Trekor Metals (TKO) 於 2026 年 9 月 29 日星期二在 Lytham 夥伴秋季 2026 投資者會議上向投資者表示，公司正受益於強勁的銅市，同時仍處於大規模生產的早期階段。該公司強調其成熟的 Gibraltar 礦場產生了強勁的現金流，而 Florence 銅礦的產量正在改善，但也指出開發時程長以及礦山建設、許可和商品價格的固有風險。
Trekor 表示，2026 年第二季是公司有記錄以來最強勁的時期之一，營收為 3.3 億加元，調整後 EBITDA 為 1.25 億加元。Florence 銅礦正處於產能爬坡階段，預計隨著 2027 年產量增加，將成為成本較低、利潤較高的資產。Gibraltar 礦場持續產生穩定的現金流，剩餘礦壽 19 年，2026 年的產量預計為 1.1 億至 1.15 億磅。該公司認為，由於電氣化、城市發展、數據中心和 AI 基礎設施，銅長期來看將面臨短缺。管理層還強調了包括 Yellowhead、New Prosperity 和 Aley 在內的一系列項目，作為長期的成長選項。
Trekor 表示，其 2026 年第二季是公司歷史上最好的季度之一，這得益於強勁的銅價以及 Florence 銅礦的初步貢獻。
營收：3.3 億加元
調整後 EBITDA：1.25 億加元
營運現金流：1.8 億加元
銅產量：3500 萬磅
銅銷售量：3800 萬磅
管理層表示，銅價約為每磅 6.60 加元，接近歷史高點，而長期共識價格約為每磅 5.25 加元。該公司表示，更高的價格環境加上新產量，支持了其所謂的「我們有史以來最好的部分收益」。
Trekor 的營運集中在兩個北美銅資產：位於不列顛哥倫比亞省的 Gibraltar 礦場和位於亞利桑那州的 Florence 銅礦。管理層表示，該公司是唯一一家專注於北美的銅生產商，這一點與其他同時在南美或非洲營運的同行相比，具有地緣政治優勢。
Gibraltar 是該公司規模較大、較成熟的營運。該礦已營運 21 年，自 2015 年完成大規模現代化和擴建計畫後，一直處於穩定生產狀態。
地點：不列顛哥倫比亞省，溫哥華以北約六小時車程
收購：1999 年以 1 加元收購，2004 年重新啟動
2006 年至 2013 年擴建投資：8 億加元
選礦能力：從每日 30,000 噸擴展到每日 85,000 噸
剩餘礦壽：19 年
剩餘礦壽期間平均年銅產量：1.25 億至 1.3 億磅
2026 年預測：1.1 億至 1.15 億磅
2026 年上半年產量：6000 萬磅
關於成本，Trekor 表示 Gibraltar 的正常化現金成本為每磅 2.30 至 2.40 加元，儘管由於柴油價格，目前成本約為每磅 2.50 至 2.60 加元。在每磅 6.50 加元的銅價下，管理層表示 Gibraltar 每年可產生約 7 億加元的營運利潤，但需扣除每年 1 億至 1.5 億加元的維持資本支出。
該公司還表示，按北美標準來看，Gibraltar 仍是一個大型資產，是加拿大第二大銅礦，北美第四大銅礦。Trekor 指出，其認為目前的儲量之外仍有資源潛力，這可能支持更長的礦壽。
Florence 是 Trekor 的成長型資產，也是管理層預期未來現金流將大幅改善的主要原因。亞利桑那州的該礦場在經歷了漫長的許可流程和 2025 年開始的建設階段後，於 2026 年 2 月開始生產銅 આવી。
地點：亞利桑那州
收購：2014 年
許可期：約 10 年，最終許可於 2023 年獲得
首次銅 આવી產量：2026 年 2 月
2026 年第一季產量：150 萬磅
2026 年第二季產量：520 萬磅
2026 年預測：3000 萬至 3500 萬磅
礦壽：22 年
