銀行對影子銀行體系的曝險在過去十年內爆炸性增長。根據最新的 FDIC 數據，在 2010-2025 年期間，對影子銀行的貸款以驚人的 22% 以上年複合增長率增長，這比增長速度第二快的貸款類別快了兩倍多。其中大部分貸款是由美國最大的銀行提供的。
對於資產超過 2500 億美元的銀行來說，對影子銀行的貸款從 2010 年僅佔第一類資本的 6-8% 左右，增加到 2024 年約佔 60%，到 2025 年更是超過 76%。換句話說，曾經相對微不足道的曝險，現在已經相當於大型銀行資本基礎的四分之三以上。如果我們計入資產負債表外的承諾，這種曝險甚至更高。
到目前為止，主要的風險在於這種貸款的不透明性和高槓桿。然而，近幾個月來出現了一個新趨勢——影子銀行體系私人信貸部分的信用質量已開始惡化。顯然，對於這樣一個不透明且高槓桿的行業來說，出現資產質量問題只是時間問題。然而，時機總是難以預測，現在硬數據終於顯示出這個領域的信用質量開始出現裂痕。
首先，惠譽的美國私人信貸違約率在 2026 年 8 月達到創紀錄的 6.3%，高於 7 月的 6.1%，在過去十二個月中有 89 個獨立的違約者和 109 起違約事件。僅 8 月份就發生了創紀錄的 14 起違約事件。值得注意的是，在某些行業，情況甚至更糟——醫療保健提供者以及工業/製造業的違約率均為 9.9%。相比之下，一年前醫療保健的違約率僅為 6.9%，而工業/製造業的違約率幾乎低了一半，為 5.2%。
其次，Houlihan Lokey 發現，在 EBITDA 低於 2000 萬美元的私人信貸借款人中，交易價格或標記價格低於 90 美分的貸款從 2023 年的約 1% 增加到目前的 12%。這增長了十倍多。在相對穩定數年後，壓力現在也向上蔓延到 EBITDA 在 2000 萬至 1 億美元之間的借款人。
波士頓聯邦儲備銀行最近也發表了一項關於「實物支付利息」（PIK）的研究。借款人不是以現金支付利息，而是將利息加到本金中。波士頓聯儲對 168 家商業發展公司（BDC）的分析發現，使用 PIK 的貸款比例從 2022 年第一季度的 5.4% 上升到 2026 年第一季度的 9.8%，幾乎翻倍。PIK 利息不一定意味著信用問題。但鑑於利率高企和違約率上升，PIK 的增加是一個非常令人擔憂的信號。
最後，不用說，近期美國國債收益率的上升很可能會給影子銀行借款人帶來額外的再融資壓力。儘管上述數據尚未完全捕捉到近期收益率飆升的全部影響，但數字已經顯示出這個龐大且不透明的信貸市場開始出現有意義的裂痕。鑑於美國大型銀行目前與影子貸款機構的深度聯繫，進一步惡化最終可能成為更廣泛的金融穩定風險。
信不信由你，大型銀行的資產負債表上存在的問題比小型銀行（我們在過去的文章中已經討論過）更多。此外，請考慮到導致 2008 年金融危機（GFC）的一個主要問題，而今天，我們銀行資產負債表上存在的問題則多得多。這些風險因素包括商業地產的主要問題、消費者債務風險的上升（接近 2007 年的水平）、長期證券的虧損、場外衍生品、高風險的影子銀行（其貸款已爆炸性增長），以及商業和工業（C&I）貸款的違約風險升高。因此，我們認為，目前的銀行環境比我們在 2008 年金融危機期間所見的風險更大。
我們並不是說所有社區銀行都很好。有很多小型社區銀行比大型銀行弱得多。這就是為什麼進行徹底的盡職調查以找到一個更安全的銀行來存放你辛苦賺來的錢是絕對必要的。我們發現，仍然有一些擁有保守商業模式的非常穩健且安全的社區銀行。
此外，如果你認為銀行問題已經得到解決，我認為紐約社區銀行（New York Community Bank）提醒我們，我們可能只看到了冰山一角。我們還能在公開文章中找出導致矽谷銀行（SVB）倒閉的確切原因。我可以向你保證，這些問題尚未得到解決。現在，市場的其餘部分開始注意到只是時間問題。到那時，對許多銀行存款持有人來說，可能為時已晚。
