性損失
預計要到 2028 年才能實現全部地下產量
Rollinson 表示，此次轉型應能將較高品位的地下礦石（預計平均約 3 克/噸）與較低品位的露天礦石混合。他將目前的放緩描述為邁向更有價值的採礦計畫的一部分。
「可以將其視為延遲而非損失。這就是 Round Mountain S 期轉型至 X 期地下作業，」他說。
La Coipa 面臨著不同的問題。Kinross 表示，8 月份的極端天氣帶來了異常的大雪，擾亂了採礦和選礦作業。同時，該公司在礦坑底部附近的硫化物區域發現的銅含量遠高於預期。
8 月份天氣包括前所未有的降雪
某些區段發現銅品位約為 5% 至 7%
銅含量會影響目前浸出法回收黃金的效率
Kinross 將這些物料擱置以進一步研究
正在進行浮選廠的預可行性研究
該公司認為，由於可能存在砷銅礦層和潛在斑岩礦床，存在上行空間
Rollinson 表示，如果以不同的方式處理，這次銅礦的發現可能會創造未來的價值。他說，浮選廠可以為公司提供處理含銅物料的途徑。
「如果我們發現 5%、6%、7% 的銅，我非常確定，如果我們在那裡建一座浮選廠，我們就能找到處理這種銅礦的方法，」他說。
他還表示，水資源仍然是智利的一個主要限制因素，允許的抽水能力為每秒 70 公升。他將這個問題與公司在該國的更廣泛策略聯繫起來，包括未來的開發計畫。
Kinross 表示，其較大的非美國礦場通過小型效率提升，持續提供營運上的優勢。
Tasiast 專注於設備規模調整和鏟斗優化
Paracatu 正在進行磨機優化、重力回收和碳回收調整
管理層表示，即使是百分之幾的改進也會直接影響收益
該公司將這些礦場描述為穩定的現金來源，並且營運上的微調仍能改善利潤。
Kinross 強調了兩個大型開發項目，認為它們可以在未來幾年內支撐產量增長：安大略省的 Great Bear 和智利的 Lobo Marte。
Great Bear 是公司最先進的成長項目。Kinross 表示，公司正在採取並行的許可策略，並預計於 2029 年首次產金。
先進勘探
地下開採斜坡道工程正在進行中
已完成約 300 米的地下開發
已收到斜坡道所需的所有許可證
地面基礎設施已到位，包括營地、水處理廠和電力連接
主要項目許可證正在通過加拿大影響評估署的聯邦審查
預計於 2027 年春季獲得早期工作許可證
兩個當地原住民部落表示支持，並已簽署影響和利益協議框架的諒解備忘錄
管理層還回應了《多倫多星報》一篇關於可能需要永久性水處理的擔憂。Kinross 表示，監管機構認為該擔憂基於對地球化學的誤解，並駁回了該要求。
Rollinson 表示，公司在 Great Bear 看到積極的勘探結果，這可能會隨著時間的推移增加該項目的價值。
Lobo Marte 是 Kinross 在 Great Bear 之後的下一個主要綠地項目。Kinross 將其描述為一個世界級的資產，擁有長期的礦山壽命和強勁的經濟效益。
預計投產時間：2030 年代初期
預計年產量：350,000 盎司
預計包含所有維持成本的總生產成本：約 1,000 美元/盎司
初始礦山壽命：15 年
該項目正在進行許可審批
Kinross 表示，Lobo Marte 可以幫助公司度過智利水資源受限的時期，並支持從目前的氧化礦坑作業轉向長期的開發模式。
管理層表示，即使在新礦投產之前，公司仍認為整個投資組合有進一步改善的空間。
Paracatu：進一步的磨機優化和微調
Tasiast：提高設備效率和礦坑設計
Round Mountain：地下礦坑擴建將於 2028 年開始
Great Bear：延伸鑽探持續顯示積極趨勢
智利勘探：Maricunga 和 Lobo 仍是關注的區域
在問答環節中，管理層重申了三個主要主題：業績指引下調的原因、提高股東回報目標的邏輯，以及 Round Mountain 和 La Coipa 的營運修復。