管理層表示，Florence 使用原地浸出 (ISR) 方法，這種方法避免了傳統採礦和土方工程。該過程依賴於注入井和回收井，將銅浸出溶液循環通過礦體。Trekor 表示，他們在建成前運行了一個為期 18 個月的生產測試設施，生產了 100 萬磅銅以驗證該過程。
該公司表示，Florence 在 2025 年底開始運營 90 口井，並在 2026 年鑽探約 100 口新井，預計在礦壽剩餘時間內每年都會進行類似的井場擴張。Trekor 表示，Florence 應在會議日期後約一個月內實現現金流為正。
在滿負荷生產下，Florence 預計每年生產 8000 萬至 8500 萬磅銅，現金成本約為每磅 1.10 加元，比 Gibraltar 低約 54%。管理層表示，該礦將生產 99.99% 純銅 આવી，這是一種成品，無需進一步精煉即可用於軋輥廠。
Trekor 還指出了該項目的估值潛力。管理層表示，在銅價為每磅 3.75 美元時，Florence 的淨現值估計約為 10 億美元，在銅價為每磅 6 美元時，則超過 20 億美元。
管理層對銅市場的看法樂觀，認為需求受到城市化、電氣化、數據中心和 AI 基礎設施的支持。同時，他們表示供應仍然受限，因為很少有大型銅項目正在建設，而一個大型礦山的平均開發時間約為 20 年。
Trekor 還表示，近期一些全球最大生產商的礦場停產進一步收緊了市場。該公司認為，這些條件支持銅價並改善了其自身資產的經濟效益。
「銅是一種基礎性、關鍵的金屬，適用於各種需求，無論是城市發展還是現在的電氣化熱潮，」投資者關係主管 Brian Bergot 表示。「我們談論數據中心和 AI。所有這些都需要大量的銅，而真正的問題在於缺乏新的銅供應。」
除了 Florence 和 Gibraltar，Trekor 還概述了幾個可能隨時間增加產量或選擇權的長期項目。
Yellowhead 是不列顛哥倫比亞省一個大型露天銅礦項目，目前仍處於環境評估階段。Trekor 表示，在最終投資決策可行之前，可能還需要三到四年的許可和環境工作，因此該決策大約在四年到五年後。
潛在年產量：1.8 億磅
礦壽：25 年
估計現時建造成本：約 20 億加元
估計淨現值：在銅價 4.25 加元時為 20 億加元，在銅價 5.25 加元時為 36 億加元
Trekor 表示，New Prosperity 是北美最大的未開發貴金屬和賤金屬項目之一，最近通過與原住民團體和省政府達成的協議，達到了一個重要的里程碑。該公司表示，該項目擁有約 1300 萬盎司黃金和 50 億磅銅，但由於許可和法律問題，公司採取了耐心的方法。
該公司還提到了 Aley，這是一個鈮礦項目，被描述為南美洲以外最大的礦床之一。Trekor 表示，公司將繼續進行技術和市場研究，並尋找戰略合作夥伴。該公司表示，該項目採用了受專利保護的專有提取工藝。
資本配置和資產負債表
Trekor 表示，公司在商品週期中一直保持保守的資產負債表策略。管理層表示，Gibraltar 的現金流歷來被再投資於公司業務，包括擴建項目和新開發工作。
該公司將這種方法作為其更廣泛戰略的一部分，即利用當前的現金流來資助未來成長，同時保持財務靈活性。
管理層的幾項評論集中在公司對北美的關注以及 Florence 的經濟效益上。
「我們是唯一一家純粹的北美銅生產商。我們所有的同行都涉及南美和非洲等其他地區，但我們選擇留在北美這個安全穩定的政治管轄區。」「我們的第二季收益是我們有史以來最好的收益之一。我們實現了 3.3 億加元的收入，1.25 億加元的調整後 EBITDA，以及 1.8 億加元的現金流。」「Florence 一旦我們提高產能，每年將生產 8500 萬磅銅。同樣，礦壽非常長，為 22 年。這裡的現金成本要低得多。我們預計一旦完全達產，每磅的生產成本約為 1.10 加元。大約是 Gibraltar 的一半。」「在銅價 3.75 美元時，Florence 的淨現值接近 10 億美元。在 6 美元時，略低於今天的水平，淨現值躍升至 20 億美元以上。這是一個絕佳的資產，將為我們產生大量現金。」
