利率的無情飆升正摧毀兩項先前穩固的關鍵宏觀交易。期權交易員正押注其中一項將會反彈。
黃金價格下跌 4%，來到 8 月第一週以來的新低，因 10 年期公債殖利率攀升至 5.3%，30 年期公債殖利率觸及 5.4%。根據 iShares iBoxx 高收益公司債 ETF（HYG）的數據，高收益公司債已將連續五天的跌勢延續至 2025 年 4 月以來的新低。
從週一的期權流向來看，交易員認為黃金有反彈潛力。至於高收益債券，他們則押注情況可能變得更糟。
根據 Cboe LiveVol 的數據顯示，SPDR 黃金ETF（GLD）的買權交易量約為賣權的兩倍，其中買進的買權可能超過 68,000 口，而賣權則不到 32,000 口。根據 Barchart 的分析，淨交易情緒看漲約 280 萬美元，且有 105,000 口的「價差」傾向看漲。
雖然交易員在 GLD 中買賣的買權數量差不多，但當天最大的一筆交易是一名賣家以 590 萬美元賣出 2,000 口將於 2028 年 1 月到期的 375 履約價賣權。此舉可能是為了平倉空頭部位，或是押注黃金價格將在 375 美元附近找到支撐。
本季大部分時間，GLD 的交易區間約在 370 至 380 之間，波動幅度約 10 點。當投資者賣出賣權時，他們是在押注該證券價格將維持在賣權履約價之上。為了承擔這項風險，他們會收取賣權的權利金。
黃金和高收益債券都與 10 年期公債殖利率呈現強烈的負相關性——GLD 的 10 日相關性為負 0.8，HYG 的相關性為 -0.99。然而，高收益債券 ETF HYG 的期權交易則呈現更為一面倒的看跌情緒。
根據 Cboe LiveVol 的數據顯示，週一 HYG 期權的交易量是 30 日平均交易量的 2.5 倍以上，其中賣權交易量是買權的 2.5 倍以上，買進的賣權可能超過 52,000 口，而買權僅略高於 15,000 口。
根據 SpotGamma 的數據顯示，交易所交換的期權權利金約為 3500 萬美元，其中 3000 萬美元與買權有關。以美元金額計算，前 12 大交易合約中有 11 筆是賣權；以交易量計算，前 10 大熱門合約中有 8 筆是賣權。最常見的購買合約是將於 11 月 20 日到期的 78 履約價賣權。
The Arora Report 的創辦人 Nigam Arora 在電話中表示：「高收益債券的市場情緒非常自滿，違約風險可能遠高於市場預期。其中許多債券是浮動利率，且債務將於明年到期。人們因為收益而喜歡它們，但利差並不大，我認為風險報酬並不划算。我不會碰它們。」