關於業績指引，Rollinson 表示，下調是由於兩個小型礦場的暫時性問題，而非公司核心前景的變化。關於資本回報，他說 Kinross 希望從強勢地位出發，擁有強勁的現金流和穩健的資產負債表。關於 Round Mountain，他說公司較小的設備應能減少稀釋，並更好地保留高品位物料供後期處理。關於 La Coipa，他說銅礦的發現可能創造未來的處理機會，而非單純的挫折。關於 Great Bear，他說許可審批正在推進，該項目仍有望在 2029 年產金。
Rollinson 表示，公司的做法是持續改進現有投資組合，同時建設下一代礦山。他說，市場可能尚未完全反映這些努力的價值。
Kinross 表示，儘管面臨近期的營運挫折，公司仍保持財務實力，提高了股東回報，並繼續推進主要項目。
讀者可以參考下方的完整逐字稿，以獲取更多關於電話會議的詳細資訊。
完整逐字稿 - 2026 年礦業論壇美洲會議：
Kinross Gold Corporation 執行長 Paul Rollinson：謝謝 Anita。謝謝大家今天早上加入。我將展示幾張幻燈片，三、四張幻燈片，為不熟悉的聽眾提供公司概覽。然後，正如 Anita 所說，我們將直接進入問答環節。所以第一張幻燈片，這是我們的介紹幻燈片。我們是一家表現頂尖的資深黃金生產商。我們從全球六個營運點生產約 200 萬盎司黃金。我們擁有豐富的資源庫存。我們擁有約 2000 萬盎司。所以如果您考慮每年 200 萬盎司的產量，2000 萬盎司的 2P 探明和概略儲量。在此基礎上，還有另外 4000 萬盎司的 M&I 資源。
我們很幸運擁有這樣的資源庫存，我們所做的很多工作都是從這些庫存中提取並推進到開發階段。我們擁有極其強勁的投資級資產負債表。我們擁有非常健康的資本回報率。我們年初時淨現金為 10 億美元。我們稍後可能會談談資本回報，但儘管我們的資本回報率有所提高，我們預計到年底淨現金將達到約 20 億美元。因此，資產負債表非常非常強勁，資本回報率也非常高。我們還相信，我們在相對的 P/NAV、股價現金流比、EV/EBITDA 方面擁有極具吸引力的價值主張。我們流動性很高。我們的股息，自由現金流收益率是兩位數，這對許多普通投資者來說非常有吸引力。
我們今天可能不會深入探討，但如果有人想進一步了解，我們有大量的披露資訊，我們對我們在永續發展領域的排名和成就感到非常自豪。下一張幻燈片，請。所以這是一張世界地圖，如果您願意的話。電梯推銷詞，如果我有 30 秒，我們有六個礦場，三個在美國，三個在美國以外。我們承認我們在美國的礦場，它們位於絕佳的地點，絕佳的管轄區。我們在內華達州，我們在阿拉斯加州。在我們的投資組合中，有較為成熟的礦場。它們的成本往往較高，產量較低，我們圍繞這些礦場進行了許多計畫，我將深入探討品位提升方面。
我們公司的現金流引擎是三個非美國礦場，即茅利塔尼亞的 Tasiast、Paracatu 和 Macoa。這佔我們產量約三分之二，而您看到的包含所有維持成本的總生產成本約為每盎司 1,500 美元。所以這是投資組合中真正的現金引擎部分。除了營運之外，我們既有現有礦場的開發項目，也有一些非常令人興奮的世界級綠地開發項目。綠地項目主要是加拿大多倫多省的 Great Bear，以及在 Great Bear 之後將投產的智利 Great Bear，我稱之為我們的智利 Great Bear。另一個非常有吸引力的高利潤長壽命資產，我們將在 2030 年代初期投產。翻到下一張幻燈片。我不會詳細說明所有這些，但這支撐了投資論點。我們擁有卓越的營運業績記錄。