Trekor 表示，其近期重點是完成 Florence 的產能爬坡，維持 Gibraltar 的穩定運營，並推進亞利桑那州的井場鑽探。
讀者可以參考下面的完整記錄，了解更多會議的詳細資訊。
完整記錄 - Lytham 夥伴秋季 2026 投資者會議：
主持人：好的。各位，大家好，感謝大家今天參加 Lytham 夥伴秋季 2026 投資者會議。我是 Robert Blum，Lytham 的管理合夥人。接下來，Trekor Metals 的投資者關係主管 Brian Bergot 將為我們介紹公司的簡報。Brian，非常感謝您的參與。現在將由您來主導。
Brian Bergot，Trekor Metals 投資者關係主管：好的。非常感謝 Robert，也感謝您再次邀請我們發表演講。我將為大家介紹 Trekor 的故事，並提供一個關於我們現狀的良好更新，然後再進行討論。那麼，Trekor 是什麼公司？我們是一家新興的北美中型銅生產商。我們營運兩個資產，一個在我們不列顛哥倫比亞省的 Gibraltar 礦場，我們已經營運了約 21 年，我們剛剛在亞利桑那州啟動了我們新的 Florence 銅礦。我們在那裡進行了約六個月的產能爬坡，並致力於在 2027 年達到滿負荷生產。因此，這對我們來說是令人興奮的一年，因為我們正在提升這個新營運的產能。我們專注於銅。我們是北美公司。我們是唯一一家純粹的北美銅生產商。
我們所有的同行都涉及南美和非洲等其他地區，但我們選擇留在北美這個安全穩定的政治管轄區。我們擁有一支經驗豐富的礦山建設和營運團隊。我們花了大量時間，多年來營運和擴建 Gibraltar，然後我們剛剛完成了 Florence 的主要項目。資產負債表強勁。我們非常審慎和保守地管理它，無論是好是壞。我們有一系列成長型項目在 BC 省。這些項目時間較長。我們有 Yellowhead 銅礦項目，也許稍後有機會談到。我們目前處於該項目的環境評估階段。可能還有三到四年時間的許可和環境工作。
我們還有 Aley 鈮礦項目，這是一個稍微不同的項目。但我們正在進行一些技術工作，並將在未來幾年繼續進行。然後我們有 New Prosperity 項目，一個非常大的金銅項目，位於溫哥華以北一點的南 BC 省。那裡發生了很多新事情，但我們也可以稍後再談談。實際上，New Prosperity 是 Taseko 在 1990 年代的原始項目。但我們的重點是銅。為什麼我們專注於銅？銅是一種基礎性、關鍵的金屬，適用於各種需求，無論是城市發展還是現在的電氣化熱潮。我們談論數據中心和 AI。所有這些都需要大量的銅，而真正的問題在於缺乏新的銅供應。今天只有很少的大型項目正在開發，而開發這些項目需要數年時間。平均而言，建造一個大型銅礦需要大約 20 年，而未來地平線上並沒有太多大型項目。此外，該行業不斷表現不佳。在過去一年半裡，我們經歷了一些重大的礦場停產。世界上一些最大的礦場由於技術原因表現不佳。銅價今天約為每磅 6.60 加元，這確實接近歷史最高水平，這是由基本面驅動的。我們有強勁的需求和供應限制。
我們對銅的長期前景非常看好，這再次說明了為什麼我們決定專注於銅。快速看一下我們上季度的收益。我們的第二季收益是我們有史以來最好的收益之一。我們實現了 3.3 億加元的收入，1.25 億加元的調整後 EBITDA，以及 1.8 億加元的現金流。這主要是由我們目前強勁的銅價環境以及我們亞利桑那州 Florence 銅礦項目的產量所推動。我們在第二季度生產了 3500 萬磅銅，銷售了 3800 萬磅。我們取得了優異的成績，並預計隨著 Florence 產能的提升，這些成績將持續增長。讓我來談談我們的兩個關鍵資產。Gibraltar。
Gibraltar 位於 BC 省，距離溫哥華以北約六小時車程。在剩餘 19 年的礦壽期間，平均每年將生產 1.25 億至 1.3 億磅銅。這裡的現金成本約為每磅 2.30 至 2.40 加元。今天，我們的成本實際上略高於這個水平，這主要是由於柴油價格。我們在 Gibraltar 消耗大量柴油，在當前的石油/柴油價格環境下，這影響了我們的成本。我們可能接近每磅 2.50 至 2.60 加元。但是，當銅價超過每磅 6.50 加元時，我們在 Gibraltar 仍然能獲得豐厚的利潤。我們實際上在 1999 年以 1 加元的價格收購了 Gibraltar。當銅價開始上漲時，我們於 2004 年重新啟動了它，然後開始投資該礦。實際上，在 2006 年至 2013 年之間，我們投資了約 8 億加元，不僅進行了現代化改造，還進行了擴建。我們將選礦能力從每日約 30,000 噸擴大到今天的每日 85,000 噸。自 2015 年以來，我們一直在以較高水平穩定運營。我們還有 19 年的礦壽。我們相信，儲量之上還有大量的資源，這些資源將在某個時候轉化為儲量，並再次延長礦壽。Gibraltar 是加拿大第二大銅礦，北美第四大銅礦。這是一個大型營運。Gibraltar 對銅價的槓桿作用非常大。
正如您在那張表格中看到的，今天在每磅 6.50 加元的銅價和每磅 2.60 加元的現金成本下，我們可以獲得約 7 億加元的營運利潤。您需要扣除維持資本支出，今天大約是每年 1 億至 1.5 億加元。這意味著該礦在未來一段時間內將產生大量自由現金流。我們今年的產量預測比礦壽平均水平略低。我們預測為 1.1 億至 1.15 億磅。今年上半年，我們生產了 6000 萬磅，所以我們肯定有望實現這一預測。在過去 20 多年裡，這一直是我們的一項出色資產。我們將 Gibraltar 產生的所有現金都重新投資於我們的業務，最初是擴建營運，然後是建造 Florence 和開發我們管道中的其他項目。
接下來是 Florence。Florence 一旦我們提高產能，每年將生產 8500 萬磅銅。同樣，礦壽非常長，為 22 年。這裡的現金成本要低得多。我們預計一旦完全達產，每磅的生產成本約為 1.10 加元。大約是 Gibraltar 的一半。我們之所以能夠以如此低的成本生產，是因為我們使用的採礦方法是原地浸出或原地回收。我將在幾分鐘內詳細介紹一下。我們於 2014 年收購了該礦產。實際上，許可過程一直持續到 2023 年。我們花了將近 10 年的時間才獲得該項目的許可。但在這段時間裡，我們還運行了一個為期約 18 個月的生產測試設施，生產了 100 萬磅銅。因為我們對銅採用一種稍微不同的採礦方法，所以我們運行了那個測試設施來證明這個過程在 Florence 可行，而且非常成功。我們於 2023 年獲得了最終許可，於 2025 年開始建設，然後於今年 2 月生產了我們的第一批銅 આવી。到目前為止，進展非常順利。我們今年的預測是一個爬坡年，產量為 3000 萬至 3500 萬磅，我們的目標是在 2027 年達到 8000 萬至 8500 萬磅的產能。
這裡的經濟效益非常出色。同樣，22 年的礦壽，平均每年將生產約 8000 萬至 8500 萬磅銅。在銅價 3.75 美元時，Florence 的淨現值接近 10 億美元。在 6 美元時，略低於今天的水平，淨現值躍升至 20 億美元以上。這是一個絕佳的資產，將為我們產生大量現金。它將成為美國第三大銅 આવી生產商，這一點很重要。我們生產的不是像 Gibraltar 和世界上大多數礦場那樣的銅精礦。我們生產的是純度為 99.99% 的銅 આવી，這是一種成品，無需進一步精煉或冶煉即可用於軋輥廠。由於這是美國的銅 આવી生產，而美國是銅 આવી的進口國，我們實際上還獲得了少量溢價。