我們在控制成本和維持利潤方面做得非常出色。我們產生了可觀的自由現金流。正如我所說，資產負債表強勁，股票回購和股息，估值誘人。我們流動性很高，每日流動性為 3 億至 5 億美元。我提到了大量的資源庫存，我們正在穩步推進我們的儲備管線。最後一張幻燈片，再次強調里程碑。我們在年初設定了這些里程碑。正如您所見，我們有很多已打勾的項目。我們已經實現了我們的目標。現在我們展望 2027 年，但我不會詳細介紹每一個。這主要是為了提供一個概覽，有了這個概覽，讓我們進入問答環節。
主持人：Paul，本週你們對生產成本前景進行了一些調整，同時也提高了你們的資本配置-
Kinross Gold Corporation 執行長 Paul Rollinson：是的
主持人：框架。您能否概述一下這些變化以及它們對 Kinross 的短期和長期影響？
Kinross Gold Corporation 執行長 Paul Rollinson：是的，這顯然是話題。我想說，首先也是最重要的，我們非常重視我們的業績指引。在過去 10 年裡，我們一直保持著穩定達到目標的良好記錄。但這是採礦業，我們在 8 月份確實遇到了一些挑戰。底線很重要。我無意淡化它，但當我將其置於背景下時，我認為背景很重要。我們談論的是我們兩個較小的礦場，那裡出現了不同的問題，這些問題是暫時性的，我們將會解決它們，我真的不認為這會改變我們基本價值主張。具體來說，我先從 Round Mountain 開始。Round Mountain 的聖杯在於從露天礦坑轉向 X 期地下作業。這是我們品位提升策略的一部分，展望未來，我們將把每噸低於 1 克的露天礦石與每噸 3 克的地下礦石混合。這就是我們的重點所在。在這方面，我們已經完成了約 9.5 公里的地下開發。它經過充分鑽探，設備正在設置，我們正在培訓地下勞動力，所以我們狀況良好。我們面臨挑戰的真正地方在於過渡，即過渡到 X 期以及我們稱之為 S 期的作業，這是南礦坑的一個擴坡作業。在 S 期作業過程中，我們在回收率和品位方面遇到了一些挑戰。我們看到了岩石中的品位。它還沒有進入選礦廠。我會將這些問題描述為操作性問題，我們將會解決它們。回收率正在提高。我們確實認為，這其中一部分可能與稀釋有關。我們已經決定縮小設備規模。我們從較大的鏟斗改為較小的鏟斗。這使我們能夠進行更具選擇性的採礦，減少稀釋。這是在節約黃金。當然，反過來，這也減慢了我們的採礦速度。可以將其視為延遲而非損失。這就是 Round Mountain S 期轉型至 X 期地下作業。智利的 La Coipa，情況不同，情況不同。我會說，作為背景，當我們進行第二季度報告時，我們在 8 月初重申了全年的業績指引，我一直在開玩笑。我想從我們的電話會議開始下雪，而且一直沒停過。我們遇到了極端惡劣的天氣條件，降雪量比我們多年來遇到的都要多。這當然影響了我們的採礦能力，影響了我們保持選礦廠滿負荷的能力，而大自然無疑是其中一個因素。我們在 La Coipa 遇到的另一個挑戰實際上非常有趣。是的，今天從回收的角度來看令人失望，但我個人非常興奮，我將詳細說明。但在我這樣做之前，正如我剛才所說，在 Round Mountain，聖杯，我們的目標是驅動地下作業以獲取 3 克/噸的物料，與露天礦坑的儲量混合。這是我們的使命。在 La Coipa 和整個智利，智利策略，正如大家可能知道的，我們在安第斯山脈高處作業，因此有雪。我們在海拔約 4000 米處作業。我們在撒哈拉沙漠作業，我總是喜歡提醒人們，儘管你認為撒哈拉沙漠很乾旱，但阿塔卡馬沙漠更乾旱。水確實是寶貴的。我們在智利始終考慮的限制因素是我們的水資源。我們允許的抽水井容量為每秒 70 公升。我們多年來一直在抽這些井水。這很好，因為抽水伴隨著監測。我們的整體策略是連接我們今天正在運營的氧化礦坑與 Lobo Marte。Lobo Marte，正如我所說，是我們關鍵的世界級綠地項目之一，我們目前正在進行許可審批。我們預計它將在 Great Bear 之後，於 2030 年代初期投入運營。為了給它一個範圍，我們談論的是每年 350,000 盎司的產量，約 1,000 美元的 AISC，以及初始 15 年的礦山壽命。我們遇到了一些問題的另一部分是，我們一直知道在我們的氧化礦坑中，當我們接近礦坑底部時，我們會遇到硫化物。我們穿過氧化帶進入硫化物帶。我們知道那裡有硫，銅也伴隨著硫。實際發生的是，我們遇到的銅含量遠高於我們的預期，所謂的高含量，這都在我們的披露中，我們談論的是顯著的 5%、6%、7% 的銅含量。我們的系統無法處理這些。銅會搶奪影響我們黃金回收率的溶液。當我們深入研究這個問題時，我們已經預料到了這一點，我們有一個浮選廠的預可行性研究，我們一直在進行。同樣，我們在這裡的情況是，我們穿過了氧化層，我們遇到了大量的銅和金，但我們將把這些物料放在一邊，同時進行更多研究。我稱之為可置換銅。如果我們發現 5%、6%、7% 的銅，我非常確定，如果我們在那裡建一座浮選廠，我們就能找到處理這種銅礦的方法。同樣有趣的是，我不想失去對目標的關注，即 La Coipa 到 Lobo 的水資源。但有趣的是，如果您查看我們的土地包，我們在各地都有許多氧化礦坑。這些氧化礦坑下方的地質構造是典型的地層。我們穿過氧化金進入我稱之為砷銅礦的層，這是地層的一部分，具有高銅、高砷黃鐵礦、高銀的特點。當我們穿過砷黃鐵礦層，砷銅礦層時，我們預計其下方有潛力形成一個重要的斑岩礦床。但這不是今天的重點，而是我從礦坑底部發現的顯著銅含量中得到的啟示。
主持人：好的。感謝您的更新。資本配置，您將股東總回報從 40% 提高到 50%。您打算如何執行？
Kinross Gold Corporation 執行長 Paul Rollinson：是的。我們過去在資本回報方面的歷史和我個人的信念是，您應該從強勢地位出發。在做出承諾之前，讓我們確保我們有資金、信心和現金流。我們所做的是穩步增加。這有點，我不得不翻白眼。我們在 2 月中旬設定了業績指引。我們在 2 月中旬設定了資本配置計畫，到了 3 月份，我已經開始收到關於增加資本回報的問題。我們通常的說法，也是我們去年和其他年份的說法是，「看，現在是三月。讓我們完成今年的工作。讓我們看看金價如何走。讓我們看看資產負債表看起來如何，我們將在今年晚些時候重新審視。」去年，您可能還記得，在第三季度，我們增加了股票回購，增加了股息。我們將在 10 月底報告，大約一個月後。由於我們知道我們將發布一些令人失望的業績指引調整，這次指引調整的淨影響，如果您願意的話，是在我們的業績指引範圍之外的 2%-3%。再次強調，背景是，業績指引範圍之外的 2%-3%。業績指引範圍之外的 2%-3% 是 40,000-60,000 盎司。這是暫時性的。我們只是決定，好吧，我們將在四週後的 10 月底進行處理。讓我們同時提前進行。我們真的只是希望在這次會議上及時透明。
主持人：好的。我只是想談談 Great Bear。這是你們下一個重大的項目，預計在十年末左右。您能否更新一下你們在那裡的進展情況，包括 AEX 和主要許可證，然後也談談許可證和水資源，我想說，關於水處理和加工的要求最近引起了一些關注。我只是想聽聽您的看法。
Kinross Gold Corporation 執行長 Paul Rollinson：是的，當然。再次，為了讓大家了解背景，我們採取了我們稱之為並行許可策略。我們一直在推進。再次，我很抱歉，我們生活在一個充滿縮寫的詞的世界裡。AEX，先進勘探斜坡道，是一套許可流程，主要由安大略省政府負責。我們進展順利。您可以在幻燈片上看到，我們去年夏天進行了一次現場考察。我們有大約 20 人在那裡。地面工程令人難以置信。營地已經建成，所有的地面基礎設施，水處理廠，電力連接。我們已經開始了，我們現在已經在斜坡道地下約 300 米處，並且我們已經獲得了我們所需的所有許可證，我們正在全力推進。並行許可流程的第二部分是主要項目。再次，有很多許可證，有很多事情在進行，但總而言之，本質上，這是允許您建造選礦廠的許可證。該流程主要圍繞加拿大影響評估署 (IAAC) 的聯邦審查。我認為您提到了我們聽到的一些評論。確實有一些媒體評論，您和我談過。