關於該過程。再次強調，這是 ISR，原地回收。我們沒有像傳統礦場那樣挖掘一個大坑。我們實際上鑽了一個井場。這些井是注入井和回收井，我們將溶液注入礦床中。當溶液從注入井流向回收井時，它會浸出銅或溶解銅。然後我們回收含銅溶液，並將其泵回地表。然後，這些含銅的富液被泵送到 SXEW 工廠。這個 SXEW 工廠非常標準化，在那裡我們從溶液中提取銅並生產純銅 આવી。
這是一個非常高效的營運。我們不移動任何土壤，所以我們沒有傳統礦場的採礦成本。這再次解釋了為什麼我們的成本如此之低。正如我提到的，這是爬坡年。我們在去年年底開始了井場作業，有大約 90 口井。我們在 2 月份生產了第一批銅 આવી。第一季度，我們生產了 150 萬磅銅，第二季度增加到 520 萬磅，我們預計第三季度和第四季度產量將再次大幅增長，以實現我們今年早些時候提供的 3000 萬至 3500 萬磅的產量預測。同樣，我們的目標是在 2027 年生產 8000 萬至 8500 萬磅。我們以 90 口井開始生產。我們已經恢復了鑽探，所以今年我們將再鑽探約 100 口井，實際上，我們在礦壽剩餘時間內平均每年鑽探 100 口井。我們只是不斷擴大井場並浸出礦床的不同區域。這是一個絕佳的資產。這對我們來說是一個非常令人興奮的時期，考慮到我們花了這麼長時間才獲得許可。現在我們正在生產，並且我們應該在接下來的一個月左右實現現金流為正。我還有幾分鐘時間。我將談談我們其他幾個資產。Yellowhead，正如我提到的，這是 BC 省一個大型露天開採項目，距離溫哥華以北約四小時車程。我們在一年前開始了環境評估，實際上還有三到四年時間的工作。我們還在去年 6 月更新了該項目的經濟效益。這是一個大型礦山。如果我們今天建造它，成本約為 20 億加元。這裡的經濟效益再次非常好。在銅價 4.25 加元時，淨現值為 20 億加元。如果使用 5.25 加元的銅價，淨現值將躍升至 36 億加元，而 5.25 加元是目前銅的長期共識價格。該礦將在 25 年的礦壽期間，每年生產約 1.8 億磅銅。這是一個大型、長壽命的礦山，我們希望在某個時候建造它。我們離做出最終投資決策大約還有四到五年時間。所以這裡還有很多工作要做，但我們正在穩步邁向建設日期。
New Prosperity，我提到過，這是 Taseko，抱歉，是 Taseko，現在是 Trekor 在 1990 年代的原始項目。這是北美最大的未開發金銅項目之一。這裡有 1300 萬盎司黃金和 50 億磅銅。這個項目多年來一直受阻於許可和法律挑戰。但去年，我們宣布與該地區的原住民團體和省政府達成了一項非常重要的協議。我們認為我們宣布的這項協議有可能為未來的生產鋪平道路。所以我們將保持耐心。我們將在未來幾年觀察事態發展。但這是一個絕佳的項目，還有很多價值有待發掘。
然後快速說一下 Aley。Aley 是一個鈮礦項目。可能不是核心業務，但仍然是一個非常好的項目。鈮是一種有趣的礦物。世界上今天只有三個鈮礦。這將是南美洲以外最大的礦床之一。我們實際上在 2007 年以 500 萬加元的價格收購了這個項目。我們進行了大量鑽探。我們實際上開發了自己的提取鈮並生產鐵鈮的工藝。我們實際上對此擁有專利。所以我們正在進行一些技術工作和市場營銷工作，但我們真正需要的是一個戰略合作夥伴。所以這裡有很多價值有待發掘，但同樣，這是一個較長期的項目，而且實際上並不是我們今天的核心業務，但我們將看看在未來幾年是否能發掘一些價值。
這就是全部內容。Trekor 有很多事情在進行。我們有 Gibraltar，我們已經營運了 20 多年，並且隨著我們在接下來約六個月內完成 Florence 的產能爬坡，還有價值有待發掘。說完這些，我將把話筒交還給您，Robert。
Brian Bergot，Trekor Metals 投資者關係主管：謝謝，Robert。
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