Kinross Gold Corporation 執行長 Paul Rollinson：有一篇報紙文章，對我來說，這是一個很好的例子，說明為什麼要小心閱讀《多倫多星報》。
主持人：如果您閱讀《多倫多星報》。
Kinross Gold Corporation 執行長 Paul Rollinson：如果您閱讀《多倫多星報》。質疑水處理。
Kinross Gold Corporation 執行長 Paul Rollinson：我只想再次提醒大家，這個流程是如何運作的。我們出去，與多個利益相關者，多個政府機構合作，這不是一個說「我們喜歡這個，這很好，繼續這樣做」的過程。它實際上是關於負面的。我們不喜歡什麼或我們擔心什麼。接下來會發生的是，IAAC 會收集來自所有機構和所有利益相關者的所有意見，然後將其輸入，然後我們與 IAAC 打交道。這就是這個流程的運作方式。我認為您提到的文章談到了對永久性水處理的需求。文章中沒有提到的是，IAAC，我們打交道的聯邦監管機構，認為該評論是基於對地球化學的誤解。它被駁回了。它被刪除了，我們不需要回答它，因為他們認為這是一個錯誤的建議。再次，這並沒有出現在媒體上。媒體是聳人聽聞的，哦我的天，水處理。我們狀況很好。我們的兩個當地原住民部落非常支持。我們已經簽署了，抱歉縮寫，我們已經簽署了關於 IBA 的諒解備忘錄。我們已經有了關於我們經濟的框架。我們正在全力推進。我們預計在 2027 年春季獲得早期工作許可證以開始建造選礦廠。假設我們從監管機構那裡獲得這些許可證，這將使我們能夠在 2029 年實現首次產金。
主持人：是的。這將是一個令人興奮的項目，當它投入運營時。
Kinross Gold Corporation 執行長 Paul Rollinson：非常令人興奮。
主持人：是的。我想在最後一分鐘左右談談上行空間。您認為 Kinross 目前市場沒有真正認識到的最大上行空間在哪裡？
Kinross Gold Corporation 執行長 Paul Rollinson：是的，看，我認為我們所有的資產都有很大的上行空間，但特別是，我專注於大的方面。我認為我們將在 Paracatu 的營運中看到持續的改善。我會說這更多是與磨機相關。這是磨機內的微調，重力過程，碳。我們仍在進行微調，即使是很小的百分比也會直接影響底線。所以將 Paracatu 視為持續改進，運營良好。我認為 Tasiast，這兩個礦場加起來，順便說一句，提醒一下，這兩個礦場的產量為 110 萬盎司。Tasiast，一切都關乎設備的持續優化，鏟斗。我們正在考慮擴坡作業的規模調整選項，這一切都關乎礦坑內的效率。我們提到了 Round Mountain。對我來說，這一切都關乎地下作業。我確實說過，我認為我們已經完成了 9 公里的地下開發，現在我們的團隊正在跟隨 Redpath。請記住，我們預計要到 2028 年才能實現產量，但我們正在培訓我們所有的操作員，讓他們在未來兩年內成為地下礦工。所以這將是三大塊。當您進入勘探領域時，仍然有很多地方可以去，無論是在智利，Maricunga，Lobo。我們正在 Great Bear 進行延伸鑽探。這不是主要事件，但我們看到這種趨勢仍在繼續。所以有很多好東西在儲備管線中。
主持人：好的。我們時間剛剛好，非常感謝您。謝謝。很棒。
Kinross Gold Corporation 執行長 Paul Rollinson：好的。時間過得真快。
主持人：是的，確實如此。謝謝您。
Kinross Gold Corporation 執行長 Paul Rollinson：謝謝
